编者按：

　　产业有前景，个股才有持续看头。

　　当下，剧烈得产业链重构正在发生。相关要素、技术、顺序等变化，当然会给价值带来很多不确定、不清晰。

　　积沙成塔，以点带面。金融界上市公司研究院，以媒体视角+AI数据，从产业链变迁角度，选择观察标的，分析其价值演进。

　　本期产业链价值图谱观察文章，节选自金融界上市公司研究院11月22日发布的《锚定龙头 解构变革 2018中国上市公司产业链价值图谱研究报告》，了解更多产业链价值、龙头企业发展深度分析，请扫描二维码阅读报告全文。

　　在《锚定龙头 解构变革 2018中国上市公司产业链价值图谱研究报告》中，运用产业链价值图谱算法，重点关注并绘制出了4条资本市场中蕴含的产业链条。产业链价值图谱算法以上市公司主营产品知识图谱为基础，结合申万三级行业进行产业上下游关系定义，并使用深度学习算法，提取有效价值链条，最终形成产业价值链。该算法以量化研究，而非经验性的思维模式，绘制中国资本市场所蕴含的产业链条，摒弃了主观性与随意性，得到的产业链图谱更加准确也更加符合实际。

　　本期重点关注的是，以通信行业为下游的A股上市公司产业链。

以通信行业为下游的A股上市公司产业链价值图谱

 制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　根据上图所示的产业链价值图谱，运用产业链-竞争力评价算法，可以量化评价出产业链各细分节点内，以及产业链整体间，上市公司竞争力分布情况。该算法选取产业链所包含全部A股上市公司，2018年半年度报告所披露的相关数据、信息，以及2018年10月10日这一节点的相关数据，进行多维大数据建模分析。该算法运用特征工程、逻辑回归、决策树等机器学习和数据处理算法，评价上市公司在其所在产业链中的竞争力水平，筛选产业链各层级龙头企业。

　　各节点行业竞争力前3龙头企业列表

　　注：名单中若出现单个申万三级行业分类不足3家上市公司的情况，或是该节点上市公司本不足3家，或是该节点上市公司在根据违规信息筛选剔除后不足3家。

　　以通信行业为下游的A股上市公司产业链中，包含了15个申万三级行业分类节点，截至2018年10月10日，该产业链共有359家A股上市公司。运用产业链-竞争力评价算法模型对所有359家上市公司进行评分，再选取每个节点排名前三的上市公司，整理成表。

　　无论是从创新力，还是从规模、盈利能力等方面来看，上榜企业都要优于未上榜企业，且在各行业中拥有很高的市场认可度。可以说，上榜企业的发展变化直接体现了各行业的发展与经营情况。本期将从区域分布、盈利能力、业绩增速等维度量化分析上榜企业的整体经营发展变化情况。

　　江苏上榜企业最多

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　上图统计了各节点行业上榜的43家上市公司各省分布情况。从上图可以看出，江苏省的上榜企业最多，为8家；北京市次之，有7家企业上榜；浙江省排名第三，拥有6家上榜企业。前3省拥有的上榜企业数量占总榜单的48.84％。这一分布情况，从侧面说明了中国通信产业链中各节点行业企业主要分布在东部沿海地区。凭借当地发达的市场环境，便利的交通区位优势，形成了产业集群效应，更有利于各企业降低成本，协同发展。

　　业绩整体平稳增长

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　上图统计了2009年~2017年上榜企业总营业收入和总归母净利及其增长变化情况。从上图可以看出，上榜企业总营收和总归母净利均呈现增长势头。其中，总营业收入在2012年增幅有所下滑，究其原因，是由于全球经济恶化，中国宏观经济增速回落，各行业投资减少所致，而2013年之后，总体增速平稳，2017年增速开始加快，则是由于中国经济缓慢复苏，加之2017年消费升级拉动了各行业的消费增长所致。

　　此外，从上图也可以看出，归母净利的增幅变化较剧烈。其中，2010年和2012年增速均出现了大幅下降，尤其是2012年出现了4.35％的负增长。究其原因，其与中国经济的整体发展变化相关。

　　锂行业盈利能力最强

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　上图将以通信下游出发的产业链各节点行业上榜企业的平均净资产收益率与A股各细分行业平均水平进行了对比。从上图可以看出，除过稀土、炭黑和磁性材料3个节点行业外，其他节点行业上榜企业的2018年上半年的盈利能力都要强于行业平均水平，尤其是锂节点行业，其上榜企业的平均净资产收益率高达16.41％，高于行业平均水平11.9％。此外，软件开发、通信传输设备和通信配套服务3个节点行业也都大幅高于行业平均水平。

　　锂和终端设备行业增长最快

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　上图将以通信下游出发的产业链各节点行业上榜企业的平均归母净利3年复合增长率与行业平均水平进行了对比。从上图可以看出，除过稀土和磁性材料2个节点行业外，其他细分行业下，上榜企业的成长能力都要优于行业平均水平。其中，锂节点行业上榜企业的平均归母净利3年复合增长率达到了156.04％，而行业平均水平为-71.7％，表明锂行业大多数企业的归母净利处于负增长状态。此外，集成电路和终端设备2个节点行业上榜企业的成长能力也强于行业其他企业，这表明这些上榜企业在本行业中占有绝对优势地位。

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