盈建科:行业竞争激烈 BIM技术是未来关键| 产业新股

1评论 2019-03-22 17:42:24 来源:金融界上市公司研究院 作者:鲁臻 完整呈现002247的打板逻辑!

  本期《产业新股》关注的拟IPO企业为:北京盈建科软件股份有限公司。公司申请在深圳证券交易所上市。上市保荐机构为东北证券(行情000686,诊股)股份有限公司。签字律所为北京市隆安律师事务所。签字会计师事务所为致同会计师事务所。拟发行股票数量不超过1,413万股,占发行后总股本的25.01%。

  一、公司概况:业绩稳增 税收优惠占利润比重较大

  盈建科全称为北京盈建科软件股份有限公司。该公司于2010年成立于北京市,所处行业按照证监会行业分类为软件和信息技术服务业。盈建科主营业务为建筑结构设计软件系统的开发、销售及技术服务,主要产品为YJK建筑结构设计软件系统。截止招股说明书签署日,盈建科的实际控制人为陈岱林、张建云、任卫教、张凯利4名自然人,持有该公司的股份分别为22.38%、20.54%、8.72%和8.72%,合计持有公司60.35%。其余持有超过5%以上股份的股东包括:李明高(5.13%)、贾晓冬(5.13%)。

  此外,据了解,盈建科于2014年12月25日挂牌新三板,2017年11月8日终止新三板挂牌。

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  从经营情况来看,盈建科营收和业绩均保持稳定增长趋势。其中,2017年、2018年该公司的归母净利增幅均超过营收增幅。据招股说明书披露,这主要系受规模效益影响和费用控制能力的加强,使得该公司期间费用占营业收入的比重逐年下降所致。

  从产品贡献来看,建筑结构设计软件的销售是盈建科的主要收入来源。2016年至2018年,其贡献收入金额占营业收入比例分别为39.34%、42.39%、42.81%。2018年,盈建科营收和归母净利同比增长率分别为28.23%、35.73%。

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  2016年至2018年,盈建科税收优惠金额分别达1,347.42万元、1,781.14万元及2,295.10万元、占利润总额的比重较大,分别为45.52%、41.70%和39.67%。若未来该公司享受的上述税收优惠政策发生变化,其盈利将受到不利影响。

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  从上图可以看出,2016年末至2018年末,盈建科经营活动产生的现金流量净额均为正,且逐年增加,表明该公司获取现金的能力较强,经营状况良好。其中,2017年经营活动产生的现金流量净额大增,主要系随着该公司业务规模扩大,「销售商品、提供劳务收到的现金」增加较多,较上一年上涨62.46%。而经营活动现金流出涨幅相对较低,其中「支付给职工以及为职工支付的现金」较上一年涨幅为22.38%。

  报告期内,投资活动产生的现金流量净额均为负,主要系该公司购建固定资产、无形资产等长期资产支出在2016年至2018年分别达到125.82万元、336万元和132.92万元所致。

  筹资活动产生的现金流出部分主要为分配股利、利润或偿付利息所支付的现金。2016年、2018年该公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金分别达到2,076.38和1,991.63万元。

  二、产业占位:行业技术壁垒较高 BIM技术是未来竞争关键

  建筑业可以细分为设计行业、造价行业、施工行业、物业管理行业等,其中,设计行业又可细分为建筑专业设计、结构专业设计和机电专业设计三个方面,而结构专业的设计软件是建筑设计行业各个应用领域中技术含量最高的软件,盈建科就处于建筑结构设计软件行业。随着建筑高度、跨度、复杂程度的增加,结构设计软件的技术难度越来越大,因此国内外结构设计软件公司相较于建筑专业、机电专业的软件公司集中度更高。从市场规模来看,根据住建部发布的全国工程勘察设计统计公报显示,2017年全国工程勘察设计企业营业收入4.34万亿元,同比增加30.16%。

  此外,建筑结构设计软件研发需要掌握建筑设计、结构工程、工程力学、计算数学、地质结构、施工图表达、软件工程、工程项目管理等各个专业的理论知识,因此,该行业具有较强的技术壁垒、专业人才壁垒。

  从产业发展来看,建筑设计软件行业的上游行业主要为电子信息产业和计算机、网络行业,而上游的技术更新和产品升级,将使得该行业的研发技术及产品随之变化。下游行业为建筑业,细分下游行业为工程勘察设计行业。从长期来看,建筑行业的信息化将是未来发展的必然趋势,并伴随着装配式建筑、BIM等新技术的应用,大型平台化的建筑设计企业将有望进一步巩固领先优势,行业竞争格局将向龙头企业集中。作为高经济附加值的知识密集型产业,建筑结构设计软件行业的市场前景较为广阔。

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  从市场竞争环境来看,盈建科竞争对手主要有:

  北京构力科技有限公司是建研科技股份有限公司的子公司,其拥有的PKPM建筑结构系列软件是建筑结构设计领域可提供从建模、计算到施工图全过程的计算机辅助设计软件系统。同时,也是结构工程师常用的软件之一。

  北京探索者软件股份有限公司(839007.OC)主营业务是建筑结构软件的研发、销售以及技术服务,主要产品包括探索者结构系列软件以及探索者BIM三维结构系列软件两大类。2018年上半年实现营收0.16亿元。

  深圳市斯维尔科技股份有限公司(838470.OC)主营业务是建设行业BIM软件产品和解决方案的研发及销售,主要产品为SUP(smart unifiction plant)系列软件、斯维尔BIM-三维算量For Revit、斯维尔三维算量软件、斯维尔安装算量等。2018年上半年实现营收0.53亿元。

  洛阳鸿业信息科技股份有限公司(831531.OC)主要从事建筑工程、市政工程辅助设计和模拟分析计算软件的研发、销售及服务,主要产品为乐建BIM建筑设计软件、鸿业市政道路设计软件、Roadleader(路立得)软件等软件。2018年上半年实现营收0.39亿元。

  从行业竞争地位来看,由于结构设计软件技术壁垒较高,盈建科所处的细分领域处于一个寡头垄断的竞争格局。除公司的YJK系列产品外,结构工程师常用的软件还有北京构力科技有限公司的PKPM系列软件、迈达斯(MIDAS)公司的Midas系列软件和CSI公司的Etabs、SAP2000系列软件。目前,该公司产品在细分市场已具有认知度,其市场份额呈逐年上升趋势。

  根据行业发展趋势,BIM技术深化应用已成为建筑业信息化领域不可阻挡的发展趋势。未来,盈建科能否自主研发出建筑信息模型(BIM)自主平台软件系统,将是其进一步提高市场份额的关键。

  三、研发情况与募集资金投向

  研发投入低于行业平均水平 技术研发环节薄弱

  盈建科YJK系列软件产品解决了建筑设计应用中的难点热点问题(如空间结构整体分析、减震隔震分析计算、装配式结构设计、鉴定加固、弹塑性动力时程分析等),填补了其他同类软件无法实现的需求空白,其中,采用的有限元核心技术在计算速度、计算容量等方面处于国内领先水平。此外,该软件采用的二维、三维图形平台均为公司自主研发的图形显示与交互平台,其技术水平与性能均达到国内领先水平,并且可以与国际上主流的图形平台兼容。截至招股说明书签署日,该公司拥有12项自主创新的核心技术及44项软件著作权。

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  从研发情况来看,盈建科2016年至2018年研发费用占当期营业收入比例分别达16.44%、16.19%及15.57%,而2016年、2017年行业平均值分别为31.63%、33.49%,盈建科研发费用率大幅低于行业平均值。

  考虑到随着建筑结构设计知识的不断提炼更新,新的结构软件开发需求不断涌现,加之信息化应用范围的逐步扩大,导致软件规模不断庞大,软件功能也日趋复杂,这对软件企业的研发和技术能力提出了更高的要求。但该公司研发投入并不占优,研发环节的薄弱,将是该公司未来开发BIM技术的障碍。

  尤其是随着规模的扩大,企业对专业软件开发人才的需求越来愈大,而市场中具备中高级职称的专业人员相对稀少,因此,未来如何吸引这类人才也是企业经营的关键。

  产品面临被替代风险 募投项目符合行业趋势

  本次盈建科实际募集资金扣除发行费用后的净额,将全部投资于以下项目:

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  盈建科拟投入1/3的募集资金研发BIM软件,这符合行业发展趋势,但该公司能否在建设期内设计出具有市场竞争力的软件,这值得市场关注。

  此外,在经营过程中,该公司将面临产品被替代风险。近年来,随着信息技术、数字技术及智能技术的进步,在该行业的渗透越来越深入,加之该公司研发费用率在行业中并不占优,若该公司不能先于竞争对手推出更具竞争力的产品,其产品被替代的风险将加大,从而对公司未来业绩持续增长产生不利影响。


 

  栏目说明:加强实业、科技创新、全球化……2018年,很多要素深刻地塑造着资本市场的新模样。2019年,这些变化将持续深化,新上市企业的行业偏好、竞争力价值演变,是映射经济结构变迁的重要注释。为了更好的体现出新股背后的产业特性,我们推出《产业新股》系列内容。在产业和资本的「变与不变」不断交汇的过程中,信息传递与信息解读的重要性凸显。运用定性与定量分析的方式,我们从体系化研究的角度,在资本市场「入海口」,为投资者带来新股研究与跟踪,从新公司看新经济,以新发现赋能新价值

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