大洋电机商誉爆雷

　　一边是商誉爆雷、业绩巨震，一边是重要股东持续减持，而上市公司坚持收购，新的一年，大洋电机又要接着讲“氢能”的故事了。

　　大洋电机（002249.SZ）始建于1994年，自成立以来，主业即为销售“大洋电机”系列微特电机，并于2008年顺利上市。

　　上市后的大洋电机开启了“买买买”模式，商誉不断累积，最终在2018年年报公布前夕“爆雷”。

　　财务洗澡

　　自上市以来，大洋电机通过不断外延式并购，赶在国内电动车产业爆发前夕，在车辆旋转电器领域、新能源汽车动力总成系统领域完成了布局。

　　2011年，大洋电机收购芜湖杰诺瑞的57.5％股权，涉足车辆旋转电器业务，并于2014年和2015年先后收购了北京佩特来电器有限公司（下称“北京佩特来”）77.8％的股权和美国佩特来100％的股权，继续布局车辆旋转电器业务，主要产品为传统汽车起动机、发电机等。

　　接着在2015年7月，大洋电机收购上海电驱动股份有限公司（下称“上海电驱动”）100％股权，布局新能源车辆动力总成系统业务，后来的主要产品为新能源汽车驱动电机、控制器等。

　　进入2016年，大洋电机开始涉足氢燃料电池行业。2016年7月，大洋电机参股巴拉德9.9％股权，成为巴拉德的最大单一股东，并于2017年年初与巴拉德达成燃料电池模组组装授权协议，构建“电机+电控+电池”完整产业链。

　　自上市以来完成的一连串收购，让大洋电机奠定了其在国内电动车动力总成领域的霸主地位。

　　从业务角度来看，2018年，大洋电机前三大业务分别是空调用电机、起动机及发电机、新能源车辆动力总成系统，占营收比分别为38.5％、23.7％、16.3％；汽车租赁业务占比较低，仅有2.3％。此外，中国境内销售收入占比为65.1％、境外销售占比为34.9％。

　　但“买来”的业绩终究只是昙花一现，2016年上市公司因并购达到业绩顶峰后，就开始走起了下坡路。据年报，2017年大洋电机新能源汽车动力总成系统实现营收14.2亿元，同比增长9.1％，而2018年“虚空”的业绩最终“功亏一篑”，大洋电机当年实现营业收入86.4亿元，同比增长0.4％，但净利润却大幅亏损23.8亿元，同比大降668.7％。2018年净利润的亏损额相当于大洋电机过去8年利润的总和！

　　造成亏损的原因非常明显，即大洋电机早前收购的子公司上海电驱动2018年度业绩出现亏损。

　　据公告，2014年和2015年，大洋电机分别溢价3.26倍、10.57倍获得了北京佩特来和上海电驱动的控股权，分别确认商誉5.46亿元、29.37亿元。实际情况是，二者的业绩承诺完成情况都很糟糕。

　　上海电驱动自2016年起，连续三年实现的业绩与承诺相去甚远，2016年、2017年的业绩完成率分别只有83.43％、67.04％，2018年直接亏损了1.6亿元。而北京佩特来在2016-2018年分别实现净利润6561万、4765万、2033万元。大洋电机表示，根据上海电驱动目前的经营情况及未来行业情况，公司认为因收购上海电驱动形成的商誉存在大额减值迹象，报告期内计提21.5亿元的商誉减值准备。另外加上并购子公司上海顺祥以及北京佩特来，合计计提了26.77亿元的资产减值准备。

　　商誉减值直接影响着上市公司当期业绩，一旦收购标的业绩下滑，上市公司就要进行商誉减值测试，但为了美化当期业绩，大洋电机并未能及时计提商誉减值。大洋电机2016年对并购上海电驱动产生的商誉计提2731万元的商誉减值准备，2017年再次计提8075万元的商誉减值准备，对并购北京佩特来产生的商誉计提1583万元的商誉减值准备。

　　综合来看，大洋电机在两年间对上述两家子公司合计计提的商誉减值准备仅有1.23亿元，与此次的大额计提相差甚远。

　　然而，上市公司还曾在2018年三季报中预测上海电驱动2018年四季度销量及营业收入存在显著提升的可能，北京佩特来2018年四季度的业绩将有所好转。基于这样的判断，2018年三季报中，上市公司曾预测2018年度归母净利润变动区间为2.3亿-4.39亿元，变动幅度为-45％至5％。

　　当然，出乎意料的事情在几个月后的2019年1月底发生了：大洋电机发布《2018年度业绩预告修正公告》，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润亏损21亿-23亿元，而2017年大洋电机尚且盈利4.18亿元，这无疑是对投资者们的当头一棒。

　　大洋电机2014年至2017年累计实现净利润15.65亿元，公司2018年计提的24亿元商誉减值损失吞噬了上市公司近4年来所赚取的全部利润。不仅如此，大洋电机的资产负债率飙升，从2013年的40％激增到2018年的54％；流动负债也从2013年的16.76亿元飙升至2018年的55.19亿元，财务状况堪忧。

　　上市公司存在的问题并不止这些。大洋电机在公告中表示，2018年因受贸易摩擦影响，公司进口的电子元器件等采购成本大幅上升，承担部分加征的关税将导致公司产品的毛利率水平及净利润水平同步下降。公司年报显示，大洋电机主营的新能源车辆动力总成系统系列产品2018年毛利率仅为12.2％，同比下降11.5个百分点。此外，受推广费用、车辆折旧及维护费用等成本增加的影响，公司2018年出现“增收不增利”的情形，进一步拉低了公司的整体盈利水平。

　　　　重要股东大手笔减持

　　相比经营状况的颓败，大洋电机控股股东们的“花式”套现才是更让投资者焦虑的。

　　2019年5月7日，大洋电机公告表示，大洋电机实控人兼董事长鲁楚平以及持股5％以上股东徐海明、西藏升安能实业有限公司（下称“西藏升安能”）及其一致行动人西藏安乃达实业有限公司（下称“西藏安乃达”）计划在未来6个月内通过集中竞价或大宗交易等方式分别减持不超过5.91％、1.48％、2.32％的股份。其中，鲁楚平、西藏升安能、西藏安乃达减持原因是为了履行业绩补偿义务。根据协议，鲁楚平应承担补偿金额2.33亿元。

　　此次减持数量占总股本的9.71％。若以5月29日收盘价4.69元/股计算，此次减持将会让三位股东套现约10.79亿元。

　　2019年1月30日，西藏升安能、西藏安乃达所持1.99亿股（占比8.4％）解禁，按照当前4.69元/股的价格，上述股东可套现9.33亿元。《证券市场周刊》记者通过国家企业信用信息公示系统查询到，西藏升安能、西藏安乃达的最终受益人正是致使大洋电机爆雷的子公司上海电驱动的董事长贡俊。

　　同样的赢家还有大洋电机实控人兼董事长鲁楚平的“自家人”。在此次计划减持之前，鲁楚平之弟鲁三平就曾多次通过二级市场套现减持股份。

　　早在2016年6-8月，鲁三平即通过大宗交易平台高位减持超过9000万股的大洋电机股份，交易均价分别为9.56元/股和10.78元/股。

　　2018年9月下旬，鲁三平再次大举减持了其所持有的股份，并拟进行清仓减持。值得注意的是，公告中并未对减持资金用途作做出说明。根据上市公司披露的减持进展公告，鲁三平共通过大宗交易方式累计减持公司股份1.4亿股，套现约11.22亿元。

　　耐人寻味的是，在鲁三平减持完成后，控股股东鲁楚平将其持有的股份频繁进行质押。2019年一季报显示，鲁楚平已经累计质押3.4亿股，占其所持公司股份总数的45.02％，占公司总股份的14.34％。

　　2019年一季度，大洋电机归母净利润亏损2116万元，同比下降168％。目前，大洋电机仅剩下传统的家居电器电机业务、尚未盈利的新能源汽车运营业务以及一季度亏损的新能源汽车动力总成业务。

　　在债务高企的情况下，上市公司仍在坚持现金收购，布局氢能领域。2019年4月27日，大洋电机公告表示，拟以3亿元现金收购惠清京诺、鲁平京能、京隆宝罗、鹏凡之滨四家公司合计持有的上海重塑能源集团有限公司（下称“上海重塑”）20％股权。交易完成后，大洋电机将持有上海重塑20％的股权，成为其第二大股东。

　　上海重塑成立于2015年9月，主营业务包括为整车企业提供燃料电池系统及燃料电池整车工程服务，仅仅不到4年的时间，公司估值就达到了15亿元。再看上海重塑的出资方，就能明白超高估值背后的原因。

　　根据公告，惠清京诺、鲁平京能的主要出资人为上市公司实际控制人鲁楚平的弟弟鲁清平；京隆宝罗和鹏凡之滨的主要出资人则是实际控制人彭惠之母梁兰茵。

　　大洋电机将会如何去讲这个氢能故事？投资者们还需谨慎观望。

　　对于文中所提及的问题，《证券市场周刊》记者已经向大洋电机发送采访函，但截至发稿未获回复。