高德红外:中报预告靓丽,业绩开启高增长

1评论 2018-07-10 13:41:00 来源:证券市场红周刊 作者:华泰证券 3天狂撸22%利润!

  高德红外(行情002414,诊股)

  2018年中报业绩预告涨幅120%~150%,超出市场预期

  2018年4月27日,公司发布2018年一季度报时对半年报进行预告,7月9号公司对半年报预告进行修正。报告期内,公司实现归母净利润1.02亿元~1.16亿元,同比增长120%~150%,超出市场预期。我们维持对公司归母净利润在2018年有望开启高增长的判断,预计2018~2020年公司EPS分别是0.24元、0.38元、0.53元,维持“买入”评级。

  应收账款回款好于预期,冲抵前期坏账计提,财务压力减轻加快业绩释放

  根据公司2017年年报披露,2017年公司实现归母净利润5844.5万元。而资产减值损失为6254.8万元,占利润总额比例为108.88%,其中坏账损失为3658.2万元,存货跌价损失为2596.6万元。公司应收账款为10.67元,坏账准备金1.98亿元。主要原因是公司主营业务中军品结算周期较长,导致账龄较长。应收账款是影响公司净利润的因素之一,但下游客户军方具有国家信誉,付款即使延迟但最终仍会支付,我们判断随着军改影响消退,公司回款问题将进一步改善。

  订单恢复,型号产品有望逐步定型交付

  公司归母净利润2015~2017年维持在5800万~7100万之间,增长缓慢。原因一是由于公司常年研发投入较大,2017年公司营收10.16亿元,研发投入为2.48亿元,占营收比例约25%,研发费用化影响公司利润释放。原因二是由于军品研制定型周期长,公司2014年公告:首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业,经过4~5年的时间,随着公司产品技术逐渐成熟、军改影响逐渐消退,装备交付进入正轨,我们预计公司2018年各类型号产品逐步进入批产期,将成为业绩增长的主要动力。2018年3月公司公告(编号2018-012)获得1.19亿元军品订单。

  叠加军品退税,业绩补偿性增长

  根据军品增值税相关政策,前期军品销售缴纳的增值税款免退税产生一定的收益。此外,公司在新兴民品领域进行拓展,晶圆级封装有望大幅降低核心器件生产成本,创造规模化应用条件。

  受益于国防信息化建设和军民融合政策,维持“买入”评级

  公司拥有三条完全自主可控的红外焦平面探测器生产线,产品是武器装备信息化的重要组成部分。同时,公司作为民参军的代表企业之一,有望受益于军民融合政策。随着军改影响消退,军品订单恢复,回款冲抵坏账计提。我们维持盈利预测,2018~2020年分别实现归母净利润1.53亿元、2.36亿元、3.29亿元,对应EPS是0.24元、0.38元、0.53元,目标价为18.49~18.76元。维持“买入”评级。

  风险提示:军品进度低于预期,民用市场开拓低于预期,行业竞争加剧。

责任编辑:Robot RF13015
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