金融界网站3月25讯 开盘沪指跌1.46％，报3058.8点；深成指跌1.76％，报9705.02点；创业板跌1.84％，报1662.76点。科创板概念、贵金属等板块上涨，工业大麻、券商信托、多元金融、猪肉概念等板块跌幅靠前。

　　美股上周五大幅收跌，美股道指重挫460.19点，标普跌幅1.9％，纳指跌幅2.5％，英国富时100跌幅2.01％，法国CAC40跌幅2.02％，德国DAX30跌幅1.61％……国际期货品种方面，NYMEX原油期货跌幅1.68％报收58.97美元/桶，布油跌幅1.30％报收66.79美元/桶，伦铜跌幅1.67％，创近三个月来最大单周跌幅，只有贵金属、美元、美债等避险资产上涨。

　　周一日本股市低开后持续下挫，日经225指数跌幅扩大至3％，跌破21000点，刷新两周低位。韩国首尔综指低开1.3％。富时中国A50指数期货开盘跌逾1.7％。

　　【机构策略】

　　国盛策略：A股会有波动但不用怕 做好三手准备

　　年初以来经历大幅上涨的市场积累了一定空头压力，但也不用怕，即使调整，幅度也不会大，反而是机会。建议做好三手准备。1、我们在3月月报中就最早建议“回归基本面，寻找Alpha，建议重点关注年报及一季报业绩超预期的个股”。这一思路也已得到市场的广泛认可。2、3月以来，我们持续放在首推的地产基建，近期超额收益已经明显，且性价比仍高，仍建议增配，具体逻辑详见投资策略部分。3、如果在一些突发利空扰动下，市场出现剧烈、大幅调整，建议不要恐慌，把握好再度参与行情的机会。

　　兴证策略：市场进入高波动阶段 关注主题“四大天王”

　　美联储议息会议结束，美债收益率下行，市场担忧美国经济下行，海外市场波动加大。相关谈判进入关键时间点，信息繁杂、扰动存在。1季度经济数据、全年经济走势判断分歧存在，年报、一季报关键期，基本面形势不明朗，估值能否进一步提升存有疑虑。市场进入高波动、大分化阶段，分母（流动性、风险偏好）与分子（企业盈利）比拼期，基本面改善是助推行情能否再进一步的重要因素。 对于基本面选手，可围绕两条主线：其一、“长牛”股机会，主要集中于“龙凤呈祥”组合。即龙者，“核心资产50”；凤者，“大创新50”。其二、“短牛”股机会。年报、一季报临近，布局业绩超预期个股、细分方向。对于短线交易高手而言，市场活跃期，情绪仍在高位，可关注兴业策略重点推出的主题“四大天王”：科创影子主题、长三角一体化主题、金融科技主题、泛在电力物联网。

　　海通策略：A股能低波动横盘吗？

　　核心结论：①上证综指维持3个月以上10％左右振幅很少见，如14年1-7月，16年4-8月，16年12月-17年8月，且均出现结构明显分化。②历史上牛市孕育期市场回撤时吐出涨幅的六成左右，跌幅12-16％，99年519行情回撤时吐出涨幅的五成，跌幅24％。③牛市孕育期进入回撤的诱因如金融监管和美股下跌，较小概率是再涨一波后回撤，催化如相关谈判出现重大进展，阶段性银行攻守兼备。

　　方正策略：全球风险资产波动趋向同步 4月中旬是决断时刻

　　全球风险资产波动趋向同步，4月中旬是决断时刻。进入2019年以来，全球经济逐渐同步，均面临下行压力。美国出现10年期和3个月国债收益率倒挂现象，德国、法国PMI大幅低于预期，中国地产和出口拖累经济。货币基本同步进入宽松阶段，美联储明确年内不再加息，9月份正式结束缩表；欧洲央行将从今年9月起开启新一轮定向长期再融资操作；日本央行仍有意维持强有力的货币宽松政策。中国在今年一月货币政策加码，强化逆周期调节。政策基本进入逆周期对冲加大的阶段，如美国、中国的减税、欧洲的容克投资计划，日本的安倍经济政策等。2019年以来，各国的风险资产价格变动基本同步，A股由于相关摩擦的担忧大幅缓解，修复力度较大，仍是估值修复的行情。从后续的演绎来看，短期内市场核心的因素是全球经济下行的担忧，目前处于观察期。关注一季度的社融和经济数据，时间点在4月中旬。配置上短期关注逆周期对冲的相关领域如基建、工程机械、地产等，中长期看好科技创新的相关成长股。

　　国信策略：3000点附近 更加关注基本面

　　我们对未来市场行情继续保持乐观，宽信用条件下未来基本面拐点可期，但3000点附近我们建议更加关注基本面变化。结构上我们建议建议重点关注三个方向：一是金融供给侧改革大背景下的大金融板块、二是以5G和人工智能为代表的科技前沿板块、三是对公服务2B端的优势企业。

　　华泰策略：A股分子分母两端仍在“纠结期”

　　年初以来，A股处在政策向上、盈利向下、流动性和风险偏好改善的估值修复期，符合政策底领先市场底、市场底领先盈利底的历史规律，A股估值中枢抬升、交易活跃度增加的趋势仍未改变。但我们在3.7、3.10、3.17的策略报告中，持续提示市场上涨的必要条件存在变数，估值单边拉升大势的斜率将放缓，继续上涨需等待新的驱动力信号出现。近期海外市场的变化对于A股将是短期波动的来源，也是中期估值的支撑；内部股债皆“平”的局面意味着A股分子分母两端都仍将继续处于“纠结期”。提示关注4月后的产业资本减持压力，短期配置关注低估值板块+盈利超预期标的。

　　广发策略：震荡期如何做配置选择？

　　海外市场由货币政策宽松转向经济增长担忧，但A股贴现率“让市场在资源配置中发挥更大作用”的“金融供给侧慢牛”是主导逻辑，主要逻辑未破坏，核心矛盾未转移，海外股市下跌将对A股造成一定扰动，震荡提供配置机会。慢牛中的震荡期“去伪存真”，寻找估值有继续扩张空间和业绩有支撑的方向：工程机械、重卡、军工、电子（半导体、消费电子）、计算机（软件）。主题投资关注科创板映射（半导体、机器人）、养老服务。

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