白马股最近持续爆雷，无外乎两个主要的原因：

　　首先，就是政策方面。在当前国际背景下，高质量增长、金融供给侧改革成为必要、重要和紧迫的大事。其中资本市场部分，除了建好科创板，更具普遍意义是提升上市公司质量、落实以信披为核心的注册制。那也就意味着整个资本市场都会通过提高信批要求的方式，去发现假冒伪劣的低质量公司，之后或者通过并购重组整改或者濒临退市。这过程中，有缺陷、有问题的上市公司，现在就要集中体现出来了。其中，作为市场的中流砥柱白马股公司，有潜在风险的也不乏其数。

　　其次，就是市场方面。由于国内外形势及政策的综合作用，以及国内资本市场投资者结构变化等，过去相当长时间，白马股的表现都整体特别积极。整体来说，白马股的估值水平比较高，这本身就蕴含着比较强的下行风险，而其中不少公司的质量、风险与它的价格估值不匹配的程度更大，就相对更加脆弱。在业绩和政策变化的时候，自然体现出更大的一个脆弱性，会集中大幅的下降。

　　展望未来，随着资本政策的持续推进，未来3~5年内，可能不少上市公司包括白马股会呈现出很多问题，甚至暴雷。虽然可能不会在一个时段过于集中，但会持续性可能更强，可能要做好持久战的准备。

　　这也就意味着投资，风险层面会提高到更高的优先级，对风险甄别、控制的要求提高。也对整体的投资能力提出了更综合更高的要求。同时建立投资者集体维权的制度和安排，对于资本市场和社会的稳定，也具有比较现实的重大意义。

　　（付立春是经济学者、东北证券研究总监）