近日，虽然贸易战反复拉锯行情仍然主导市场情绪，但市场做多情绪仍然强过看空情绪。昨日，上证综指上攻2800点，A股报复性反弹，沪指收涨2.2％，深成指收涨2.8％，板块集体飘红。

　　众多板块反弹中，上半年超跌的保险股也迎来利好契机。不少券商纷纷发问称七月反弹行情可期，而从以中国平安为首的龙头看，平安近期股价的确表现出了止跌反弹的上行行情。在7月3日触及低点54.33元/股之后，中国平安的价值似乎逐渐吸引外资目光。据7月6日数据显示，中国平安的主力净流入资金最多，主力净流入4.54亿元。全天险资流入为5.95亿元，中国平安占比就高达76.3％，外资入场抄底迹象明显。

　　我们也注意到，其实无论是中国平安的港股还是A股，在近五日内股价均有所反弹。不少券商曾提到，保险业的最差上半年已然过去，水穷云起将是下半年的大概率事件，那么以中国平安为首的险资巨头能否在短期看到其反转行情的启动呢？平安能否在“金融+科技”的双轮驱动下行稳致远呢？

　　一季度最差时点已过去 基本面转暖提振股价

　　2018年一季度，保险业“开门红”不及预期，一季度整个保险行业保费收入仅3090亿元，同比负增11.2％，行业本该“暖春”却惨变“寒冬”。

　　中国平安、太保、新华和国寿的新单保费增速分别为-16.6％、-28.2％、-45.8％、-41.7％（横向来看，中国平安的新单保费所受冲击最小），基本面不达预期迅速传导至资本市场。保险指数骤降12.9％，中国平安的股价也从71.22元/股降至64.08元/股，降幅达10％。

　　据华创证券称，一季度保险业绩不达标主要受制于几大因素：一是监管134号文叫停短期理财型保险产品；二是市场主打的分红型产品销售情况不及预期；三是2018年一季度银行等理财产品的预期收益率上行引发了替代效应；四是去年的高基数效应。

　　但是，开门不利不代表全年不利。多家券商在保险业中期策略报中称，今年保险行业业绩将呈现“前低后高”的局面。

　　从业绩来看，一季度低迷业绩已走出“泥潭”，行业保费降幅如预期收窄。数据显示，今年1-5月，产险业务原保费收入同比增长13.1％；寿险业务同比降幅收窄至14.45％；意外险业务同比增长17.55％；健康险业务同比增长9.32％。中国平安作为龙头的回暖更为明显。1-5月，中国平安的原保费增速显著超过其余三家上市寿险公司。平安寿险（20.83％）>太保寿险（17.84％）>新华人寿（8.91％）>中国人寿（2.88％）。

　　从行业的核心竞争要素来看，代理人团队、负债结构、资金利用效率正在不断改善。在代理人留存方面，中国平安借助神经网络、人脸识别等领先的AI技术精准提升留存人员数量，2017年，平安、国寿、新华的代理人人均新业务价值达51073元、38097元、34878元，增长势头稳健；此外，新单中保障型产品的占比正在逐步提升，这也将推动 新业务价值和内含价值的健康增长。以中国平安为例，华泰证券认为其全年总的新单保费有望实现正增长，NBV有望保持在9％以上的增速，也就是说EV增速能保持在18％以上。

　　中国平安估值洼地已现 外资抄底意愿强

　　在平安股价反转之前，其H股跌幅已逾13％，A股股价跌幅更是扩大到18.85％；但最近几个交易日内，中国平安A股和H股的跌幅已分别收窄至10％和14％左右。

　　A+H股的股价反弹其实是中美贸易战影响边际趋缓、一季报业绩不达预期深度消化后的直接反映。其实，多家券商在6月的保险中期策略报告中就提示过，目前四大上市保险公司的表现要显著优于行业表现；而且预计二三季度后，低基数与低估值将显著利好保险行业。

　　根据天风证券非银分析师陆韵婷的分析指出，中国平安全年寿险和集团EV增速预计为24.9％和20.15％，当前对应PEV为1.13倍，低于2010年以来1.20的历史估值中枢，低估值将利好投资者布局。

　　中银国际也认为，当前行业估值已回到底部，而经营情况改善将推动保险业进入估值修复通道，中银首推保费率先改善的龙头公司中国平安，而其余三家保险巨头均未有评级。

　　华泰金融沈娟团队则表示，5月以来行业改善趋势显著，边际改善确定性强，因此，投资者应重视估值超跌后的价值投资机会，首推平安、太保和新华保险。

　　华创证券列出四家上市保险公司当前的PEV水平，他们认为，当前市场对保险股的估值隐含了新业务增速为零的过度悲观假设，因此今年前低后高走势大概率出现。

图表：当前四家上市保险公司PEV估值水平

　　也许外资正是看到了平安“估值洼地+业绩转好”的双重利好，才逆市抄底。广发证券策略研究戴康团队统计发现，6月北上资金中，中国平安是外资青睐的唯一一只非银金融股；无独有偶，统计显示，7月9日深股通净买入中国平安近4亿元，连续8个交易日呈净买入状态。

　　有一点值得注意的是，就保险股整体而言，A股比H股平均溢价达32.63％，而中国平安却出现折价3.35％，有业内人士透露，中国平安A/H股不存在溢价，或也反映了成熟的外资、机构投资者对中国平安价值的认可，目前中国平安港股股价在70元/股的中枢附近。

　　科技赋能中国平安 未来至少有千亿科技研发投入

　　中国平安不仅是传统保险业的“白马”，更是科技板块的一匹“黑马”。因此，估值平安，不能单看它的保险属性，更要看到其在科技领域的潜力。

　　据平安2017年年报披露，平安好医生、平安医保科技和金融壹账通投后估值已分别达到54亿美元、88亿美元和74亿美元，加上2016年估值已达185亿美元的陆金所，四大科技“独角兽”估值总计超400亿美元。2018年一季度，四只“独角兽”首度为平安贡献利润多达18亿元，未来利润贡献有望进一步提升。

　　其实，平安今日在科技领域的发展得益于过去十年源源不断的科技投入，据了解，平安过去十年的研发投入高达500亿元，2017年投入70亿元，未来十年预计每年将抽出营业收入的1％用于科技研发，研发收入预计至少有千亿规模。

　　除却独角兽孵化之外，中国平安也在试图将科技渗透在人们生活的方方面面。目前，平安致力于以智能认知、人工智能、区块链、云技术、安全等核心技术为基础，围绕用户“衣、食、住、行”等生活场景来构建“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈。近期引发热议的平安“智慧财政”就已落地长沙，依托大数据、云计算、人工智能等科技为国企平台提供金融解决方案便是平安科技落地之佐证。

　　不少券商已综合考虑了平安的科技溢价，并给出了不同的目标区间。华泰证券给出的目标价格区间是85.92-91.29 元；财富证券合理区间范围是 76.7-87.6 元；天风证券给出的目标价为85.59元；海通证券也给出83.58元/股的目标价格。

　　而立之年 “金融 & 科技”双轮驱动保“平安”

　　正如中国平安董秘盛瑞生所言，“平安的三十年是这样走过来的：第一个十年，平安是卖保险的，寿险是最开始被公众熟知的产品；第二个十年，平安是综合金融阶段，公司品牌也从单一的保险过渡到集保险、投资、理财、家族传承等在内总的金融品牌；第三个十年，平安是金融+科技的阶段，迎接平安的也将是双轮驱动的新兴未来，而实际上，未来已来。

　　盛瑞生强调，平安未来的核心仍将是保险，科技仍将是另一个脱颖而出的核心。不少券商也提到，我国保险业虽在近两年世界寿险行业中位居前列，但我国2017年的保险深度（4.4％）和保险密度（2631元/人）分别仅为全球平均水平的66％和53％，与“新国五条”提出的保险深度达5％、保险密度达3500元/人的目标仍有较大差距。华创证券提到，两年内保费增长至少还有30％的空间，即年均15％左右的全行业增速。此外，中国老龄化日趋明显也将催化更大的医疗与保险需求。

　　背靠科技和保险的两片蓝海，平安这轮巨型航母能否行将致远，我们也将拭目以待。