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　　金融界网站讯 南京新百这只2015年的大牛股，近期却冷遇8个一字跌停。

　　南京新百股价曾长期趴在5元/股左右，但三胞集团的入主带来了南京新百的一轮疯涨。2015年正值并购大年，南京新百在搭上并购快车的同时，股价也开始蹿升。自2015年2月起，股价在短短四个月内就疯涨了600％，投资者也赚得盆满钵满。

　　反观现在，南京新百似乎一夜之间换了天，牛熊切换杀得措手不及。业绩并未明显变脸，可股价却从35元/股的高位崩掉了60％，连续8个跌停让投资者的心凉了半截，那此次南京新百股价夭折的背后究竟有何隐情？

　　烧钱百亿转型大健康 

　　南京新百的前身是成立于1952年的南京新街口百货商店，1993年公司登陆上交所。经过十多年的发展，公司迎来了它的首次转型。三胞集团在2011年5月举牌成为公司的控股股东。这一举牌也开启了公司的医疗转型之路。

　　公司国内并购之路就此拉开。2016年南京新百52.9亿元收购齐鲁干细胞76％股权、安康通84％股权、三胞国际100％股权；2017年11月，公司又豪掷59.68亿元意欲收购三胞集团旗下的美国Dendreon公司。

　　此外，公司海外收购的步伐也并未停下。2016年公司参股了新加坡的一家细胞储存运营公司，2016年南京新百收购标三胞国际的全资子公司Ntatali完成对A.S.Nursing的收购。

　　据金融界《天眼》统计，公司自上市以来进行了多达17起并购，并购金额合计高达173亿元（美元、英镑、新加坡元均转换为人民币统计）。其中，公司为转型健康产业合计斥资高达116.4亿元，是总并购金额的67％左右。从收益来看，健康护理录得毛利2.12亿元，健康养老毛利1.17亿元，收购齐鲁干细胞的专业技术服务和科研服务毛利合计9.31亿元，也就是说，大健康产业毛利率合计达 12.6亿元。

　　值得注意的是，房地产仍是公司利润回表的支柱之一。公司在去年年报中称，南京新百的主营业务收入增长仍受地产波动影响较大。其一，公司称归属母公司的净利润同比增加58.58％是因为子公司河西地产在2017年确认收入较去年有所增加，净利润高达4.69亿元，占去年全年利润总额的55％左右；其二，公司称经营活动产生的现金流量净额同比减少71.02％也是由于公司子公司河西地产未开盘销售所致。

　　一个积极的信号是，公司此前收购的安康通、三胞国际、齐鲁干细胞分别承诺2018年扣非后归属母公司的净利润分别不低于3400 万元、9750 万元、35500 万元。此外，Dendreon收购若在2018年完成，其承诺的扣非后净利润也不低于5.3亿元。倘若以上述业绩承诺为基数，这些健康产业将为南京新百2018年带来至少9.313亿元的净利润贡献（考虑持股比例）。因此，2018年或是验证业绩的关键之年。

　　闪崩前走势长期钝化

　　除却并购烧钱之外，南京新百庄股迹象十分明显。

　　庄股有一个明显特征就是，股价长期岿然不动，无论二级市场如何震动，股价总是波澜不惊，而且伴随着萎靡的成交量和极低的换手率。

　　南京新百就是这样一只明显的高控盘庄股。从2017年一月以来，公司股价长期位于38元/股的中枢附近，对大盘的反映几乎钝化，而且从成交量和换手率来看，公司成交量长期处于低位。

　　但从2018年6月21日起，南京新百就开启了闪崩之路。8个一字跌停后，公司市值已蒸发过半，目前南京新百市值仅为157亿元。

　　复牌首日牛散清盘减持

　　据市场分析人士称，闪崩多为加杠杆的资金出现问题而引发踩踏，南京新百本次闪崩或是前期2月闪崩的滞后反映，南京新百在今年2月1日停牌当天闪崩跌停，随后匆匆停牌，长达4个月复牌后，公司在短短十个交易日内再度闪崩。

　　另一方面来看，公司在复盘首日就遭遇信托集中清盘，资管新规集中火力处理高杠杆资金，这次南京新百闪崩或与此有关。据悉，6月7日，渤海信托奇益7号、奇益8号、光大鸿轩3号信托计划集中清盘，分别减持1710.30万股、1279.08万股、1273.41万股，合计市值高达12.77亿元；自然人林雪映也减持578.62万股。据悉，上海奇益投资管理有限公司董事长吕小奇与这三只信托计划以及林雪映构成一致行动人。

　　吕小奇是知名牛散，2017年8月，吕小奇及其一致行动人举牌南京新百并承诺在“未来12个月内不减持并计划增持不低于5亿元的股份”。 时隔不到一年，增持没等到，清盘倒是等来了。吕小奇回应本次减持是“基于自身资金安排的需要”导致违背长线投资承诺，但从增持到减持，背后资金出问题或是主要因素。

　　8家券商闪崩前看好

　　值得注意的是，8家券商曾在公司闪崩前均给予看好评级。其中，安信证券、申万宏源、渤海证券维持增持评级；天风证券给出目标价53.10元/股，维持买入评级；东兴证券和招商证券也分别给出推荐和审慎推荐的评级。

　　券商显然没有预料到后续的闪崩。事实上，券商给出的看好评级一是基于公司收购美国生物医疗公司Dendreon以及收购后公司医疗健康领域布局的进一步成熟化；二是公司剥离House of Fraser Group后，有利于百货类资产的剥离、HOF百货资产负债率的降低、有利于公司更好地向大健康产业转型。

　　虽然券商叫好，但资本市场并不感冒。

　　实际上，近日就连大白马都难逃市场大跌“浩劫”，更何况南京新百。日前，南京新百的并购整合效果尚未显现，券商所谓的预测盈利又像“镜中月水中花”一般可望不可及，在弱市中期待投资者给予不确定性溢价的确很难。

　　南京新百2017年经营性现金流同比减少71％，而现在，无论是机构投资者还是个人投资者都倾向于给流动性充足、经营性现金流较好的公司溢价。