锦江股份:经济型升级+中端优势未来可期

1评论 2018-07-10 13:22:00 来源:证券市场红周刊 作者:光大证券 游资亲授打板神技

  锦江股份(行情600754,诊股)

  酒店行业步入上行周期, 龙头企业受益

  受益于酒店供需关系改善,行业景气周期持续。酒店行业一般 Revpar呈周期性波动, 且与宏观经济周期保持趋势一致,本轮周期自 2016 年起依靠提价带动 Revpar 向上、趋势未改。三大酒店集团开启并购浪潮之后,集中度提升,行业回暖下龙头企业品牌效益增强、将最大受益。

  经济型改造提升,弹性空间大

  公司旗下拥有两大的主打经济型品牌酒店七天、锦江之星, 截止 2018年 Q1,门店数分别为 2453、 1084 家,市占率总和达 16.98%,具有强大的品牌效应。公司经济型酒店布局增速稳定, 预计未来三年新开店中约40%为经济型酒店, 专注锦江之星、 7 天存量项目改造升级。

  中端酒店确定性高, 具备利润提升空间

  公司收购中端酒店第一大品牌维也纳,成为中端酒店市占率第一的酒店集团,截止 2018 年 5 月份中端酒店开业门店数 1925 家。 公司中端酒店保持高速扩张,预计未来三年每年新开店中 60%-70%为中端。 公司推出丽枫、喆啡等新创中端品牌,定位新兴消费群体,均取得亮眼业绩。

  创新转型,整合取得阶段性成效

  公司全球资源整合取得了一个阶段性成效,在电商信息、人力资源、品牌建设、财务采购等方面实现共享, 预计 2-3 年后由成本端压缩而带来的营业利润潜力可期。 同时, Wehotel 有望借助公司门店及会员优势降低对 OTA 的依赖程度, 提升议价能力。

  盈利预测、估值与评级

  酒店行业回暖持续、公司保持高速发展、后台整合不断完善,我们看好公司的长期发展,预计公司 2018-2020 年的 EPS 分别为 1.17、 1.38、1.52 元。考虑到公司良好的业务结构及充裕资金支持的良性扩张,我们给予公司的目标价为 37.44 元,对应 2018 年 PE 为 32 倍, 首次覆盖, 给予“ 增持”评级。

  风险提示

  酒店行业复苏不及预期;门店扩张速度不及预期;后台整合不及预期。

责任编辑:Robot RF13015
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