稀释苏宁小店持股比例,减少经营业绩影响

1评论 2018-10-15 15:22:00 来源:证券市场红周刊 作者:国信证券 5个月斩获362.16%!

  苏宁易购(行情002024,诊股)

  减少扩张期对经营业绩影响, 作价相对公允

  苏宁小店作为公司全渠道战略的重要业态, 目前尚处于高速展店的投入期,为上市公司阶段性的财务表现带来一定的压力。 截止 18 年 6 月 30 日,苏宁小店门店数为 732 家,上半年净开店 709 家,预计下半年开店将明显提速。 2018 年 1-7月,苏宁小店营业收入为 1.43 亿元,净亏损 2.96 亿元。 本次交易完成后,苏宁小店由公司全资子公司变为公司持有 35%权益的参股公司,降低苏宁小店对公司经营业绩的影响。 公司测算,若以 2018 年 7 月 31 日作为交割日,则预计本次交易将增加公司 2018 年度净利润约 3.03 亿元。

  此次交易, 苏宁小店企业价值评估值为 67,272.29 万元,货币资金价值 7,267.13 万元,扣除付息负债价值 65,323.60 万元,加上目标债务清理相关的股东投入 65,323.60 万元,得出苏宁小店股权价值为 74,539.42 万元。基于此,各方约定目标股权的股权转让价格为 74,539.42 万元。 交易对价对应未来 12 个月预期销售收入, P/S 约为 0.81 倍,作价相对公允。

  业务协同持续加强,建立灵活资本运作平台

  苏宁小店作为公司生态圈中围绕社区市场的重要场景布局, 通过线下高频用户实现流量导入。未来,小店业态将与公司保持较好战略协同: 双方将在用户引流、营销推广、商品采购、物流服务、金融服务等方面建立紧密的合作,深入智慧零售战略。 此外,也拓展了融资渠道,资本运作方式更加灵活,也有利于苏宁小店建立灵活的股权激励制度。公司仍将保持对苏宁小店较大比例的持股,并拥有董事会席位,保留苏宁小店未来财务状况改善后给公司带来收益的可能。

  风险提示

  新兴门店扩张不及预期;门店盈利能力不及预期。

  多业态、线上下齐发力,维持“买入”评级

  公司当前多业态、线上下齐发力, 零售云、苏宁小店等新兴业态展店迅速,有望持续形成规模效应;传统家电连锁业务维持稳健。此次交易后,公司对苏宁小店持股比例降低,降低短期对经营业绩的影响。我们看好公司全渠道智慧零售的建设及布局, 维持“ 买入” 评级。

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