日前，以生产公牛牌插线板的公牛集团已在证监会披露招股说明书，启动了IPO前奏。

　　据悉，公牛集团本次发行拟不超过6000万股流通股，占发行后总股本的比例不超过10%，拟募集资金总额为48.87亿元，募集资金将用于投资墙壁开关插座生产基地建设、转换器自动化升级建设等项目。

　　近期，《投资者报》记者针对公司上市相关问题致函采访了公牛集团相关负责人，并得到相关回复。

　　为何要用“公牛”

　　其实，这家公司被大家所熟知要归功于公牛插线板。翻开其创业史不难发现，公牛集团是一家典型的家族企业，公司董事长、总裁阮立平与副董事长阮学平为兄弟关系。此外，二者也是公司的实控人。其招股说明书中显示，公牛集团最大的股东为良机实业，持股60%，而阮立平、阮学平则分别持有良机实业各50%的股份。同时，作为自然人，阮立平、阮学平又各持有公牛集团约18%的股份，也就是说，两人直接及间接控股公牛集团约96%的股份，能直接影响公司重大经营决策。

　　诚然，家族企业有着决策迅速、执行能力强等优势，但也有诸如不利于优秀人才进入核心管理层、权力过于集中而导致决策独断性风险更高等问题。针对这一质疑，公司相关负责人对《投资者报》记者表示，健全的治理结构能有效降低决策风险，目前公司董事会9名董事中职业经理人2名、外部董事1人、独立董事3人，已经建立了较为健全的公司治理结构。

　　如果将时间转向1995年，阮立平、阮学平兄弟二人共同出资成立了慈溪市公牛电器有限公司，据称“公牛”这一名称源于NBA公牛队，这也是当时阮立平喜欢的球队。

　　虽然兄弟俩持有公牛集团股份的比例不相上下，但阮立平似乎才更是那个站在台前的人。

　　他除了担任公牛集团董事长、总裁之外，还兼任宁波公牛执行董事兼总经理，公牛数码执行董事兼总经理等旗下公司的重要职位。

　　而在互联网上还可以获悉的信息是，1964年阮立平出生于浙江慈溪。本科就读于武汉水利电力大学机械工程专业，毕业后，便进入水电部杭州机械研究所工作。也许是慈溪浓厚的经商氛围对他产生了潜移默化的影响，因此，在工作期间，阮立平还经营过猪肝、核桃的买卖。不过，最终他还是放下了“铁饭碗”，选择下海创业。

　　当时，慈溪已经成为全国最大的插座集散地，生产插座的家庭作坊非常多，这也为阮立平生产插座提供了相关市场信息、生产材料的基础。当时，市场上的插座普遍为了追求更大的利润，在质量上打折扣，而公牛电器则背道而驰，提出“制造用不坏的插座”的理念，高质量很快令其脱颖而出。

　　加快多领域布局

　　“专精”是阮立平留给外界的印象之一，自1995年成立到2007年，阮立平一直坚持以“插座”（即转换器）为主业，一干就是12年。当然，这也让他错过了不少风口。终于在2007年，阮立平开始带领公牛进军新业务，当年，公牛正式进入墙壁开关插座领域，2014年，公牛又开始进入LED照明领域。2016年，为了顺应消费电子产业发展趋势，公牛开始培育数码配件新种子业务，目前已有数据线、防过充充电器等产品。

　　然而，转换器依然是公司业务收入的主要来源。数据显示，2018年1-3月份，转换器收入为11.82亿元，占比达57.79%，其次是墙壁开关插座，收入达5.59亿元，占比27.33%。LED照明、数码配件则收入分别达1.69亿元、0.5亿元，比例分别为8.26%、2.46%。由此来看，阮立平多元化的布局还仍处于调整阶段。

　　不过，虽然转换器仍是主体，但其占比已经逐渐下降，2015~2017年间，转换器的营业收入占比已经由70.32%下降到55.89%，而其他业务均在上涨。

　　从上述公司多元化布局来看，近年来阮立平带领公牛集团进入新领域的节奏正在加快。那么其选择新领域的逻辑是什么？招股说明书中表示，公牛专注于民用电工领域，将选择产品创新潜力大、市场集中度低、尚未出现绝对领先者的细分业务，并结合自身能力优势，适时切入布局并专心经营。

　　“在未来三年内，公司将结合自身优势，以‘智能用电’为切入口，定位于为用电器提供更加安全、稳定、智能的用电环境，重点布局全屋智能家居产品及解决方案。”招股说明书中显示。

　　“公牛”缘何增收不增利？

　　不过，值得关注的是，虽然公牛集团近年来营业收入不断上涨，但也给阮立平带来了增收不增利、存货增速较快的烦恼。

　　数据显示，2015~2017年，公司营业收入分别为44.59亿元、53.66亿元、72.40亿元，收入一直呈现增长势头，而其净利润却在2017年同比下降8.67%至12.85亿元。公牛集团在招股说明书中解释称：“公司净利润 2017 年较2016 年出现小幅下滑，主要受毛利率下降的影响。”

　　据悉，2015~2017年及2018年第一季度，公牛集团的主营业务毛利率分别为41.63%、45.21%、37.79%及34.98%，先升后降。公司相关负责人对《投资者报》记者表示，毛利率的变化既受外部因素的影响，包括主要原材料采购价格2016年总体下降、2017年总体上升的波动，转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升等，也是公司业务组合动态成长及执行不同产品竞争策略的结果。

　　不过《投资者报》记者也注意到，进入2018年，公司仅有LED照明灯毛利率是上涨的，其余业务均有至少一个百分点的下降。 由此来看，公司在毛利率方面依然承压。

　　存货上，公牛集团自2015年以来，年末存货金额一直在提高，2017年末的存货金额甚至是2015年年末的2.47倍。同时，阮立平的妻子潘晓飞，2015？2017年，潘晓飞向公牛集团经销商提供的个人借款期末余额分别达到6342万元、6222.50万元和5783万元。。种种情况让市场上出现了质疑公牛集团是否出现了产能过剩的声音。

　　针对这一投资者关注的问题，公牛集团相关负责人对《投资者报》记者表示，因公司主要采取“先款后货”的结算方式，部分经销商因为临时性资金周转困难暂时无法预付货款，因此产生部分借款。“近年来公司业务规模迅速扩大，产品品类不断丰富，为保证对下游客户的及时供货，各类产品均需维持一定的存货量，符合公司自身业务发展的需求。”■