对于券商而言，近期利好频传！一方面是沪伦通进入倒计时，科创板也在加紧筹备，另一方面股指期货交易进行了优化调整。

　　日前，中国金融期货交易所发布公告，自12月3日起调整股指期货交易安排，包括降低保证金比例、提高单合约日内开仓交易数量以及降低平今仓手续费等。

　　另外，沪伦通进入倒计时。目前，已有十余家券商通过做市商系统测试。分析人士认为：“短期沪伦通实质影响有限，券商龙头和低估值金融有望受益。沪伦通开通带来承销保荐、做市等业务机会，利好综合能力较强的龙头券商。”

　　对于券商投行而言，科创板发行承销将带来多重业务机会。已有多家券商表示正积极筹备，如大力招聘和储备科创相关背景的投行人员。虽然头部券商的优势更为明显，但是一些中小券商也在利用自己的资源积极筹备。

　　完善市场避险工具

　　关于市场议论称本次调整股指期货意味着市场到了“底部”，华鑫期货有限公司首席风险官刘新涛在接受《国际金融报》记者采访时表示：“严格意义上讲，目前A股估值水平处于历史低位，对股指期货进行适当调整，由于无风险套利机制的作用，有利于修复基差，对二级市场的估值水平进行有效修正的同时，可充分发挥衍生品对基础资产定价的积极作用。”

　　刘新涛认为，本次调整股指期货交易排有以下几层意义：

　　首先，是新认知高度下的新调整。自2015年后，监管层、学术界、产业界等各主体经过3年多的思考和评估后，对股指期货的功能和作用有了更深的认知。此次对股指期货进行调整，也从另一个侧面揭示出，客观上金融衍生品在风险管理方面是有着内生需求的。

　　其次，逐渐建立和完善我国资本市场的各类避险工具。通过完善定价机制，发挥市场配置的效率，目标是使得二级市场向更健康的方向发展。2018年受市场波动影响，投资者信心不足，进而导致股市直接融资、合理反映宏观经济现状等作用不充分。与此同时，险资、养老金等关系到国民财富的基金产品在大类资产配置方面也都需要风险管理工具，从这一角度看，股指期货在一定程度上将发挥其自身应有的作用。

　　再次，表明我国正在为扩大金融对外开放做好更充分的准备。经过近3年的治理整顿和强监管，我国资本市场正处于一个即将开启的、具有新时代特征的快速发展的前奏阶段。通俗来说，就是“先打扫卫生”，然后“再请客吃饭”，目的是逐渐与国际接轨，不断增强我国金融行业的国际竞争力，最终是为了建立与我国的全球经济地位相匹配的金融市场体系。

　　不过，有券商人士认为，来自外部市场的成熟券商进入后，会对本土券商公司产生不小的影响。比如，外来的竞争将促使国内行业服务标准的重塑，优化资本结构，从而改善公司治理结构，对于行业是挑战也是鞭策。

　　对此，刘新涛认为：“与国外成熟市场相比，当前我国金融行业处于弱势状态，但只有在同样的规则制度下，开放市场，积极参与竞争，才能发现自身不足并改进和走向成熟，这是一个必须要经历的过程。只有顶住压力逐步开放，才能让我国的金融地位与在全球的经济地位相匹配。”

　　刘新涛还预测：“如果商品期货ETF、指数期货和指数期权等一系列衍生品均完善的话，那么可以预见在不久的将来，衍生品将成为我国主要的投资避险工具，这是潮流和趋势。”

　　增强市场流动性

　　受访的券商人士认为，股指期货的放开，首先是对股市信心的提振；另外，最直接的是对于期市的利好，市场流动性会逐步增加。

　　中信建投证券(港股06066)最新研报认为，股指期货的复苏是公募基金、外资机构等长线资金大胆入市的基础，政策调整将为高风险投资策略提供充足的对冲手段。短期内市场风险偏好有望边际修复，券商经纪、两融、权益类自营等强周期业务有望受益。

　　“股指期货‘松绑’有着非常正面的积极意义，股指期货作为机构资金的对冲护卫，它的松绑可以改变很多资金的裸露头寸，减少短期波动恐慌，有利于资金的长期价值投资。”某券商期货业务总经理对《国际金融报》记者表示。

　　此外，也有期货专业人士向记者表示，对于专业投资者，是利好；而对于一般投资者，任何工具都是中性的。他进一步解释说，参与股指期货的个人投资者主要来源于股市两融客户，而目前情况下，个股单边上杠杆比期货操作要难。

　　招商证券(港股06099)也认为，随着市场发展，股指期货参与者的成长以及行业风险管理水平的提升，股指期货恢复常态化交易已经具备基础。若股指期货交易恢复常态化，多策略交易型投资者进场可期，市场活跃度有望显著提升。

　　招商证券还表示，股指期货恢复常态将是行业政策进一步回归市场化的明确信号。A股市场化探索有望更进一步，包括并购重组政策的规范放开，科创板试点，都将成为资本市场长期发展的有益探索。在长期强化市场化方向，短期呵护市场活跃度背景下，证券行业正面临市场化政策新周期的重大机遇期。

　　“今年是金融对外开放之年，顺势而为，境外机构参与市场需要配套衍生品交易恢复常态化。”对于此次超预期调整股指期货，某大型期货公司北京营业部总经理兴奋之情溢于言表，“伴随A股纳入MSCI，境外机构投资者配置需求会逐步增多，更多的指数型产品将面市，ETF产品越发丰富，推出节奏加快。”

　　头部券商或最受益

　　市场方面预测，近期的一系列调整政策，头部券商或最受益。

　　汇丰晋信基金认为，股指期货放松，券商有望受益。一方面，股指期货交易量的回暖将带来增量手续费的贡献，提振券商期货子公司业绩，截至2018上半年，券商期货子公司的利润大约占上市券商总利润的1%-5%（数据来源：Wind）。另一方面，有助于降低券商自营业务的权益性投资中风险对冲的成本，券商自营业务有望受益。

　　广发证券(港股01776)表示，衍生品市场发展是对外开放环境下的必然趋势，此次放松力度循序渐进，有望提升市场风险偏好，为券商提供更大的交易对冲及产品创设业务空间，券商板块有望优先受益于此次松绑。

　　华创证券非银团队认为，科创板的推进将给券商投行部门带来业务规模增长，券商作为中介机构的作用有望放大，费率可观。同时，还将带动销售、交易、直投、创投等其他业务的联动发展，强投行将率先受益。