中国电影:票房增速放缓致业绩承压 何时迎来回暖?

1评论 2019-06-26 07:07:12 来源:面包财经 打板粤泰股份错在哪?

  猫眼数据显示,截至2019年6月23日下午三点十六分,中国今年的电影票房突破了300亿,相比去年晚了一周左右的时间。

  在经历前些年的票房大幅增长后,受优质内容供给不足、票补减少以及政策等因素的综合影响,票房增长降速已经持续了好几年。

  中国电影(行情600977,诊股)(600977.SH)作为在国内影视制作制片、发行营销以及放映中起着关键作用的参与方,对行业冷暖的感知应该会尤为明显。

  2019年一季报数据显示,公司实现营收22.26亿、扣非后归母净利润3.45亿,分别同比增长1.28%和5.46%,相比上一年降速较为明显。

  行业何时能够迎来回暖?

  全产业链布局,进口片发行占据独特优势

  中国电影的主营业务包括四块,分别为影视制片制作、电影发行营销、电影放映以及影视服务。从中可以看到,公司的业务范围涵盖了影视制片、制作、发行、院线、影院、器材等多个环节,形成了完整的产业链。

  中国电影:票房增速放缓致业绩承压,何时迎来回暖?

  根据公开资料披露,几个数字或许可以清晰说明公司在产业链中的地位:中国电影2018年主导或参与出品并投放市场各类影片共15部,累计实现票房81.33亿,占全国同期国产影片票房总额的21.46%。其中包括了《唐人街探案2》、《捉妖记2》以及《无问西东》等影片。

  截至2018年底,公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国17,358块银幕和225.22万席座位,银幕占有率28.89%。

  2018年共主导或参与发行国产影片451部,累计票房131.55亿,占同期全国国产影片票房总额的40.23%。2019年一季度,公司共主导或参与发行国产影片121部,累计票房59.82亿,占比52.41%。

  2018年共发行进口影片124部,票房125.04亿,占同期进口影片票房总额的58.65%。最新的2019年一季度数据显示,公司共发行进口影片42部,累计票房25.77亿,占比45.12%。

  中国电影:票房增速放缓致业绩承压,何时迎来回暖?

  特别值得注意的是,根据《电影管理条例》等政策的规定,我国进口片管理按照一家进口、两家发行的原则,由广电总局授权中影集团进出口分公司唯一承担境外影片的进口,同时向中国电影和华夏电影这两家供片发行。正是基于这一原因,中国电影的进口片发行形成了明显的竞争优势,从而为发行业务贡献了很大部分营收。

  从2018年的营收具体构成可以看到,电影发行业务的收入达到了49.77亿,占比超过55%。电影放映、影视服务以及影视制片制作分列二、三、四位,分别贡献营收的20.17%、15.63%以及8.00%。

  中国电影:票房增速放缓致业绩承压,何时迎来回暖?

  行业增速放缓致业绩承压

  最近五年以来,公司的营收从2014年59.6亿上升到了2018年90.38亿,扣非后归母净利润则从3.82亿上升到了8.9亿,复合增速分别达到了10.97%和23.55%。

  中国电影:票房增速放缓致业绩承压,何时迎来回暖?

  不过最近几期的财务数据显示,公司的增长出现了较为明显的放缓。其中,2018年的营收增速从上一年的14.63%下降到0.55%。同样的,最新的2019年一季报数据显示,营收增速降低到了1.28%,扣非后归母净利润增速也从上一年的17.56%变为5.46%。

  对比万达电影(行情002739,诊股)(002739.SZ)、横店影视(行情603103,诊股)(603103.SH)以及金逸影视(行情002905,诊股)(002905.SZ)2017年和2018年的营收、扣非后归母净利润增长数据可以发现,增速同样出现了下滑。

  中国电影:票房增速放缓致业绩承压,何时迎来回暖?

  仔细分析可以发现,这与行业增速放缓密切相关。根据《2018中国电影年度调查报告》显示,2018年中国的电影年度总票房为609.76亿(包含服务费),同比增长9.06%。回顾2010年以来的票房增长,这一增速仅高于2016年。

  进入2019年以来,根据最近的猫眼数据,2019年1-5月中国电影分账票房(不含服务费)为249.41亿,同比下降6.35%,现9年来首次负增长。同期的观影人数为6.89亿人次,相比去年同期减少1亿人次。

  由此可见,行业整体放缓预计对中国电影的短期业绩造成了不小的压力。

  关注存货、现金流风险

  在业绩增速放缓的背景下,存货、现金流的风险也值得关注。

  2015-2017年期间,中国电影账上的存货稳定在12-13亿之间。到了2018年,存货规模出现较大幅度攀升,从2017年12.43亿上升到17.95亿。

  中国电影:票房增速放缓致业绩承压,何时迎来回暖?

  对于这一变化,公司的解释是新增投入拍摄影片增长所致。

  中国电影:票房增速放缓致业绩承压,何时迎来回暖?

  与此同时,公司2018年经营活动产生的现金流净额也出现了较为明显的下降,从前一年的15.05亿下降到了5.63亿,降幅达62.58%。公司对此的解释是“主要系受到影片结算周期的影响所致”。

关键词阅读:中国电影

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