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　　金融界网站28日讯 早盘两市微幅高开，盘初市场小幅冲高后跳水，创业板指一度跌近1％，随后指数止跌回升，沪指一度站上2500点，但由于做多信心欠缺，三大股指再度回落；午后两市横盘震荡收涨，创业板指小幅收跌。

　　行业板块方面，券商板块早盘大涨，国海证券触及涨停，哈投股份、太平洋、国投资本、国元证券等涨幅靠前；海南板块午后崛起，罗牛山、海南瑞泽、钧达股份、海航创新等集体拉升；ST概念掀涨停潮，*ST凯迪、*ST华信、ST慧球、*ST创兴、*ST中绒等10余股涨停；北斗系统开始提供全球服务，概念股中海达、路畅科技触及涨停，华力创通、华测导航、北斗星通、天奥电子等涨超5％；军工、银行、有色金属等板块上涨；次新股、天然气、国产软件、石油行业等板块跌幅靠前。

　　个股方面，公司实控人生变，鹏起科技涨停；年报披露拔得头筹，兰州民百涨停开盘；重整计划执行完毕，*ST抚钢复牌涨停；重整计划投资者“不买账”，*ST天化复牌连续7日跌停。

　　沪指全年下跌逾800点（3300点-2500点），跌幅高达24.59%，创历史第二大年度跌幅，再次熊冠全球；深成指跌幅超过30%，创业板指年线三连阴；剔除次新股后，仅200多只股票年内股价上涨。根据中登公司最新数据显示，期末投资者数量为1.45亿，以市值减少14.59万亿元计算，今年A股投资者人均亏损10.06万元。

　　东方证券研报分析，2018年A股市场下跌的主因在于估值出现大幅下调。导致估值下调的原因包括：

　　1、宏观供需的天平开始倾斜——需求不足开始显现，经济增速下行以及盈利增速下行压力开始加大；

　　2、去杠杆带来的信用和融资等流动性持续收缩；

　　3、中美关系持续压制市场风险偏好；

　　天风证券研报认为，整体看，各指数均上演着“跌跌不休”的行情。

　　不过，风格指数仍体现出一定的结构性特征，即：业绩相对占优、低估值股票的表现明显优于其他个股。几类主要的申万风格指数中，大盘、低市净率、低市盈率、绩优股指数的表现相对优于小盘、高市净率、高市盈率、亏损/微利股指数。

　　2019年元旦假期即将来临，节日当天（1月1日），港股、A股、美股均休市。

　　【2019年策略】

　　海通策略荀玉根：政策底已出现，市场的黎明信号看这些

　　海通证券首席策略分析师荀玉根指出，A股正处在第五轮牛熊周期底部。今年以来，A股业绩仍保持两位数增长，上证综指的下跌主要源于杀估值，一是去杠杆导致资金面偏紧，二是中美关系恶化诱发悲观预期。

　　不过，他看好未来股市，原因是：从外部环境看，当前美股估值处于历史高位，而A股处于低位。如果美股牛转熊，全球资产配置角度利于A股。A股不断对外开放，预计2019年外资流入规模为4000亿。从内部环境看，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置在紧缩预期下将偏向股市。

　　荀玉根指出，业绩向下的趋势未变。他预计，明年第三季度的净利润同比见底，季度增速在零附近，明年全年净利同比为 5％。因此，尚需政策落实并对基本面发挥作用。

　　荀玉根说，政策底已出现，市场短期反弹，但还要经历政策上业绩下的磨底期，黎明信号如广谱利率下降、信贷放量、改革落地。

　　市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，其中重要的是流动性的量价指标。只有企业实际融资成本下降时才能真正推动企业扩大再生产，需求才能回升，代表性指标是加权平均贷款利率、银行理财收益率、贷款类信托产品利率等广谱利率。此外，新增信贷放量和 M2 同比增速回升能反映企业已经实际获得资金投入生产经营。

　　荀玉根认为，市场底大致处于盈利回落周期 1/2-3/4 的区间。之后，随着基本面逐渐改善，业绩底最终出现。

　　中信建投：预计股票市场在三四季度逐步走高

　　中信建投证券策略首席分析师张玉龙表示，2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值。预期股票市场在三四季度将逐步走高。成长板块引领的结构性投资机会是资本市场的主线。

　　他分析认为，首先，通信、电子、计算机和高端制造等行业会成为市场关注的焦点；其次，海外投资者偏好的食品饮料等会得到持续配置；第三，银行地产等广义金融板块具有高股息的特征，在信用利率下行过程中也会受益。随着经济和市场触底，券商也会慢慢凸显。

　　李格平表示，明年股票市场单边下行的过程将会结束，将进入低位波动的企稳状态。改革、开放和创新是2019年中国资本市场主线。改革开放不仅激发了中国中长期经济增长的潜力，更给中国资本市场输送了源头活水。以减税降费和保护赋能民营企业为代表的改革举措，也将有助于提升经济运行效率，助力消费与民间投资。通信、电子、计算机和高端制造等成长行业会以结构性机会呈现出来。

　　中信证券：2019年将迎来未来3~5年的复兴牛起点

　　中信证券认为，明年经济中问题凸现，对经济运行和资本市场构成较大压力。宏观政策重新审视三大平衡关系；政策调整催生经济“转机”。市场对于中国经济的预期将发生根本性的转变，诸多政策措施将助力经济企稳，预计2019年中国GDP增速仍然在6.5％左右。

　　对于2018年A股市场判断和投资策略，中信证券研究部股票策略组认为，A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘在明年一季度盘整，二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段；配置上聚焦结构转型，拥抱高端制造业和服务业。

　　安信证券：A股将走向一个更成熟的牛市

　　安信证券首席策略分析师陈果指出，股市至少已处于熊市后期，适宜箱体操作策略思路。在流动性环境、 产业政策与行业景气共同影响下，结构性行情逐渐展开，重点关注成长，适当关注逆周期。

　　未来需要关注金融周期的影响，增量资金属性将使得市场风格更为成熟，核心资产估值将得到更多支撑，A股未来不会简单重演2012-2015年。预计A股在2019年虽然难免将经历荆棘与坎坷，但最终将走向一个更为成熟的牛市。

　　陈果还表示，人民币金融资产有望在新一轮金融开放中受益。从中期来看，负重于金融周期，中国经济在新一轮改革开放与转型升级前行，股权融资市场势必承担更多责任。中美构建新平衡，人民币金融资产有望在新一轮金融开放中受益，在这进程中，A股市场机制、功能、投资者、风格走向成熟；而在短期方面，随着经济进入调整期，流动性趋宽松，政策有利风险偏好筑底回升，权益资产性价比开始逐渐体现。

　　兴业证券：企业明年的感受会比今年好

　　兴业证券首席分析师王涵对2019年作出四个判断：

　　1） 明年的海外环境“山雨欲来”。利率上升将成为市场的主要矛盾。看似最安全的地方—美国—可能是全球金融市场中最危险的地方。而中国金融市场，所受到的冲击可能有限。

　　2） 尽管明年经济仍有一定的下行压力，但当前的主要矛盾实际上是金融，而非经济增速。随着金融条件的改善，企业在2019年的感受，有可能会比2018年要好。

　　3） 中国的政策开始更加关注长期的问题。除了对环保、社保、产能过剩等不平衡问题更加关注之外。在本轮经济转型过程中，资本市场的重要性将明显上升。

　　4） 金融市场的资金期限将变长，改变市场生态环境。从房市、养老市场、机构市场以及外部进入的流动性，开始拉长整体中国金融市场的流动性期限。

　　招商证券：预判2019全年走势呈现“N”字型震荡上行

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，根据对增长和通胀的预测，中国政策真正转向放松可能要等到2019年年中附近。随着政策转向放松并叠加现阶段稳增长的积极效应逐步释放，预计明年下半年经济增长将较上半年有所改善，全年经济增速约为6.4％左右。2019年货币政策仍将维持较为友好的态度，全年有4次降准的可能性，不排除降息1次的可能性。

　　招商证券首席策略分析师张夏认为，对2019年A股走势判断相对乐观，上半年面临经济下行和流动性宽松的“下行式宽松”的局面，若年中社融增速大幅回升，经济有望企稳。政策“风”渐暖，2019年资金持续流出的局面将会逐渐扭转。因此判断上半年A股中小市值风格有望占优，若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现“N”字型震荡上行，年度指数关注创业板指。

　　华创证券：A股市场有望走出不规则N型

　　华创证券首席经济学家牛播坤表示，进入2019年，在全球贸易紧缩背景下，预计明年将会是全球经济共振向下的状态。中国经济明年同样面临下行压力，实际GDP增长或为6.2％，但基建和房地产有望成为支撑因素。

　　华创证券研究所首席策略分析师王君认为，在明年全球经济共振向下的预期下，预计年初市场首先要经历人民币汇率波动与利率趋势的再确认，股债风险溢价将继续寻顶。而后在投资的韧性以及房地产下行风险可控下，展开中国经济新一轮短周期寻底企稳的反弹逻辑。预计明年赚钱效应会比今年更多，其中A股市场有望走出不规则N型。“整个行业板块里面，在前半场要有一个防御性思维，以生物医药，公共事业，建筑装饰这些逆周期的防御板块为主。”王君表示，在后面市场反弹的阶段，可以配一些高弹性的科学消费、包括成长科技板块。

　　申万宏源：明年是“磨底年”，结构性机会增加

　　申万宏源认为，2019年是市场快速回落之后一个“磨底年”，结构性机会相比2018年会有所增加。“政策底”支撑风险偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾将重回基本面趋势。

　　2019年在新经济方向上寻找核心资产势在必行，关注5G、光伏风电、游戏、新能源汽车和军工。2019年外资依然是主要的增量资金，传统核心资产仍有阶段性机会可能是一个预期差。

　　华泰证券：预计明年GDP增速回落到6.3％左右

　　华泰证券宏观首席分析师李超认为， 2019年消费、投资、进出口增速或存在一定下行压力，预计2019年GDP增速将回落到6.3％左右，基建仍是稳增长的重要工具。在2019年年中附近，如果经济下行压力继续加大，有放松一二线地产刚需调控的可能性。

　　李超还认为，2019年通胀的最大上行风险情形是“猪油共振”，即本轮生猪疫情出现加速扩散、同时国际油价在地缘政治事件带动下出现超预期上行。预计2019年经济类滞胀结构将表现的更突出。预计2019年名义GDP增速较2018年继续下行，名义GDP作为影响长端国债利率的重要基本面因素， 10年期国债收益率仍有下行空间。

　　中金公司：当前至明年底，股市或经历风险继续释放阶段

　　中金公司2019年展望策略报告称，受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变影响，当前到2019年底的股市或会经历风险继续释放与机会显现的阶段。

　　当前债继续强于股，地产、商品可能承压，行业配置与主题选择要注重逆向思维、守正出奇，建议：逢低吸纳符合消费升级与产业升级趋势的优质龙头；关注下跌时间长、估值低部分板块边际改善机会；相对看淡近年受供给侧改革支持、需求放缓明显、估值风险释放不充分的板块。

　　东方证券：2019年全年A股走势预计“一波三折”

　　东方证券表示，2019年全年A股走势预计“一波三折”：受政策催化的影响，2019年一季度或有春季躁动行情。稳增长政策2019年下半年或见效，盈利增速有望出现触底回稳，四季度或出现机会。

　　对于2019年的配置方向，东方证券表示，转型成长为矛，权重蓝筹为盾，把握结构性机会。具体来看，（1）经济产业转型、升级和开放方面，医药、军工、通信5G等在科技成长股中更占优。（2）稳增长方面，重点关注权重蓝筹，以银行为代表的金融以及地产为主。（3）结构性景气度有望提升的细分板块同样值得关注，主要为畜牧业、高端设备制造等。