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　　券商的寒冬里，中信证券抛出了“王炸”，拟并购广州证券。

　　短短的一则公告背后，信息量惊人。越秀金控为何刚买就卖？中信证券剑指广发腹地？抄底王再现神话？券业并购潮来临？

1、曲线并购早有预谋

　　12月24日晚，中信证券与越秀金控先后公告，双方签订《意向性合作协议》，前者拟发行股份收购越秀金控旗下广州证券100％股权。不寻常的是，这距离越秀金控全资拿下广州证券仅仅2个多月。

　　虽然此次交易的整体方案、交易价格、发行股份数量、发行价格等具体细节仍未敲定，但这无疑已成为券业寒冬里的一枚重磅炸弹。

　　一位业内人士告诉天眼君，一个多月前就听说了这个消息，越秀金控或扮演中间人角色，一旦中信证券广州证券联姻成功，中信集团将与广州国资碰撞出更多的火花。

　　另有券商表示，中信证券这一做法是想借助收购广州证券的地域优势来赶上“湾区经济”的发展快车。中信证券此前报告就提到，湾区项目将强化金融服务业的多个领域，其中香港的本地银行如中银香港和汇丰银行可能是最大受益方，中信证券显然不想错过这次“分食蛋糕”的历史机遇。

2、中信证券一统天下

　　天眼君查阅了中信证券去年的年报，“别人家的孩子”优秀到令人发指，七大指标六项第一，剩下的股基交易总量（经纪业务）排名第二。

　　如果顺利拿下广州证券，“中国高盛”中信证券的实力将进一步增强，总资产、净资产、净资本继续扩大优势。

　　去年唯一排名第二的股基交易总量也将增至14.6万亿，进一步缩小与第一华泰证券19万亿的差距，并且扩大与第三名国泰君安12.7万亿的距离。此外，中信证券的营业部数量将一举跃至第二，与银河证券成为仅有的数量超过400家的券商。

　　申万宏源分析，收购广州证券将有利于直接巩固中信证券在华南地区的行业地位。中信证券在浙江、北京、山东、上海、广东五地的收入最高，但五地的分支机构数量并不均衡，分别是69家、22家、62家、24家、28家。如果将广州证券收入麾下，中信证券广东区域的收入和分支机构将直接上升。

　　有意思的是，中信证券10多年前就欲“蛇吞象”式拿下盘踞广东的广发证券，最终未能成行，此番瞄准广州证券，一位广发证券人士调侃，中信证券有华南情结，因为广发证券既丢面子又丢里子。

　　一位在中信证券工作过的专家告诉天眼君，经纪业务最讲规模效应，在广东地区加大投入是好事。

　　另有业内专家透露，虽然券商都提到要向财富管理转型，但仅仅万分之二佣金率的经纪业务依然是券商的支点，可以撬动券商整个业务链条的杠杆。

    历史经验表明，若是在市场相对低谷期扩大市场份额，那么在牛市时期则可以获得更多的收益。

3、麦子店高盛并购史

　　翻开中信证券的发展史，就是一部借助资本市场的并购史。2003年成为第一家在国内上市的投资银行，2006年定增46亿，2007年定增250亿，2011年H股融资113亿。

　　与此同时，2004年并购万通证券，2005年重组华夏证券，2006年吃掉金通证券，2007年搞定华夏基金，2008年是中信产业基金，2011年至2013年完成里昂证券收购。

　　扩大经纪版图，加码资产管理，开拓PE投资，转型国际化投行，中信证券通过并购一步一步发展成为国内规模最大、实力最强的证券公司。并且每一次并购都堪称“神准”，因此熊市突然出手广州证券，耐人寻味。

　　“成为一流投资银行的历程从不是一帆风顺的，追求卓越，总是要在危机中找到机会，问题中寻找答案、失败中总结教训。中信证券要想实现跃升，必须直面问题，迈过这个坎。”麦子店高盛曾经的话事人、掌舵中信证券20年的王东明如是说道。

4、越秀金控“神操作”

　　对于中信而言，做大做强无可厚非，但对于越秀金控而言，“刚买就卖”的神操作令人不解。

　　2016年12月，为收购广州证券32.765％的股权，越秀金控三易其稿，耗时两年，监管层对其态度也颇为“暧昧”。从最初的“中止审查”到最终的“有条件通过”，越秀金控在这条并购之路上走得极其艰难，好在最终仍然收购成功。

　　对于越秀金控来说，广州证券体量不小。以最新的中报来看，总资产、净资产分别为483.02亿元和112.72亿元，越秀金控的数据分别为889.83亿元和193.34亿元，前者的两项指标均占据后者的一半以上。从资质来看，广州证券整体业务结构相对完善，旗下子公司覆盖面极广，包括金鹰基金、广证创投、广证期货、广证恒生等。从资源背景来看，其作为市国资委下的重要证券平台，自然将受益于当地国资改革相关的业务机会。

　　那么越秀金控为何甘愿为他人做嫁衣裳，将稀缺的证券牌照拱手送出，或许正如前述业内人士所述，中信集团和广州市将有精彩的故事。

　　另外，广州证券上半年交出的成绩单并不理想，净利润-0.30亿元，同比下滑近8成。中泰证券的分析，广州证券前11个月累计亏损了1.2亿，而在2016年和2017年同期，净利润分别为1.34亿元和0.96亿元，今年最终的成绩单不会好看。

　　广发证券称，中小券商经营压力渐大，格局日益头部化，广州证券与中信证券合并的效益可能高于自主经营。

5、中国券业又一拐点？

　　有人惋惜寒冬中小券商的命运，但有人看到了表象背后的暗潮涌动。

　　一位投行并购部人士对天眼君表示，一般行业发生大面积亏损时才会有大规模兼并重组，当前不少中小券商业绩低迷，出售意愿比景气时要高很多，这个时候也是券商并购潮出现的时候。

　　千亿中信鲸吞百亿广州证券，或是大潮背后的第一杆旗。

　　回顾来看，抛开2002年至2006年那场券商惨烈的倒闭和重组潮。2014年左右，行业也有过大刀阔斧的整合，当时的并购多数是为了扫清“一参一控”的上市障碍。申银万国和宏源证券巨无霸合并落地、方正证券收购民族证券、国泰君安收购上海证券等案例此起彼伏。为了上市，为了躲避“一参一控”，为了尽快融资扩大资本金，四年前并购暗涌。

　　如今，行政化并购褪色，市场化并购或又挑起一面大旗。 有机构业务部人士称，这种兼并或许也是为了未来大券商进行“集团性再上市”做准备。

　　随着中国资本市场对外资的不断开放，国内做大做强一线投行的声音和政策四起。昨天瑞银成为首家外资控股券商，野村证券、摩根大通等外资券商也在入侵路上。

　　广发证券称，中信证券合并广州证券，符合监管当局做大做强头部券商、打造有国际影响力投行的监管思路，未来不排除有类似事件重现。

　　中国证券业的历史性拐点或已到来......