28日，三大股指集体小幅高开。早盘在中兴通讯带领下，5G等科技板块活跃、酿酒、家电、港口等也表现不俗，随后大盘冲高回落。午后工业股在近期连续涨停的高潮后出现大幅杀跌，板块集体上演跌停潮，创业板指数翻绿，尾盘两市出现了明显的资金出逃的走势。

　　上涨个股数量为800只，下跌个股数量为2700只。两市个股跌多涨少，涨停个股数量为50家，跌停个股数量也为43家。苹果概念、航运和5G板块领涨，纤维和棉花等概念领跌。

　　沪股通流出9.5亿，深股通流出3.5亿。盘中各板块异动如下：

　　今天继续来给大家进行年报掘金，分析一下大白马伊利股份的2018年报。

　　伊利这个公司大家都已经知道，但是它作为上市公司还是有些情况需要跟大家先交代一下。

　　伊利大家都知道是买牛奶的，这一块确实也是公司的大头，卖液体乳能实现656.8亿，占据公司营业收入的83％，剩下的就是卖奶粉和冷饮。

　　公司是一家以经销卖货为主的企业，经销占据了营收的97％。大家买伊利，基本上都是在超市买的，没有看到过伊利的直营店，这也和牛奶的性质分不开——保质期短，公司如果直营，风险大，人力成本也高，所以依赖广大的经销商帮忙卖货是这类品牌大公司的特点。

　　公司下游直面消费者，上游就面对奶源公司了。

　　到这里，基本上作为一个投资者，对于伊利已经有了大致的印象了——超级品牌企业，稳定的消费品公司，内蒙古国资委控股，是一个只要不作死就能活得很滋润的企业。

　　果然，2018年的年报也是属于总规中矩的范畴：

　　2018年全年公司实行营业收入789.8亿，同比增长16.92％，实现归母净利润58.8亿，同比增长10.32％。

　　应该说这样的公司在A股还是不少的，对于这类公司一般怎么分析它呢？或者从哪儿找到这类企业的投资价值？

　　一、竞争对手比较

　　伊利和蒙牛就相当于C罗和梅西一样。

　　根据观研天下发布的数据，2017年蒙牛和伊利市乳制品占率分别在18％和17％左右。

　　从市场消费角度来看，结合尼尔森和星图公司调研数据测算，报告期，国内常温+低温液态乳品及奶粉产品的整体市场（线上、线下）零售额比上年同期增长10.6％，其中上述产品的线上零售额比上年同期增长24.1％，线下零售额比上年同期增长8.6％。

　　蒙牛乳业（02319.HK）昨晚发布的2018年度业绩公告显示，全年收入近690亿元人民币，同比增长14.7％。净利润30.43亿元，实现48.6％的高增长。

　　蒙牛的营收规模一直和伊利旗鼓相当，但是利润一直只有伊利的一般左右。这是为什么呢？

　　蒙牛2018年全年销售毛利率只有21.72％，而伊利的销售毛利率高达37.82％，基本上差距就在这里了，说白了也就是伊利的成本比蒙牛高。

　　难道是蒙牛卖得没有伊利贵？于是我好奇去京东官网搜了一下最普通的一箱24盒的纯牛奶，发现伊利竟然卖得比蒙牛还便宜。

　　真是比你牛逼还比你努力。

　　由荷兰合作银行发布的 2018 年度“全球乳业 20 强”榜单显示，公司继续蝉联亚洲第一，紧随其后的就是蒙牛。

　　看来这品牌差距有点大，同样是卖700多亿的货，伊利能够比蒙牛多挣一倍的利润。这短期内应该还是追不上的。

　　二、公司的进取心

　　进取心直接看待研发投入即可。

　　你们别以为一家乳制品企业，还研究什么？其实这种大品牌公司，是非常讲究子品牌的创新的，可以说公司的爆发就靠明星单品。

　　最近几年火起来的乳制品大家都听过不少吧，“金典”，“安慕希”，“畅轻”等等，这些口味和配方都不一样，针对的人群也不一样，都需要投入大量的研发。

　　2018年全年，伊利总共投入了4.26亿元进行研发，比2017年增加104％，妥妥地大手笔。希望今年我们能看到更多伊利的明星爆款产品“安慕东”或者“安慕南”之类的。

　　且公司将研发投入的92％都计入了费用，十分良心——很早之前就跟你们说过，将研发投入大幅度费用化的企业都是有底气的企业。

　　2018 年 9 月，将伊利欧洲研发中心正式升级为伊利欧洲创新中心。未来，该创新中心将成为公司与世界顶级科研、 教学机构开展创新合作的桥梁，吸引越来越多的行业专家在健康食品领域进行科技前沿的探索。

　　三、行业的发展

　　巴菲特强调的好行业+好公司+好价格，第一个就是要求公司处在一个好行业之上。

　　乳制品是一个好行业吗？

　　说它好，对。因为需求稳定，属于老百姓的必备消费品。而且随着消费升级，未来大量的农村人口过上美好幸福生活，乳制品的升级是必不可少的。这就保证了行业在一定时期内能够稳定增长。

　　说它不好，也对。

　　因为公司在乳制品行业已经很出色了，与蒙牛一起基本上瓜分了中国乳制品行业的大半壁江山。根据营收来看，蒙牛+伊利合计1400亿的销售额。

　　而国内乳品加工行业进入统计范围的企业有 587 家，较上年减少 24 家，全年加工和制造各类乳品产量 2,687 万吨，比上年（可比口径）增长 4.4％，共计实现销售收入 3,399 亿元，1400亿已经占据了44％的市场份额，而两家的利润合计达到了94亿，占据行业整体利润230亿的41％。

　　所以乳制品行业的赛道不如调味品，调味品市场空间更大，龙头海天味业还有很大的提升空间，乳制品的赛道也不如白酒，因为高端白酒在国内甚至具备奢侈品的属性。

　　所以乳制品赛道是比较尴尬的。

　　好在这依然是一个仍在增长的行业，中国庞大的人口基数决定了在未来很长一段时间，国内乳制品行业仍然会增长，只是这个增长可能不会太快。

　　这不，2018年2月14日，伊利在下午收盘后发布公告，称新建伊利长白山天然矿泉水饮品项目，项目投资金额为7.43亿元。

　　总结一下，伊利在一个赛道里当龙头已经很久了，甚至这个赛道已经被它开发的差不多了。消费升级和龙头地位能够保证它每年的增长，只是公司想更上一层楼，就要考虑多元化经营了。但是多元化经营通常存在风险，伊利能够开拓出下一个赛道吗？

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