金融界网站讯 停牌十六个月之久，万达电影（002739.SZ）影视收购案一直备受市场关注，从最新公布的收购案来看，收购标的万达影视估值“瘦身“，万达电影的此次收购更趋理性。

　　万达影视估值“瘦身”

　　商誉不再疯狂

　　2017年4月，股东大会审议通过了“万达院线”更名为“万达电影”的相关议案，万达电影进入一个新的阶段，“打造全球第一电影生活生态圈”的万达电影收购万达影业也成为水到渠成的事情，打通影视制造发行的全产业链布局也令投资者充满了期待。

　　伴随着影视行业的进一步发展和稳定，万达电影的收购方案也更趋理性，万达电影拟向万达投资等21名交易以发行股份的方式购买其持有的万达影视96.8262％的股权，最新价格较6月22日万达电影发布的116.191436亿元的作价下调约10亿元。万达电影方面表示，120亿的整体估值偏低，大股东更多的想要让利于股民。

　　此前收购预案显示，以2018年3月31日为基准日，万达影视100％股权评估采用收益法评估结果作为最终评估结论，在评估基准日假设条件成立前提下，万达影视100％股权的母公司口径的所有者权益账面价值为508038.68万元，评估价值为1200143.20万元，评估增值692104.52万元，增值率为136.23％，随着收购对价降低，相较于之前的评估结果，估值“瘦身”后的万达影视增值率也进一步下降。

　　评估增值的下调对于上市公司来说是一件好事儿，意味着以更低的价格买到同等的标的公司股权，交易对价的溢出部分更少形成的商誉也同向减少。

　　商誉作为企业合并时，购买企业投资成本超过被并企业净资产公允价值的差额，近两年内一直受到极大的关注，影视行业的并购更加如此。以2015年华谊兄弟以10.5亿元的股权转让价款收购浙江东阳美拉传媒有限公司70％股权为例，该交易以交易对方冯小刚和陆国强承诺的目标公司2016年税后净利润的15倍为估值，2016年-2020年，东阳美拉承诺每年税后净利润不低于1亿元，并每年增长15％，若业绩承诺不能完成，华谊兄弟面临着计提大额商誉减值的风险，将进一步吞噬利润对上市公司发展造成严重的打击。

　　外延式并购增加利润

　　有利于上市公司可持续发展

　　收购标的的质量关系着上市公司外延式并购的成与败，万达影视在电影、电视剧和网络游戏业务等方面极具行业号召力。数据显示，最近两年及一期，万达影视分别实现营业收入9.95亿元、20.2亿元和8.84亿元，实现净利润3.36亿元、5.96亿元和4.07亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为13.8亿元和1,164万元和1.5亿元。同期，万达电影的净利润分别为13.68亿元、15.16亿元和5.41亿元，万达影视一旦实现并表，上市公司的整体利润将大增，同时为万达电影带来新的活力，并为万达电影的可持续盈利能力贡献一份力量。

　　报告期内，万达影视综合毛利率分别为53.86％、51.36％和67.88％，其中电影及相关业务毛利率2018年1-3月大幅增长25.33％，电视剧及相关业务毛利率2018年1-3月大幅增长45.67％。2017年年报显示，万达电影票房部分毛利率为12.06％、影院广告部分的毛利率为67.48％、商品销售部分毛利率为59.96％、其他主营业务部分的毛利率为78.07％，万达影视的注入，将进一步提高盈利能力。

　　主攻院线发展的万达电影牵手万达影视，通过本次交易，上市公司主营业务将扩展至电影和电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏发行和运营领域，建成集院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台为一体的五大业务平台，打通影视行业的上下游，实现强强联合。