我们的测算显示，2018三季度中国广义宏观税负同比下降，或与减税政策有关。值得注意的是，我们的测算显示2018二季度、三季度中国广义政府支出连续两个季度同比下降，在我们的季度监测中首次出现。配合减税政策，财政支出也相应缩减，对应基建投资增速的持续回落。随着经济与就业下行压力加大，财政政策可能需要更加积极。广义财政支出可能转为扩大，叠加减税政策继续推进，预计广义财政赤字将会扩大。

　　积极财政与政府部门加杠杆，有望缓解债务周期下行的影响，但可能难以改变当前债务周期从顶部下行的趋势。由于债务周期下行导致的内需减弱，叠加库存周期进入主动去库存阶段所带来的下行压力强化，企业的收入和净值都有所回落，从而正反馈于债务周期的下行趋势。未来一段时期内债务周期的下行可能以企业部门去杠杆为主，民企、中小企或仍是去杠杆的主要受害者。

　　从高频监测数据看，生产继续弱修复，短期需求走弱。生产方面，发电耗煤增速降幅收窄，高炉开工率回落，尿素企业开工率回落，浮法玻璃产能利用率走平。价格方面，上游原油价格回落、煤炭价格持平、铁矿石价格回升，中游钢铁价格回落，有色金属价格分化，水泥价格回升、玻璃价格回落。库存方面，上游原油库存分化，煤炭库存回落，铁矿石库存回落，中游钢铁库存回落、有色库存分化。需求方面，汽车销售降幅扩大、商品房销售回升。

　　流动性方面，本周央行资金净投放，市场资金利率期限分化；十年国债收益率回升，人民币对美元升值；11月9日当周逆回购到期量为0亿，MLF到期4040亿。

　　重要新闻梳理：政治局会议：对增长关注度提升，但改革仍是首要任务。民企座谈会透露出的三大信号：肯定民企作用，打消社会疑虑；聚焦民企困难，政策偏向中性；六举措助民企，“六稳”添新动力。