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   10月30日早上，马云入股的分众传媒一度跌停，幸亏大盘全线反攻帮助它逃过此劫。不过对于分众传媒的投资者来说，这次暴跌并不是噩梦的终结。在马云入股的三个多月里，分众传媒经历了自由落体式的加速下跌过程。那么，分众传媒有哪些吸引马云的地方呢？它的大跌究竟因何而起呢？

　　分众传媒帮助马云实现新零售布局

　　分众传媒与马云的“联姻”可从今年7月18日分众传媒的公告中找到答案。当时，阿里网络与Power Star （HK）、Glossy City（HK）于2018年7月17日共同签订了《股份转让协议》，约定阿里网络通过协议转让的方式受让Power Star （HK）及Glossy City（HK）所持分众传媒合计7.74亿股股份，占公司总股本的5.28％。本次每股转让价格为9.9167元，合计股份转让价款为76.8亿元，并准备在未来12个月内价格合理的前提下，视情况决定通过大宗交易或集中竞价的方式增持不多于5％的上市公司股份。这意味着阿里对分众传媒共出资约151亿元，合计股份占比10.28％，成为了仅次于江南春的分众传媒第二大股东。

　　在这桩“联姻”入股的背后，其实是阿里巴巴与分众传媒的功能互补。2016年10月，马云在云栖大会上第一次提出了新零售，在短短的两年时间里，旗下的阿里就拿下了银泰百货、苏宁易购、三江购物、新华都、联华超市、大润发、居然之家等众多零售巨头，横跨传统商超、家电数码、服装百货、餐饮美食、家居龙头等众多产业链条。阿里入股分众传媒看中的就是其在线下广告展示市场的垄断地位和每日带来的海量曝光。分众传媒给阿里提供了一个良好的“流量入口”，有利于阿里形成一个完整的新零售商业闭环。

　　与此同时，分众传媒也能从这次投资中受益，它可以利用阿里强大的数据能力和云计算能力来建立基于数据和算法的精准广告分发系统，有助于实现其数据化、精准化、智能化和互动化的发展战略。

　　那么，在分众传媒与阿里有望实现“双赢”的局面下，它的股价和业绩表现如何呢？

　　连续两份财报遭遇“见光死”

　　在公告阿里入股后的第二天，分众传媒一字涨停，仅一天的时间，马云便获得了超15亿元的账面浮盈，但好景不长，在两市的低迷行情背景下，分众传媒开始掉头向下，半年报和三季报的低迷使得股价遭遇“见光死”，半年报披露当天股价重挫9.23％，三季报出炉使得股价一度触及跌停，大跌8.58％。截至昨日股价报收于5.86元，自马云入股分众传媒以来股价已下跌41.05％，而深成指在该阶段的跌幅为20.57％，可谓是远远跑输于大盘。相比于股份的转让价格，马云的这笔投资也近乎腰斩，亏损比例达到40.87％。

　　在连续两次股价“见光死”的情况下，两份财报透露出了背后的玄机。

　　从半年报看，它的营业收入、净利润和扣非净利润的增长率相比于2017年的半年报表现是中规中矩的，但是细看它的利润表和资产负债表时，难以掩饰的消极因素开始凸现。

　　在半年报的利润表中，投资收益高达1.499亿元，而在去年的半年报中，投资收益仅有529.2万元，可谓是“小巫见大巫”，这笔投资收益无疑增厚了当期业绩。

　　在半年报的资产负债表中，其应收账款高达46.65亿，相较于去年半年报增长了近八成，应收账款周转天数达96.78天，相较于去年的76.43天上升了近三成，这也就意味着应收账款的大增，坏账风险的陡然增长、投资收益的粉饰成为了半年报“见光死”的理由。

　　而且，分众传媒三季报的噩梦仍在延续中。根据三季报显示，第三季度实现营业收入为37.67亿元，同比增长21.94％；归属于上市公司股东的净利润为14.63亿元，同比增长5.73％；经营活动产生的现金流量净额为3.14亿元，同比下降43.85％。今年前三季度实现营业收入为108.77亿元，同比增长24.59％；归属于上市公司股东的净利润为48.10亿元，同比增长22.81％；经营活动产生的现金流量净额为15.61亿元，同比下降34.64％。这说明三季度业绩的低迷拖累了三季报的表现。

　　与此同时，分众传媒三季报公布了2018年预计的经营情况，归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-3.41％-3.25％，意味着四季度的净利润在9.9亿-13.9亿元之间，相比于去年四季度的20.9亿元净利润下降了33.49％-52.63％。

　　在两份财报交出低迷业绩的成绩单后，分众传媒还有哪些负面消息缠身呢？

　　大股东减持、解禁潮来袭将使股价再度承压

　　在两份财报遭遇滑铁卢后，除了挪威中央银行、全国社保四一四组合成为新十大流通股东、香港中央结算加仓4.37亿股之外，其他大股东均选择了减持。

　　其中，Glossy City（HK）Limited三季度末持有分众传媒3.68亿股，占流通股比例为5.28％；其上半年末持股3.71亿股，三季度减持272.66万股。

　　易贤忠三季度末持有分众传媒8984.97万股，占流通股比例为1.29％；其上半年末持股1.74亿股，三季度减持8464.99万股。

　　全国社保基金四一三组合三季度末持有分众传媒8343.75万股，占流通股比例为1.2％；其上半年末持股1.01亿股，三季度减持1791.13万股。其管理人为工银瑞信基金。

　　中国建设银行股份有限公司－博时主题行业混合型证券投资基金（LOF）上半年末持有分众传媒1.12亿股，该基金三季度末已退出分众传媒的前十大流通股东。

　　全国社保基金一一一组合上半年末持有分众传媒6943.40亿股，其三季度末也已退出分众传媒的前十大流通股东。其管理人为国泰基金。

　　除了三季报里很多大股东的减持，更为可怕的是今年年底的限售股解禁。从公告上看，解禁股数高达77.13亿股，占总股本的52.55％，占当前流通股本比例的110.74％，解禁名单如下所示：

　　值得一提的是，三季报里十大股东当中的Media Management Hong Kong Limited、珠海融悟股权投资合伙企业（有限合伙）、上海筝菁投资管理合伙企业（有限合伙）、珠海晋汇创富叁号投资企业（有限合伙）、宁波融鑫智明股权投资合伙企业（有限合伙）也出现在了这份解禁名单里，它们的解禁股占总股本的比例分别为19.45％、2.72％、1.82％、1.63％和1.35％。

　　在2015年底完成借壳七喜控股成为首只回归A股的中概股之后，分众传媒共有两次增发新股上市的记录，一次是2015年12月29日上市的381356万股，增发价格为10.46元/股，另一次是2016年4月15日上市的25253万股，增发价格为19.80元/股。如果将它们进行前复权时，前者的复权价格为2.71元/股，后者的复权价格为5.49元/股，当前的价格都比两次增发的复权价格要高。

　　虽然解禁潮的来临并不意味着股价会下跌，毕竟股价是由基本面决定的，但是在连续两份财报业绩低迷的冲击下，股价的承压程度可想而知。对于立志在分众传媒实现新零售布局的马云来说，兑现“让天下没有难做的生意”的诺言将是一个新的开始。