本周贸易战恐慌及国内流动性紧张继续主导国内金融市场，市场恐慌情绪扩散，汇市股市商品集体下跌。有色金属全面暴跌，伦铜在周初跌破6500美元后加速下跌，周五最低达6200美元，显示恐慌加剧。伦铜一个月时间内连续下跌超过1000美元，短线超跌严重。不过主导因素在中美贸易战的发展，特朗普仍在威胁扩大征税范围，是利空出尽还是新一轮利空袭来？市场缺乏信心，仍谨慎对待。

　　本周随着美国对华加税即将正式执行，国内恐慌情绪加剧，股市汇市持续暴跌。按计划6日美国对中国340亿美元商品征收25％的惩罚性关税实施，中国对等加税自动实施。央行的研究显示如果互相加税500亿美元，对中国GDP增长造成0.2％的影响。但周五有消息称特朗普接受记者采访表示“首先是340亿，两周后是160亿，然后我们有2000亿待定关税，2000亿之后我们还有3000亿待定关税。好吗？所以我们有500亿+2000亿+近3000亿。这只是对中国”，所特朗普事实上又进一步追加了贸易战的威胁。国内本已内忧深重，贸易战规模扩大意味着新一轮利空打击，必然进一步打击资本市场信心，加剧资金逃离和股市的螺旋下跌。

　　面对贸易战造成的恐慌国内已提前应对，本周定向降准实施，释放7000亿流动性，上周央行二季度货币政策例会删除了保持汇率合理稳定的措辞，增加了保持流动性合理充裕的提法，另外银行系统表示监管部门窗口指导，银行对股票质押的强平要上报审批。本周新一届金融稳定发展委员会召开第一次会议，部署打好防范化解重大风险。央行多官员发声，一是表示去杠杆不会一刀切，二是有信心保持人民币汇率合理稳定，三是股市已到价值投资区。本周股市汇率都出现短线暴跌后的暴拉，说明救市工作已开始运作。另一方面，去杠杆防风险的动作仍在继续。总体来说，去杠杆导致国内资金紧张，已造成投资放缓，棚改货币化安置结束更意味着下半年房地产投资压力加重，而贸易战进一步打击经济和出口，人民币贬值预期强化，加速资金逃离，进一步造成国内流动性紧张，并引发股市螺旋下跌。管理层已高度重视金融风险发生的可能并着手稳定流动性，后期流动性紧张的情况会有所缓解，也可能会有其它的稳经济措施逐步出台，虽然困难重重，但目前仍不认为会发生严重的流动性冻结和金融风险。当然，贸易战美方是否继续扩大是当前和今后一段时间主要风险。

　　铜市6月以来持续大跌，对贸易战的担忧主导近期走势。现货方面，6月中下旬淡季效应已体现，下游订单减少出货困难，本周随着价格大跌下游逢低补货积极性增加，电铜销售放量，铜杆销售火爆。废铜对电铜价差收窄到5300元，废铜价格优势消失，消费重新转向电铜。伦敦库存连续快速下降，现货保持轻微升水。截至周五，沪铜进口亏损大幅收窄到200元，现货较9月贴水200元，说明现货压力已大大减轻。不过当前宏观利空主导的行情中，价格结构仍全面贴水，还谈不上支撑力。从消费角度看，7月仍处淡季，下游缺乏信心，只是逢低补货，难以指望买盘持续。我们仍然认为只要不出现贸易战失控和金融风险，下半年终端消费仍比较平稳，随着废铜退出市场，供应不存在明显的过剩压力，不支持进一步大幅下跌。消息面，BHP与埃斯孔迪达铜矿工会的谈判目前仍无进展，工会要价坚持，铜价大跌必然导致谈判困难增加，不过目前还不能认为罢工可能性增大。本周铜市另一重要事件是国内投机大户集中平仓，这也是造成两天两千元暴跌的直接原因。从可见头寸看，投机大户的多头持仓已大部分离场，平仓风险可能已基本释放，而保值席位平空翻多的力度明显加大，暗示消费买盘开始进场，不过截至周五沪铜总持仓仍为67万手的极低水平，说明仍然缺乏买盘，价格支撑未见。总体来说，宏观利空主导，加上消费淡季，现货支撑仍不明显，弱势未完。