核心观点

　　1、社融增速继续回升，专项债成为稳定剂

　　6月社会融资规模增量2.26万亿元，月末存量同比增速较5月末上升0.3pct至10.9％。6月社融与金融统计数据的关注点主要有三个：一是贷款增速稳中微降；二是表外融资降幅收窄，地方政府专项债放量；三是M1增速上行，与M2增速剪刀差继续缩小。我们认为6月地方债新政对社融的稳定作用彰显，为银行提供更多优质资产；M1-M2剪刀差收窄，利于进一步缓和银行负债成本压力。推荐平安银行、招商银行、农业银行、成都银行。

　　2、关注点一：贷款增速微降，预计银行中报规模增速走平

　　6月新增社融2.26万亿元（Wind预期1.95万亿元，前值1.4万亿元），同比多增7723亿元。新增人民币贷款1.66万亿元（Wind预期1.675万亿元，前值1.18亿元），人民币贷款存量增速微降0.4pct至13.0％。居民贷款同比多增544亿元，居民中长期贷款与短期贷款分别同比多增297亿元、224亿元，保持稳定增长。人民币贷款增长受到了票据融资和非银行金融机构贷款的拖累。5月末包商银行事件导致市场风险偏好谨慎，银行对非银机构的融资收紧，流动性不足同时导致票据融资下滑明显。我们预计半年末上市银行资产及贷款增速基本走平。

　　3、关注点二：表外融资降幅收窄，专项债稳社融作用体现

　　表外融资降幅较5月末继续收窄至-8.4％，6月表外融资减少2121亿元（前值-1453亿元），同比少减4794亿元。一方面，2018年6月为资管新规颁布之初，表外融资较快萎缩贡献了较低的基数，另一方面也反映政策边际缓和。地方政府专项债放量成为社融增速提升的主要原因。6月地方政府专项债净融资3579亿元，同比多增2560亿元。6月地方专项债可作为符合条件的重大项目资本金新政出台，新政提出力争当年9月底前发行完毕，新政效果立竿见影。未来几个月专项债有望继续作为社融的稳定剂。当前优质资产短缺，银行作为专项债的重要投资者有望继续加大配置力度。

　　4、关注点三：M1增速再上行，对息差表现有正面贡献

　　6月末M1增速上行、M2增速持平。M2增速8.5％（Wind预期8.6％，前值8.5％），M1增速继续上升至4.4％（前值3.4％），M1-M2增速剪刀差缩小至-4.1pct（前值-5.1pct）。银行资金派生能力较强，存款定期化的趋势继续缓和，存款成本压力缓解对息差表现有正面贡献。

　　5、基本面稳健不改，精选优质个股

　　我们预计上市银行中报表现稳健。本周张家港行、郑州银行半年度快报出炉，中期业绩稳健向好，资产增速稍有下滑，不良贷款率下降，归母净利润增速均呈上升态势。我们预计上市银行半年末资产增速稳定，大中型银行息差表现强于区域性银行，不良贷款率稳中向好。建议紧握三类银行，一是资产禀赋突出的零售型银行，二是经营稳健的大型银行，三是深耕当地、服务本源的优秀区域性银行。

　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。