细扣了药明康德招股说明书，供朋友交流为主，文章较长，耐心读一读，我用了两天看完的照股说明书，和一天时间的资料时间。 汇总的结论。

　　这一波次新股的上行，情绪偏多，基本面偏少，情绪上很多朋友只是笼统的知道是国际龙头企业，受益于创新药，但是估值怎么给，以及成长性和行业布局怎么样没几个人说的清楚，包括一些医药研究员，对着千页的招股说明书也没有细扣，都是一个论调，业务比较杂看不清楚，公司的人又不愿意出来聊。

　　随着这波下跌，市场从情绪的高潮，到开始给他讲估值，从创新药估值，给到泰格，给到最悲观的cro龙头市场占比最高的昆泰的估值，但都是情绪估值，至少我聊下来没有一个给了一个说法的合理估值和价位，所以自己深读研究了一下招股说明书，抛砖引玉，毕竟第一个独角兽，给他合理的估值最重要。

　　说一下我自己的结论，我按照万德一致性预期给的估值算今年16 亿利润，明年 20亿利润

　　营收占比，招股说明书给的，com三成《给药企研发，药企给他工资》，cro七成《只给药企做研发，药企觉得满意给钱》

　　但是翻看招股说明书里面，基因，以及细胞处处都在， 营业收入一大块16%的营收占比的基因工程，和细胞数据存储不见了。

　　所以整体估值算法，以及市场给的目前的位置存在市场巨大的预期差，因为市场买卖方都没有深刻研究药明康德，所以都按照cro企业给估值，大家忽略了几个重要信息，

　　一 就是上市募投的项目，美国实验室的基因测序以及细胞的成熟。

　　二国内cro行业20+的增速，国外cro行业增速4到5之间，企业增速都是个位数，负数，空间饱和是预期差最大的因素，MAH 的政策对行业利好无限大。

　　三 药明康德市占比例的提成全球市占率从2%全球第11提升到3%全球第10，2018年全球第九。

　　四 基因细胞+cro企业 对标企业，对标的是美股的查尔斯河350亿市值，利润17年8亿， 药明17年12亿， 美股药明康德合理估值在 550亿，但里面有几个变量，360 回归到现在，3.8倍，最高时涨了六倍，按照和360的同比例算，2100亿左右是乐观看到的。

　　五 从药明康德上市前的并购动作来看，药明康德不只是做前端，已经开始大批量进入临床cro 估值还会拔高一个台阶。

　　下面我整体说一下他每一个和市场预期差较大的地方，每一个拆分的话市值1200亿是常态，高增长后看利润。

　　1.募投项目的完成， 最大预期差。

　　基因测序+细胞

　　主营业务77亿，美国实验室12亿。

　　每年两个亿利润。 加上25%以上的增速，但是招股书里面没有说这一块收入，算到了cro里面 我就呵呵了。 占比在2017总营收的15%记住这个数字，下面我们还要用到《营收77亿》细胞+基因测序，占比15%

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