【本期导读】美方前几天公布了对2000亿美元中国输美产品征收10％关税的建议产品清单以征求公众意见，该过程将持续两个月左右。可以看出，中美贸易战拉锯对A股会有反复影响，那么该影响是否会边际放缓？放缓后A股会有怎样的缓和？短期、中期股指是否还会再度探底？结合当前宏观环境，哪些板块应该坚定持有，哪些板块应做到坚决不碰？除却股市震荡之外，人民币汇率跌跌不休、债市走牛会否具有可持续性？带着这些问题，《金融街会客厅》特别邀请华创证券首席策略分析师王君，为大家权威解读。

　　【本期嘉宾】王君，华创策略首席分析师，南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券、川财证券、国家信息中心。2016年新财富（策略）第五名、2014年水晶球（策略）第六名，曾获2010年国家发改委中青年干部研讨会优秀论文奖。研究方向为A股市场策略、大类资产配置，擅长周期分析。

王君，华创证券首席策略分析师

　　第三节 王君：后周期板块有明显宏观占优环境 地产金融股最好别碰

　　金融界：如果现在是短期底部的话，一般抄底后，指数上涨概率比较大。您最看好哪个板块的反弹？逻辑是什么？下半年中小创板块的机会是不是要大于蓝筹板块的反弹机会？

　　王君：从策略上来讲，我们相对看好后周期板块。今年明显可以看到食品、饮料（中低端的大众消费，如调味品、乳制品）、医药这些板块涨的好一些。医药板块的话，由于去年受到一系列政策的支持，比如两票制、一致性评价等政策，重构了医药产业链的利润；但今年来看，政策影响变弱了，而且医药板块的业绩也出现了一定的反转，所以医药板块在今年整体表现应该说是非常显著的。

　　一般来讲，后周期板块有所表现是因为它有一个明显占优的宏观环境，比如经济向下的（不论是有韧性的向下还是加速向下）、通胀在一个较高的位置（贸易战影响叠加美国通胀上行带来的输入性通胀），这两点叠加就构成了我们说的类滞胀环境，这也是为什么后周期板块今年来涨的比较好的原因。

　　而我们如果把时间轴从后周期往右再看一看的话，一些逆周期板块如科技板块、成长板块又会比较好，但成长板块现在面临的问题：一是外部贸易战的高度不确定性，近期中兴通讯就是高新产业受制裁的典型例子；二是受我国债务和财政约束造成的补贴缩减。这两点就造成成长板块并没有出现一个普涨行情。

　　此外，今年成长板块上涨并没有像2013年那样，有外延并购对业绩的支撑。今年板块上涨更多体现为结构性的，有内生性的增长或是受到国家政策支持的增长，如我们现在强调的自主可控等。所以成长板块里，我觉得表现最好的今年也反映出来了，就是计算机板块。

　　计算机板块要比电子好，因为电子受外部影响较大，计算机的话，相对来讲，受外部限制较小。而再细分一下的话，我们会发现，成长板块涨的最好的其实是轻资产。因为轻资产和经济周期关联度低，而电子、半导体、OLED显示屏都是需要重资本扶持的。在经济下行期，轻资本显然会对冲经济下行比较好。

　　所以如果从行业划分的话，我们看好后周期的大众消费板块、化工板块中的新材料等。蓝筹今年大概率是没机会了，因为去年蓝筹上行得益于经济增长上行和利率上行；今年经济向下、利率向下的综合环境下，周期性行业、地产股、资源股、金融股最好是不要碰的。

　　金融界：即将到来的中央政治局会议上一般会定调下半年的经济工作，您认为，中国在当前内外经济环境下，宏观经济方向最可能会有哪些新的部署？或者说，哪些方面最亟需政策的微调、亟待新的政策的出台？

　　王君：我觉得现在政策就挺好的，政府还是应该保持定力。因为现在无非是两个方向，一个是周期性刺激短效显现、另一个是结构性调整、产业升级、去杠杆、防风险这些我们现在做的事情。当前肯定是要往中长期去考虑，而且政府确实也在这样做，比如地产政策收紧之类的。我觉得沿着这个方向保持即可，现在经济还较有韧性，也确实没有放水的必要，所以整体经济慢一慢、缓一缓，只要方向正确，对市场总归是一件好事！

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《金融街会客厅》首席说270期王君:未来全球经济共振向下 市场可能会出现新的底部