筑博设计:薪酬成本一路走高 经营扩张与效率亟待平衡 | 产业新股

1评论 2019-03-14 13:35:05 来源:金融界上市公司研究院 顺鑫农业2连板,哪些股将补涨?

  本期《产业新股》关注的拟IPO企业为:筑博设计股份有限公司。公司申请在深圳证券交易所上市。上市保荐机构为中信建投(行情601066,诊股)证券股份有限公司。签字律所为国浩律师(深圳)事务所。签字会计师事务所为立信会计师事务所。拟发行股票数量不超过2,500万股,占发行后总股本比例不低于25%。

  一、公司概况:业绩稳增 财务杠杆水平高企

  筑博设计全称为筑博设计股份有限公司。该公司于1996年成立于西藏自治区,所处行业按照证监会行业分类为科学研究和技术服务业中的专业技术服务业。筑博设计主营业务为建筑设计及相关业务的设计与咨询,业务涵盖建筑设计、城市规划、风景园林设计、室内设计等。目前,筑博设计的实际控制人为徐先林、徐江,二人为兄弟关系。其中,徐先林直接持有该公司28.11%的股份,通过筑先投资、筑为投资和筑就投资三家合伙企业控制该公司31.46%的股份,合计控制该公司59.57%的股份,徐江直接持有该公司11.69%的股份,二人合计控制该公司71.26%的股份,拥有绝对控制权。其余持有超过5%以上股份份额的股东包括:杨为众(14.31%)、苏州松禾成长二号创业投资中心(5%)。

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  从经营情况来看,筑博设计营收和业绩总体保持稳定增长趋势。其中,2018年该公司归母净利同比增长率达到52.14%,主要原因是随着该公司业务规模增大,主营业务收入持续增加,而其期间费用率略有下降所致。2018年,筑博设计归母净利为1.2亿元。

  从产品贡献来看,建筑设计领域是筑博设计的主要收入及利润来源。2016年至2018年,其贡献收入金额占营业收入比例分别为92.29%、91.18%和90.99%。

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  从毛利率分析来看,筑博设计的毛利基本保持稳定,但整体低于行业平均水平,且仅高于汉嘉设计(行情300746,诊股)的毛利率水平。据招股说明书解释称,建筑设计企业毛利率受诸多因素影响,如品牌、设计能力、承接工程的类型、工程的复杂程度、规模大小等,且不同行业、不同地区设计业务间毛利率都会存在差异,不同公司的毛利率水平也有所不同。

  具体分析来看,筑博设计作为人力和知识密集型企业,经营成本主要为职工薪酬,而报告期内,该公司设计人员、管理人员和销售人员薪酬占营业成本、管理费用和销售费用的比例较高,且随着业务规模的扩大,人均薪酬增长较快。其中,2017年、2018年设计人员薪酬同比增长率分别为12.4%、17.5%。此外,2018年该公司中层以上管理人员的薪酬水平上升,导致计入管理费用的职工薪酬增加。

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  从上图来看,2016年末至2018年末,筑博设计的资产负债率虽然略有下降,但财务杠杆水平仍然处于行业高位。

  具体分析来看,该公司负债以流动负债为主,2016年末至2018年末,流动负债占资产总额的比例分别为63.51%、61.12%、57.52%,与该公司的资产负债率基本一致。而在流动负债中,预收款项和应付职工薪酬项占流动负债的比例分别为71.62%、76.94%、87.59%,且这两项负债在2018年末较上一年末分别上涨21.16%和28.19%。从流动资产来看,2018年末其他应付款项较2017年增加2.11亿元,增幅为6672.31%;货币资金较上一年末减少0.85亿元,降幅为22.13%;应收票据及应收账款较上一年上涨15.4%。

  与此同时,2018年末,筑博设计的带息负债为0.3亿元,且全部为短期借款,而筑博设计2018年末现金及现金等价物余额为2.95亿元。客观分析来看,筑博设计的短期偿债能力较强。

  二、产业占位:下游建筑需求影响行业发展 加强全产业链服务和整合

  筑博设计所处的建筑设计行业,伴随着建筑业的不断发展壮大而得到了快速发展。该行业具有企业数量庞大、行业集中度较为分散的特点。根据中国勘察设计协会数据显示,截至2017年末,全国共有建筑设计类企业5,089家。目前,我国建筑设计行业基本形成了以少数大型设计企业(包括国有、民营和外资)为主导,大量中小型设计企业为辅的市场竞争格局,并随着乙级、丙级设计企业不断向甲级设计企业转变,建筑设计行业的竞争日趋激烈。

  根据中国勘察设计协会的《工程勘察设计行业年度发展研究报告(2018)》显示,2017年,我国建筑设计行业得益于工程总承包业务大幅增长,实现营业收入12,384.40亿元,同比增长80.01%,其中工程设计业务收入1,299.70亿元,同比增长33.76%。

  从产业发展来看,建筑设计企业主要从其上游产业采购日常所需的计算机软硬件、打印机等办公用品,以及效果图制作、打图晒图、模型制作等劳务服务,上述采购的物品、劳务市场供应充裕,而且质量、价格高度透明,不存在设计企业依赖特定供应商的情形。建筑设计行业处于工程建设价值链的前端,下游建筑需求主要源于经济发展、居民生活的需要,通过影响房地产开发、政府投资、市政建设、城乡规划等投入,从而间接影响建筑设计行业的景气程度。未来,在宏观经济保持增长、城镇化进程快速推进、固定资产投资持续增长等因素的驱动下,将对我国建筑设计行业形成长期利好。

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  从市场竞争环境来看,筑博设计现有业务主要集中于建筑设计领域,竞争对手主要有:

  山鼎设计(行情300492,诊股)股份有限公司(300492.SZ)成立于新加坡。2005年,山鼎设计成为了为数不多的能在中国开展全程设计业务的海归设计公司,其在规划、建筑、专项设计等领域为包括国有企业、跨国公司等在内的政府及私人机构提供专业咨询和综合工程设计服务。2018年前三季度实现营收1.39亿元。

  启迪设计(行情300500,诊股)集团股份有限公司(300500.SZ)提供「策划、规划、设计、EPC(工程总承包)、PPP(政府与社会资本合作)、运维」等在内的一体化集成服务,业务范围覆盖产业园、大健康、生态旅游、商办建筑、居住、景观园林等领域。2018年前三季度实现营收6.11亿元。

  汉嘉设计集团股份有限公司(300746.SZ)成立于1998年,主要从事建筑设计、装饰景观市政设计及EPC总承包等业务。2018年前三季度实现营收6.2亿元。

  深圳市华阳国际(行情002949,诊股)工程设计股份有限公司(002949.SZ)成立于1993年,其一直从事建筑设计和研发及其延伸业务。目前,华阳国际已率先建立起覆盖全产业链的管理和EPC总承包能力。2018年上半年实现营收3.38亿元。

  从行业竞争地位来看,筑博设计是首批获批「国家装配式建筑产业基地」的企业之一,也是业界最早完成全国性布局的公司之一。目前,其拥有建筑行业(建筑工程)工程设计甲级资质,可以承担建筑工程相关的全部设计业务,并在装配式建筑、BIM等新型技术的研究领域取得了一系列成果,具备应用能力。

  未来,筑博设计能否通过「服务升级、平台创新和人才精进」三大策略,加强设计全产业链服务和整合,继续扩大和拓展设计业务服务范围,将是其实现可持续发展的关键。

  三、研发情况与募集资金投向

  核心竞争力:设计方案的创意能力 新型技术的应用能力

  作为专业建筑设计领域的企业,其核心竞争力主要体现在设计方案的创意能力和新型技术的应用能力两个方面。

  其中,在设计方案的创意能力方面,筑博设计较重视「SMART建筑设计方法」在实践中的应用,从而激发设计人员的灵感和创造性。

  新型技术的应用能力方面,筑博设计不仅掌握了装配式建筑设计相关的技术,包括预制凸窗设计、预制外墙设计等技术,而且在BIM技术的研究与应用领域也取得了一系列科研成果,掌握了基于BIM技术的三维可视化协同设计等。与此同时,其参与编制了《深圳市工程设计行业BIM应用调研及发展指引》、《装配式建筑技术认定BIM标准》等BIM标准。

  然而,人才是上述两方面能力能否增强的根本,因此,专业技术人才资源是此类企业的在未来竞争中能否保持领先地位的关键。

  项目建成达产后 将面临较大短期业绩压力

  本次筑博设计实际募集资金扣除发行费用后的净额,将全部用于主营业务相关的项目及主营业务发展所需要的营运资金,概况如下:

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  此次募投项目的实施,在于增强筑博设计的核心竞争力,但是短期内均不能直接产生经济效益,因此,其短期业绩压力较大。此外,该公司计划募资1.65亿元,以补充流动资金,但其2018年末现金及现金等价物余额达到2.95亿元,因此,此募投项目值得商榷。

  而在经营过程中,筑博设计主要面临房地产行业发展放缓的风险。筑博设计所属建筑设计行业的发展与房地产行业密切相关,且其2018年前五大客户均为房地产行业企业。若未来房地产行业政策调控持续深入、全社会固定资产投资规模增速放缓,将直接传导至建筑设计行业,可能会对该公司业务发展产生不利影响。


 

  栏目说明:加强实业、科技创新、全球化……2018年,很多要素深刻地塑造着资本市场的新模样。2019年,这些变化将持续深化,新上市企业的行业偏好、竞争力价值演变,是映射经济结构变迁的重要注释。为了更好的体现出新股背后的产业特性,我们推出《产业新股》系列内容。在产业和资本的「变与不变」不断交汇的过程中,信息传递与信息解读的重要性凸显。运用定性与定量分析的方式,我们从体系化研究的角度,在资本市场「入海口」,为投资者带来新股研究与跟踪,从新公司看新经济,以新发现赋能新价值

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