塔牌集团:粤东执牛耳者 高景气度区域逆势扩张

1评论 2018-08-23 09:32:00 来源:证券市场红周刊 作者:太平洋 上海洗霸凭什么涨停?

  塔牌集团(行情002233,诊股)

  粤东水泥龙头,区位资源难复制。 广东水泥市场受地理条件影响, 呈现区块化现象,粤东区域由于其独特地理位置, 外来水泥运输不方便进入成本较高。 公司为粤东最大的水泥制造企业, 全面覆盖粤东地区(河源、惠州、潮汕、梅州等), 产能占比达到 53%, 具有绝对的话语权。公司熟料近 100%自供,得天独厚的区位及资源优势难以复制,竞争优势明显。

  粤东存供给缺口, 基建补短板或将拉动上亿吨需求。 2017 年广东省供给缺口达 3800 万吨, 其中粤东地区供给缺口约 635 万吨。地产投资韧性十足, 18H1 广东地产投资增速约 20%远超全国平均增速;“十三五” 期间广东省加大基础设施建设,其中粤东是重点抓手,预计 18 年将投资 1200亿元, 根据广东省《供给侧结构性改革补短板重大项目 2018 年投资计划通知》,以交通网络工程为重点的基建项目总投资超过 1.9 万亿,目前已纳入省重点项目约 1.3 亿元,将拉动 1 亿吨以上的水泥需求。

  区域景气度延续, 独家逆势投放产能。 我们认为粤东地区供给缺口持续存在, 公司独家逆势扩张建设 2 条先进的万吨线, 预计至 19 年底公司水泥总产能将达到 2200 万吨,充分受益于区域高景气度,叠加大湾区一体化推进带来政策红利,业绩弹性十足,成长性被市场低估。

  分红率提升引领行业趋势。 过去 3 年公司分红比例均在 40%以上, 18H1分红比例达 58%冠绝行业, 以公告日计算半年度股息率达到 3.5%(年化收益超 7%),在资产荒的时代, 高股息率或是水泥股价坚挺的基石;

  投资建议: 粤东地区供需格局确定性和延续性强,公司作为区域龙头,受益景气度提升和产能独家投放, 业绩有望加速释放。预测 2018-2020 年公司 EPS 为 1.66、1.80 和 2.09 元,现价对应 18-20 年 PE 估值分别为 8.39、7.73 和 6.65 倍,给予“买入”评级。

  风险提示:区域固定资产投资不及预期、产品原材料价格大幅上涨。

责任编辑:Robot RF13015
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