王君:2000亿关税实际影响有限 人民币破7没有基础

1评论 2018-07-13 09:59:06 来源:金融界网站 作者:闫利 "A股豪门"操盘术曝光!

倘若未来美国经济压力显现,全球经济共振向下的话,市场可能会出现一个新的底部。所以说,现在A股在低水位下下跌反倒稍微安全一些;如果反弹到一定高点在下跌,可能就有点恐怖了。

  【本期导读】美方前几天公布了对2000亿美元中国输美产品征收10%关税的建议产品清单以征求公众意见,该过程将持续两个月左右。可以看出,中美贸易战拉锯对A股会有反复影响,那么该影响是否会边际放缓?放缓后A股会有怎样的缓和?短期、中期股指是否还会再度探底?结合当前宏观环境,哪些板块应该坚定持有,哪些板块应做到坚决不碰?除却股市震荡之外,人民币汇率跌跌不休、债市走牛会否具有可持续性?带着这些问题,《金融街会客厅》特别邀请华创证券首席策略分析师王君,为大家权威解读。

  【本期嘉宾】王君,华创策略首席分析师,南开大学经济学硕士,曾任职于中信建投(行情601066,诊股)证券、川财证券、国家信息中心。2016年新财富(策略)第五名、2014年水晶球(策略)第六名,曾获2010年国家发改委中青年干部研讨会优秀论文奖。研究方向为A股市场策略、大类资产配置,擅长周期分析。

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王君 华创证券首席策略分析师

  第一节 王君:两指标可衡量贸易战对A股影响 未来冲击将放缓

  金融界:美方前几天公布了对2000亿美元中国输美产品征收10%关税的建议产品清单,征求公众意见。这个征求意见的过程将持续两个月左右时间,8月30日完成流程。不少观点认为,中美贸易战作为特朗普中期选举的筹码将会不断被拿出来“放招”,那么A股势必也会反复震荡。您认为,贸易战对A股的冲击有没有一个边际转缓的趋势呢?有没有数据或者指标可以验证这一观点呢?

  王君:关于贸易战,它始终是一个外部冲击的不确定性,而且中美贸易战属于大国博弈的内容,作为A股是很难去追踪的。但即便这样,有两个指标也是可以参考的,我们可以从这两个指标看出,贸易战确实是随着双方的博弈有一个反复影响的过程。

  一个就是用国内大豆期货的价格/美国CBOT大豆期货的价格。明显看到的是,在3月底4月的时候,这个指标其实是在上涨的,因为当时中国在制裁美国大豆;但在刘鹤刘副总理去美国商谈取得一定成果后,这个指标下跌就表明整个贸易战是有缓和迹象的;而6月以后,这个指标再次创造一个区间高点。我觉得其实该指标就反映了双方拉锯的一个情况。而7月12日,这个指标再次出现回调迹象。

  另外一个是整个影响市场风险偏好的指标,最明显的就是次新股指数。我们看到,贸易战初期的时候,一些负面情绪释放,指数会出现较大的调整;但近期的话,虽然近期公布2000亿的关税清单,但其实影响不是很大。所以我觉得,未来一段时间,中美贸易战肯定会是一个对市场造成中期影响的变量,但就像英国脱欧一样,会边际上逐步缓和。因为对于贸易战的话,两国其实都是有边界的,不可能无限进行下去。特朗普也不可能一直按照他个人的想法去做,所以未来双方还是会坐下来,以一种双方都可以接受的方式来解决这个问题。所以中期的话,我还是比较乐观的。

  第二节 王君:未来全球经济共振向下 市场可能会出现新的底部

  金融界:目前,市场有观点判断,A股历次的历史底部均在抬升,如998、1664、1849、2638,因此重回2638貌似不太可能。您觉得这次历史底部的低位是多少?或者说,您认为最近2691点已经是底部了,不可能再度击穿了?

  王君:我觉得,得确定一个时间区间,底部的话要看是多长时间的一个底部。如果就是一个短期阶段性,比如1到2个月,可能2691就是一个阶段性底部了,接下来市场可能会有5%~10%的反弹。这种反弹,一方面来自于外部的一个缓和,另一方面来自于无风险利率的下行带来的市场估值的支撑。但是如果从中期来看,2691点是不是底部可能不能仅从线性外推的角度判断。因为市场可能会在年底或明年上半年继续调整,因为毕竟现在处于经济的下行周期,但这个下行周期又不同以往的下行周期。因为我们不仅面临一个周期性的下行因素,还面临着一些结构性问题,包括贸易战、去杠杆、债务违约等。这些结构性问题叠加可能会带来市场一次性的出清,因此,这个出清不能仅用历史估值底部去衡量。

  过去实际增速可能有6%-7%,7%-8%,但现在结构调整的话, 我们未来实际GDP增速可能只有4%-5%,那用历史底部去估值可能会有一些回溯的问题。而且以现在来看,中国内部风险节奏可控,但现在主要是一些外部风险,比如欧美的一些风险。美国经济现在在加息过程中看着比较强劲,但有一些领先指标实际已经反映了美国现在经济已达到09年以来反弹的高点了。未来如果高油价、加息累积的话,美国经济是很难承受的。因此,倘若未来美国经济压力显现,全球经济共振向下的话,市场可能会出现一个新的底部。所以说,现在A股在低水位下下跌反倒稍微安全一些;如果反弹到一定高点再下跌,可能就有点恐怖了。

  第三节 王君:后周期板块有明显宏观占优环境 地产金融股最好别碰

  金融界:如果现在是短期底部的话,一般抄底后,指数上涨概率比较大。您最看好哪个板块的反弹?逻辑是什么?下半年中小创板块的机会是不是要大于蓝筹板块的反弹机会?

  王君:从策略上来讲,我们相对看好后周期板块。今年明显可以看到食品、饮料(中低端的大众消费,如调味品、乳制品)、医药这些板块涨的好一些。医药板块的话,由于去年受到一系列政策的支持,比如两票制、一致性评价等政策,重构了医药产业链的利润;但今年来看,政策影响变弱了,而且医药板块的业绩也出现了一定的反转,所以医药板块在今年整体表现应该说是非常显著的。

  一般来讲,后周期板块有所表现是因为它有一个明显占优的宏观环境,比如经济向下的(不论是有韧性的向下还是加速向下)、通胀在一个较高的位置(贸易战影响叠加美国通胀上行带来的输入性通胀),这两点叠加就构成了我们说的类滞胀环境,这也是为什么后周期板块今年来涨的比较好的原因。

  而我们如果把时间轴从后周期往右再看一看的话,一些逆周期板块如科技板块、成长板块又会比较好,但成长板块现在面临的问题:一是外部贸易战的高度不确定性,近期中兴通讯(行情000063,诊股)就是高新产业受制裁的典型例子;二是受我国债务和财政约束造成的补贴缩减。这两点就造成成长板块并没有出现一个普涨行情。

  此外,今年成长板块上涨并没有像2013年那样,有外延并购对业绩的支撑。今年板块上涨更多体现为结构性的,有内生性的增长或是受到国家政策支持的增长,如我们现在强调的自主可控等。所以成长板块里,我觉得表现最好的今年也反映出来了,就是计算机板块。

  计算机板块要比电子好,因为电子受外部影响较大,计算机的话,相对来讲,受外部限制较小。而再细分一下的话,我们会发现,成长板块涨的最好的其实是轻资产。因为轻资产和经济周期关联度低,而电子、半导体、OLED显示屏都是需要重资本扶持的。在经济下行期,轻资本显然会对冲经济下行比较好。

  所以如果从行业划分的话,我们看好后周期的大众消费板块、化工板块中的新材料等。蓝筹今年大概率是没机会了,因为去年蓝筹上行得益于经济增长上行和利率上行;今年经济向下、利率向下的综合环境下,周期性行业、地产股、资源股、金融股最好是不要碰的。

  金融界:即将到来的中央政治局会议上一般会定调下半年的经济工作,您认为,中国在当前内外经济环境下,宏观经济方向最可能会有哪些新的部署?或者说,哪些方面最亟需政策的微调、亟待新的政策的出台?

  王君:我觉得现在政策就挺好的,政府还是应该保持定力。因为现在无非是两个方向,一个是周期性刺激短效显现、另一个是结构性调整、产业升级、去杠杆、防风险这些我们现在做的事情。当前肯定是要往中长期去考虑,而且政府确实也在这样做,比如地产政策收紧之类的。我觉得沿着这个方向保持即可,现在经济还较有韧性,也确实没有放水的必要,所以整体经济慢一慢、缓一缓,只要方向正确,对市场总归是一件好事!

  第四节 王君:中期不看好“强美元” 衰退式宽松环境下债牛可持续

  金融界:近期,人民币双向波动迹象又有所加剧。而前期有分析师喊出“人民币贬值破7”的观点,您认为这种观点站得住脚么?本轮人民币急跌除却和美元走强之外,您认为还有什么别的因素对人民币走跌的扰动较大?

  王君:我觉得当前人民币贬值其实本质上是对年初以来过快升值的一个纠正,所以现在它仍是在一个合理区间内波动的,其实我们也并没有看到任何干预的措施在出动,都是市场自发的一个行为导致的,因此,至少到目前为止,我认为还是在可控范围内。

  但中长期来看,我们确实认为美元是在一个贬值趋势中,那么人民币持续贬值、甚至破7就是没有基础的。而且当前,央行并没有大肆宽松、过快压低利率,所以汇率环境也不支持再继续贬值下去。再者来看,今年整个新兴国家的货币其实都是在走弱的,比人民币贬值猛的比比皆是,所以本质上来看,人民币贬值最直接的影响还是美元。

  金融界:除却汇市、股市的一些疑问,最近资金面宽松成为了债市一个热议的话题,近期长期收益率下行、而且一些短期利率如银行间隔夜回购利率曾一度达到1.95%的低点,3个月期Shibor低至3.68%的3年低点一度令市场觉得债牛将至,您怎么看待当前的资金面宽松和宏观经济的关系?您认为当前资金面宽松是短期性的还是具有一定持续性的?

  王君:这次资金面宽松应该是有持续性的,现在观察到的现象是,短端利率下行确实比较快,而且可能是央行操作利率走廊有意引导的。短端利率的下行其实也带动了成本的下行,整个利率曲线其实是陡峭化了,这也是我们常常所说的牛陡。

  未来的话,因为长端利率是与经济走势相关的,倘若未来名义GDP降到8%,那么长端利率是会继续下攻的,这样看的话,债牛是有一定持续性的,因为毕竟现在仍处于一个类滞涨的环境之中。这里我要纠正一点,我们这里所讲的类滞涨环境其实不一定是说中国CPI现在走的有多高,而是说整个资产价格表现是有预期的,上半年表现最好的原油类、食品类其实都是通胀类资产占优的格局。

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