社保转税或短期提高企业成本，长期利于打开社保费率下调空间

　　我国社保费征收主要有社保主导征收+税务部门代征两种模式，社保转税后，将形成“征管分离”模式。当前我国企业社保缴纳合规率较低，超三成企业按最低缴费基数缴纳社保费，我们认为社保转税具有四维度影响：1）个人层面：税后收入存在降低的风险，棘轮效应等影响下实际对消费的冲击程度或并不太大；2）企业层面：其他条件不变情况下，不合规企业成本上升、毛利下降，但税务奉行成本、企业所得税将有所减少；3）行业层面：中小企业占比高、外协较多、成本转嫁能力较差的行业受冲击或相对较大；4）国家层面：助于缓解社保收支矛盾，利于打开社保费率下降空间。

　　当前社保费征收主要模式：社保主导征收+税务部门代征

　　我国社保费征收主要有两种模式：一是由社保机构主导负责征收的模式，二是由税务部门负债征收的模式，该模式又包括税务部门代征模式和税务部门全责征收模式。目前绝大部分省市尚未实现税务部门全责征收社保费，厦门和广东两个地区分别于2004年和2009年实现税务部门全责征收社保费。这次改革之后，社保费则将变为“征管分离”的模式，即税务部门全责征缴社会保险费，社会保险经办机构则负责具体的管理。

　　个人层面：税后收入存在降低的风险

　　我们认为本次改革的主要目的在于提高社保费征收和管理的效率，解决部分企业少缴纳社保费或是欠费等情况，保证社会保险费收入及时、足额入库。我们认为社保转税后，不合规企业员工的社保资金上升（比如医保额度、养老金等增加），但由于实际到手工资减少在一定程度上会降低个人消费水平，不过在棘轮效应等影响下对消费的实际冲击程度或并不太大。

　　企业层面：其他条件不变情况下，不合规企业成本上升、毛利下降

　　当前我国企业社保合规率仍较低，超三成企业按最低缴费基数缴纳社保费。社保转税后，不合规缴纳社保的企业未来缴纳社保费的规模将上升，这也意味着企业营业成本将提高，在其他条件不变的情况下，毛利率将会降低，这将对企业盈利产生一定的负面冲击。同时，我们认为社保转税并非只会增加企业负但，一方面社保征缴由税务部门统一负责有利于降低企业的税务奉行成本，另一方面由于社保费可税前扣除，企业所得税将有所减少。

　　行业层面：中小企业占比高、外协较多的行业受冲击或相对较大

　　我们认为在其他条件不变的情况下，社保转税会对以下两类行业或产生较大影响：一类是不合规企业占比高（中小企业为主）、成本转嫁和议价能力较差的行业；另一类是，与外协关联度较高的行业和企业，大多外协给其员工缴纳的社保并不足额，大多数员工主要看重税后到手工资。中小企业占比高的行业主要有：非金属矿物制品业、农副食品加工业、化学原料和化学制品制造业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业、金属制品业、纺织业、橡胶和塑料制品业和专用设备制造业。

　　国家层面：缓解社保收支矛盾，利于打开社保费率下降空间

　　我们认为社保转税具有积极且深远的影响，具体表现在：1）社保转税可提高社保的征收效率和合规性，有利于增加社保收入，一定程度上可以缓解社保收支较为紧张的矛盾；2）在国税地税征管体制改革的背景下，社保转税利于推动实现统筹全国社保、实现社保跨地区转移；3）社保转税还有助于打开社保费率下降空间，并进而起到降低企业税负、降低企业成本的效果。对比海外欧美等国家，我们认为未来社保费率继续下调可期，基本养老保险费率空间下调或可达5个百分点左右。

　　风险提示：社保费率下降不及市场预期；社保转税导致企业成本较大幅度上升风险；社保转税导致微观个体消费水平较大幅度下降的风险。