中信建投被下调至“卖出”评级 分析师“多空”分歧突出

1评论 2019-03-09 07:24:37 来源:投资快报 顺鑫农业2连板,哪些股将补涨?

  “卖出”评级一石激起千层浪,10日8涨停的中信建投(行情601066,诊股)昨日也被华泰证券(行情601688,诊股)下调评级。A股市场上,在研究报告中给予一家公司“卖出”评级虽非前所未有,但确实是非常少见,所以这份研究报告备受关注。纵观本周遭遇“卖出”评级的几家蓝筹股,估值过高导致机构对其评出“卖出”的主要原因。但中信证券(行情600030,诊股)并不是第一次“吃螃蟹”,统计显示,最近15年来共有479家评级为卖出的研报,占比为0.15%,实际影响并不大。与此同时,看空研报也在市场中引发了巨大分歧,不少研究所的分析师纷纷加入战局,而遭遇看空的上市公司此后的走势出现分化。

  又一个牛市“龙头”被看空 中信建投被调至“卖出”评级

  继中国人保(行情601319,诊股)被中信证券发出罕见“卖出”评级外,10日8涨停的中信建投昨日也被华泰证券下调评级。华泰证券非银金融团队发布研报称,中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行,有下行风险,下调评级至“卖出”评级。中国人保和中信建投昨日开盘应声跌停,虽然盘中两股都曾打开跌停,但截至收盘又回到跌停板价位。

  华泰金融沈娟团队昨日发布的《估值显著高估,下调至卖出评级》报告中,直指中信建投A股2019年PB估值4.5倍(乐观假设下业绩预测),显著高于同梯队券商当前1.4到2倍PB和国际投行1到2倍PB估值水平。乐观估计公司2019-2020年ROE水平约10%、10.5%,公司2019年 EPS0.67元,BPS6.93元, 预计合理股价在13.86-17.33元/股。PB估值存在较大下行风险,下调至“卖出”评级。

  当前PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度公司净资产居上市券商第10, 营业收入第7, 净利润第8,当前总市值已超过2000亿元,处于A股上市券商中第2位,显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比,净利润占高盛5%,但总市值约为高盛45%。市值体量远超其与国内外可比公司水平,同时,A/ H溢价372%,远超同梯队可比券商,估值严重高估。

  对于中国人保,也是估值过高导致机构对其评出“卖出”的主要原因。对于卖方研报而言,最有说服力的证据就是估值过高,受益于公司财产险业务13%左右的ROE水平,中国人保未来三年摊薄ROE为9%~10%左右,对应每股净资产复合增速为10%左右。参照市场估值平均水平,分别按PB和PEV分部估值看,预计公司2019年合理股价为每股4.71-5.38元,对应1.25-1.42倍PB,对应13.1-15.0倍PE。而现在中国人保的股价居然是11-12元,本周盘中最高还一度摸到12.89元,显然是必须给出卖出评级。

  冰冻三尺非一日之寒 分析师多空分歧突出

  历史不会重演,但仍有相似之处。2007年3月,同样是“一哥”中信证券发表了看空深发展A(000001,现更名“平安银行(行情000001,诊股)”)的报告,这份报告名为《S深发展A:值得警惕的非正常高增长》, 对于“看空”理由,署名分析师为中信证券分析师杨青丽在报告的开端,显示较为情绪化地写道:“06 年深发展净利润已经预增过。实际增长达 319%。但增长主要原因却来自于计提准备减少 21%!深发展资产质量在上市银行中最差(06 年末不良率为 7.98%),准备覆盖率又最低(06 年末 48%)的背景下竟然少提准备,使净利润增长率高达 300%多,为中国上市银行06年业绩之奇观!这样明显的不实利润竟然刺激股价疯狂上涨,最后还要分析师不得不再次指出,算是市场的悲哀吧。”

  说到杨青丽,来头也可谓不小,2007年,时任中信证券金融(银行)业首席分析师,中信证券研究部总监,而在刚刚过去的2006年底中,还一举获得当年新财富最佳分析师金融行业第一名。

  杨青丽认为,维持卖出评级,深发展业绩高增长并没有彻底改善深发展的资产质量及经营状态,巨额不良资产彻底消化(加大计提准备或核销)才能使深发展财务状况有根本好转。

  这份研究报告已经推出,也在市场中引发了巨大分歧。不少研究所的分析师纷纷加入战局,不过,与中信证券的“看空”不同,当年包括中金、国泰君安(行情601211,诊股)和国信证券(行情002736,诊股)等国内知名研究机构皆站在了其对立面,成为“看多”的一方。

  不过,虽然中信证券强烈看空,但遗憾的是,深发展并未被市场所抛弃,反而在当年大牛市的背景之下,深发展在2007年11月底,其股价更是疯狂涨至最高48.98元。

  15年以来共出具479份卖出评价报告 总体影响较小

  统计显示,2004年以来约33万份研报统计分析后发现,共有479家评级为卖出的研报,占比为0.15%,中银国际、瑞银证券和高华证券出具的卖出评级研报最多,分别为175份,120份和104份,而这几家券商均为外资券商。数据显示,多数合资券商业务发展较为缓慢,无论在规模还是营收上都难以进入国内券商前列,平安证券统计结果来看,合资券商的营收及净利润占比不到行业的3%。

  内地券商出具卖出研报最多有广发证券(行情000776,诊股)、安信证券和光大证券(行情601788,诊股),三家合计出具卖出研报数量为25家,占卖出评级研报数量总和的5.22%。

  按照这些卖出评级研报发布的时间来看,实际上从2015年开始,卖出评级股票数量逐年减少,2018年全年仅9篇卖出研报,华泰证券和中信证券发布的卖出研报并非蝎子拉屎(独一份),或许正是在科创板作为我国资本市场试验田的同时,正在不断完善我国股票市场的丰富成熟程度,在行情火热之际,发出不一样的声音让市场冷静,这也是让市场更健康走牛的必要条件。

  最近一次业内反响较大的是在2014年6月,光大证券“看空”伊利。2014年6月3日,有媒体报道称在日前国家食品药品监管总局公布的符合《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则(2013版)》的82家生产企业名单中,伊利股份(行情600887,诊股)四家工厂落榜。同日,光大证券便发布了一篇针对伊利股份的看空报告。在这两大双重打压之下,伊利股份在当日创下了近三年来的最大单日跌幅,大跌近7.75%,市值蒸发近54亿元。

  记者留意到,虽然伊利股份被机构“看空”,但并没有影响该股创新高的走势。截至昨日收盘伊利股份报收26.35元,比2014年6月不到9元的收盘价上涨约193%。

关键词阅读:中信建投

责任编辑:周壮 RF12883
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