《号外财经》文 / 杨力

　　8月21日，赣锋锂业发布了2018年中报，公司实现营业收入23.32亿元，比上年同期增长43.47%；归属于上市公司股东的净利润8.37亿元，比上年同期增长37.82%；扣非后归母净利润12.82亿元，同比增长69.52%；报告期末，公司总资产88.41亿元，比上年同期增长10.53%；净资产45.90亿元，比上年同期增长13.69%。

　　从财务数据来看，赣锋锂业的业绩增长稳定，然而，与其之前发布的中报业绩预告比较，净利润增长稍低于预期。据中报披露，归母净利润为8.37亿元，处于此前中报业绩预告的6.98-10.02亿元的中间偏下位置。

　　不过，赣锋锂业总体增长稳健。上半年该公司的毛利率为43.98%，同比增长了9.83%。其中，2018年第二季度该公司实现营业收入12.82亿元，同比增长了28.16%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长1.66%；实现扣非后归母净利润4.14亿元同比增长了49.01%；毛利率为42.26%，同比增长8.04%，但环比下降3.82%，该公司在中报中解释原因是碳酸锂价格出现较大幅度的下降。

　　 垂直业务模式已形成 未来增长可期

　　赣锋锂业发布中期业绩报告后，两家研究机构给出积极评级。

　　新时代证券研究显示，报告期内，赣锋锂业锂盐产能大幅增加，与大客户签订长期供销合同保障销路稳定：该公司锂盐和金属锂产能分别排名全球排名第三和第一，分别占14%和47%；锂盐中碳酸锂和氢氧化锂产能分别排名全球第四和第三。

　　2018年，该公司比较大的产能增量包括：（1）2万吨氢氧化锂生产线，一季度已点火试运行，贡献三个季度产能。（2）正在建设一条1.75万吨碳酸锂生产线，预计2018年Q4投产，贡献一个季度产能。到2018年底，包含电池回收在内锂盐加工产能有望超8万吨。该公司与蓝筹客户建立了长期战略关系，包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商。8月公司与LG化学签订供货合同，自2019年起未来四年向LG化学销售氢氧化锂4.76万吨。

　　新时代证券认为，赣锋锂业已经形成垂直整合的业务模式，业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等产业生态链的各重要环节，相互之间发挥协同作用。

　　 下半年业绩增长将放缓

　　另一家给出“增持”评级的中原证券则认为，赣锋锂业的业绩符合预期。该公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品，业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等，产业链协同优势显著。

　　赣锋锂业拥有位于澳大利亚、阿根廷、中国及爱尔兰等六个优质锂资源的股权，可获取稳定优质的锂原材料供应；产能建设方面，年2万吨单水氢氧化锂项目上半年已建成投产，产能逐步提升，而年产1.75万吨电池级碳酸锂项目预计将于18年4季度建成投产。受益于稳定的原材料供应、产能释放及行业地位，18年上半年该公司各主营业务大幅增长，深加工锂化合物系列营收14.52亿元，同比增长27.34%，营收占比62.29%；金属锂系列营收5.58亿元，同比增长69.89%，营收占比23.91%；锂电池、电芯等营收2.35亿元，同比增长149.21%，占比提升至10.08%。

　　不过，中原证券认为该公司下半年业绩增速将趋缓。该机构给出的理由是：今年以来，主要锂相关产品价格大幅波动，且短期内持续回调，以百川资讯统计的电池级碳酸锂和氢氧化锂为例，8月17日价格分别为9.25和13.0万元/吨，分别较年初回落45.59%和15.03%，短期价格回调主要是行业产能释放及下游需求增速低于预期。需求方面总体持续增长。此外，18年1-7月我国新能源汽车合计销量49.26辆，同比增长98.01%，合计占比3.07%，且下半年为销售旺季。由于该公司营收与产品价格高度相关，且17年下半年行业价格总体位于较高水平，结合公司下游需求及产能释放，预计下半年公司业绩增速将趋缓。