金融界《数说》，用数字透视上市公司本质，用数字丈量中国资本市场。

　　近日，股权质押警报再度拉响。

　　5月以来，11家公司陷入质押平仓窘境。其中，金龙机电连创6个一字跌停板，自年初起，股价已撇去60％；奥瑞德同样身陷囹圄，股票连收8个一字跌停板，年初至今已跌去75％。

　　时至6月，形势似乎并无好转。在仅仅不到2周时间内，五家公司被曝质押触及平仓线，分别是摩恩电气、步森股份、西陇科学、德威新材和邦讯技术。

　　质押新规出台仅三个多月，不少上市公司早已叫苦连连。毕竟在融资收紧的大环境下，“股权质押”这一传统的融资工具似乎“不再那么好用了”。

　　“危险”股票市值已过万亿

　　金融界根据CHOICE数据统计整理发现，目前A股市场上累计质押的多达5907亿股，合计市值高达5.72万亿元。

　　其中，触及平仓线的股票多达792亿股，最新的股票市值合计达5547亿元。股票触及预警线的股票合计多达501亿股，股票市值合计达5376亿元。

　　也就是说，截至目前，较为危险的质押股票中市值高达1.09万亿左右；以累计市值5.72万亿计算，该比例高达19％。

　　经CHOICE数据统计，A股上市公司中共有592家公司 的部分股份有平仓风险。以质押市值触及平仓线由高到低排序，我们发现，永泰能源、巨人网络、绿地控股、包钢股份、刚泰控股、广汇能源、美锦能源、信威集团、香江控股、供销大集为质押市值触及平仓线的前十家公司。其中，信威集团、供销大集两家公司已处于长期停牌状态；剩余8家年初至今股价均收跌，且永泰能源、巨人网络、包钢股份的跌幅均在30％以上。

（数据来源：CHOICE数据整理）

　　此外，触及预警线的股票也不容掉以轻心。从市值排序来看，触及预警线的TOP10公司分别为三六零、中国交建、新湖中宝、申通快递、华友钴业、信威集团、绿地控股、永泰能源、香江控股、康得新。其中三六零质押市值高达1206亿元；中国交建排名第二，但触及预警线的股票市值为172亿元。值得注意的是，永泰能源、香江控股两家公司股票既面临着触发预警线的风险，也面临着质押股票遭平仓的风险。

（数据来源：CHOICE数据整理）

　　130家上市公司仍踩质押红线 质押比例逾50％

　　此外，从质押比例来看，形势也不容乐观。 截止至2018年6月8日，仍有130家上市公司整体质押比例高于50％。

　　其中，质押比例在50％-60％之间的上市公司有78家，占比60％；质押比例在60％-70％之间的上市公司约为33％；其余公司质押比例均处于70％以上，藏格控股、银亿股份、供销大集、美锦能源、海德股份、茂业商业质押比例均高达75％。

（数据来源：CHOICE数据整理）

　　股权质押：从疯狂到理性

　　虽然仍有不少上市公司逾越质押红线，但从汇总数据来看，我国股权质押似乎已结束了前期的疯狂，开启了“理性之路”。

　　从股权质押发展的这几年可以看出，这一趋势正在逐步形成。

　　2013年，上交所、中证登联合发布《股票质押式回购交易及等级结算业务办法（试行）》，券商股权质押就此开启“攻城掠地”之势。

　　据wind数据统计显示，截止至2014年底，券商的股权质押比例骤增至60％，总质押股数高达683亿股，股权质押市值触及9367亿元；2016年券商股权质押触及历史顶峰，质押市值高达2.76万亿，总质押股数猛增至1935亿股；2017年股权质押增速略降，质押市值降至2.24万亿，总质押股数1779亿股，比例微降至59.1％。

　　但好景不长，野蛮生长的股权质押实际已是危机四伏，监管警报就此拉响。

　　2018年3月12日，质押新规落地。新规有四大临界要求。一是单一券商接受单只股票质押数量不得超其A股总股本30％；二是集合资管计划、定向资管计划接受单只A股质押不得超过总股本的15％；三是个股的整体质押比例不得超过50％；四是股票质押率上限不得超过60％。新规落地后，券商股权质押市场份额急缩至44.63％。

　　相关股权质押人士表示，目前股权质押标准已大幅提高，融资利率也明显抬升，上市公司股东融资难度明显加大了。股权质押业务也算从疯狂逐步回归理性了。

　　五大券商仍逾645亿股未解压 但爆仓频现中小券商

　　从市场反馈来看，质押新规的落地、股权质押业务的收缩、金融监管的强势也令不少券商叫苦连连。

　　对于券商来说，没踩雷的券商现在能做的只是“小心驶得万年船”，踩中乐视、神雾环保、神雾节能的券商则“悔不当初”。有一点可以确定的是，没有人能预测谁将是下一个“乐视“或下一个”神雾”。这也使得股权质押从当初的明星业务一时被“打入冷宫”，质押风险似乎一触即发。

　　金融界整理发现，中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券这五大券商手中未解押的股票仍高达645亿股，市值高达8591亿元。虽然大型券商质押笔数多、市值高，但市场上常常踩雷不断的却总是中小券商。

（数据来源：CHOICE数据整理）

　　业内人士分析称，质押交易TOP5券商在风控和合规上较为严谨，而中小券商在风控、合规方面表现较差。因此，新规落地明显会使中小券商明显承压，行业更可能出现头部效应。有一点值得注意，中信证券、海通证券、国泰君安已连续多年位列前三，头部地位似乎早已得到巩固。

　　拿近期数据来看，步森股份、西陇科学、德威新材、邦讯技术等平仓风险的股票质权人的确都以中小信托、中小券商为首。

　　步森股份质权人为华宝信托；西陇科学质权人为华鑫证券；邦讯技术的质权人则为东方证券、深圳前海万通融资租赁有限公司以及长城国瑞证券；德威新材质权人则牵涉东吴证券、苏州信托、首创证券、华能贵诚信托等多方中小机构。

　　以上例子也的确证实了中小券商在质押业务上存在诸多风控、合规风险，未来或仍有不少券商将在股权质押业务上“栽跟头”。