锦江股份:旺季带动环比有所回暖,Q4看点良多

1评论 2018-09-28 16:24:00 来源:证券市场红周刊 作者:东方证券 游资亲授打板神技

  锦江股份(行情600754,诊股)

  核心观点

  中端快速扩张步伐延续,存量占比持续提升。1)净开业方面,公司 8 月份净开业酒店 52 家(环比+19 家),其中中端 69 家(环比+2 家),经济型-17 家(环比+17 家);2)净增酒店 106 家(环比+7 家),其中中端 119家(环比+25 家),经济型-13 家(环比-18 家);3)净开业客房方面:净新开客房 6475 间(环比+1195 间),其中中端 8013 间(环比-224 间),经济型-1538 间(环比+1419 间); 4)净增客房 13278 间(环比+1586 家),其中中端 14698 间(环比+3117 间),经济型-1420 间(环比-1591 间),公司延续中端酒店的快速扩张步伐。存量结构上,公司共开业酒店 7120 家酒店,其中中端 2121 家,占比 29.8%(环比+0.8pct),经济型 4999 家,占比 70.2%(环比-0.8pct),中端占比在持续提升。

  结构性升级带来的房价提升依然是 RevPAR 提高的主要驱动力,旺季带动入住率较 7 月有所改善: 1)整体来看,公司 8 月份境内酒店 RevPAR 达到 187.11元/+6.15%(增速同比-1.2pct,环比+2.0pct),其中房价达到 215.41 元/+9.17% (增速同比+5.1pct,环比+1.1pct),入住率为 86.86%/-2.47pct(增速同比-5.1pct,环比+1.0pct)。由于今年暑期延后等因素,8 月份入住率较 7 月有所改善,而房价提升依然是目前公司 RevPAR 增长的主要驱动力。 2)分等级来看,中端酒店 RevPAR242.88 元/+1.2% (其中房价 274.16元/+5.22%,入住率 88.59%/-3.55pct),经济型 RePPAR151.93 元/+0.4%(其中房价 177.14 元/+3.26%,入住率 85.77%/-2.46pct),中端酒店房价提升幅度更加明显,结构性升级拉动了整体房价的上升。

  Q4 看点良多,提升动能强劲:1)国庆长假临近,旅游需求高涨(18 年上半年旅游人次同比增长 11.4%),酒店行业的基本面依然存在强劲的支撑。公司将在旺季期间暂停升级改造工作,预计旺季经营数据表现会进一步改善;2)首届国际进口博览会将于 11 月 5 日-10 日在上海召开,将有 130 多个国家和地区参展,能够为上海市场带来大量的需求。公司在上海酒店规模大(18H1 上海客房数达到 35818 间,占公司总规模的 6%)、运营成熟、有望在传统淡季承接需求增量,有望带动数据继续回暖。

  财务预测与投资建议

  维持买入评级 ,目标价 29.76 元 。 我们 维持公司 18-20 年 EPS 预测 为1.24/1.60/1.95 元,对应 18 年的动态市盈率仅 22X,处于历史较低区间。按可比公司法维持公司 18 年 24 倍 PE,对应目标价 29.76 元,公司估值性价比凸显,维持买入评级!

  风险提示

  物业租金及费用率波动、突然事件及自然灾害、Revpar 不及预期等。

责任编辑:Robot RF13015
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