西陇科学转型“故事”变成了“事故”。

　　6月1日重组宏啸科技“难产”复牌后，连续4天一字跌停，这也引发了实控人的股权质押平仓危机，于是在复牌不到一周后，西陇科学又任性开始了停牌。

　　对于西陇来说，在外延式收购上栽跟头已经稀疏平常，“一而再再而三”地在同一块石头上绊倒，也难怪市场对股票信心大跌。今年以来西陇科学已较高点跌去44％，停牌前仍有66万手卖单封死在跌停板上。

　　西陇科学的“医疗梦”5起并购贡献1％营收

　　西陇科学前身西陇化工，曾是一家传统的化学制剂供应商，但公司一直不满足于仅仅涉猎一个单一的“化工”领域。很早就提出要实施“化工+医疗”战略来积极布局医疗健康产业。有梦想就有行动，为了配合公司的“医疗梦”，西陇科学没少在医疗领域砸钱外攻。

　　金融界《天眼》统计，自2011年上市以来，西陇科学总共有15次的并购动作，其中医疗领域的并购就有7个左右，总共砸钱8亿左右。

　　不过，7个并购案例中，2个是以失败告终的。

　　那么其余5个收购整合成功么？小编发现，目前西陇科学虽完成了73.78％的艾克韦生物股权、15％的Fulgent股权、100％的新大陆生物股权、53.18％的永和阳光股权收购，但事实上医疗领域对公司的营收贡献并不大。以2017年年报公布的数据来看，收购的医疗行业对营收的贡献只有1.29％，且一系列的并购完成后贡献竟比2016年同比骤缩59.65％。

　　此外，西陇科学多起外延式收购不但未达到业绩预期，而且还惹上了许多官司。

　　先是西陇科学溢价一亿左右收购新大陆生物，但标的资产四年过后业绩不达标；随后，西陇科学在收购杜克化学时因拖延股权转让费被杜克股东告上法庭，最终原告获胜；去年西陇科学又欲收购上海阿拉丁，提前支付的2000万元收购定金再次惹上法律诉讼。

　　老司机翻车股权质押平仓危机引发恐慌

　　尽管并购“一地鸡毛”，但是在转型故事刺激下，西陇科学的股价却一飞冲天。2013年至2015年频频上演翻倍行情，最高涨幅逾550％。实控人“黄氏家族”则在2016年中减持套现5.5亿元。

　　不过，这一次“老司机”翻车了，今年6月在并购宏啸科技“难产”后，西陇科学连续跌停，实控人股权质押平仓危机接踵而至。

　　数据显示，目前西陇科学实控人“黄氏家族”合计持有公司股份46.12％，在投资者互动平台上，西陇科学称实控人累计质押比例已高达所持股票的80.61％，而且股东质押均用于股东个人融资而非上市公司项目融资，这点尤须关注。

　　管理层“换血”频繁半年离职13人

　　和许多股价大跌的股票一样，西陇科学的雷也不只“铺了一个”。

　　并购不济、质押触碰平仓线似乎还不足以解释“祸不单行”，高层在短短半年内就离职13人，职位更是五花八门，有监事会主席、职工监事、战略、审计、薪酬考核委员会委员、副总裁、财务总监、监事、董事，就连CEO陈岱立也在5月申请离职。

　　值得注意的是，CEO和两位副总裁的任期都只有一年左右，而且据了解，CEO陈岱立、副总裁吴旭松和副总裁张祯都曾是企业运营管理的高手，三人曾是直属关系而且深谙企业运营与国际经验，但仅任职不到一年就离职，不禁引发投资者猜忌。

　　业绩差才是根源   两项核心指标出问题

　　其实不论是高管离职、并购不利还是股票平仓，背后都有一个根源性的问题就是业绩差现金流差，而作为基石的业绩一旦出问题，股价大跌自然顺理成章。

　　西陇科学在2015年之前绝对是一只牛股，从上市一直到2015年，公司股价屡创新高，最高点达到77元/股，但随后2015年中旬和2016年年初的两次股灾均重挫股价，但公司在反复盘整后再次踏入上行通道，股价也从10元/股左右的低点一直涨至19元/股左右。当时的业绩无疑是助推股价的一大有利支撑，主因公司的现金流增速较快，且利润总额增速在2014年和2015年也有了大幅改观。

　　但股价从2018年初起就开始走下坡路了，这或源于公布的糟糕的财报数据。

　　2017年西陇科学的表现来看，公司营收同比增加12.87％，但归属于上市公司股东的净利润却是-7.17％，而经营活动产生的现金流量净额表现则更差，同比大降-274.92％，反映公司并购整合不易且回款较难，但较为诡异的是，在前三个季度中，公司经营性现金流同比增速都是正值。

　　从2018年一季度来看，这种局面似乎开始延续了。营收同比增长6.3％，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仍为-1.24％，经营活动现金流净额同比仍为负值，且高达-39.52％。

　　而从控成本方面来看，公司三费均处于同比上升通道，且财务费用猛增647.37％，公司解释称是利息支出增加，而利息收入减少的原因。2018年一季度财务费用继续攀升，同比高达116.45％，同样是因为短期借款增加导致的利息支出猛增。

　　据近期公募基金业内人士称，目前市场资金追捧现金流充沛的公司，而对于现金流匮乏的公司则难免遭遇“用脚投票”的围剿，这也是为什么当前不少现金流匮乏的上市公司轮番登陆跌停板。专业人士还提道，目前对现金流这一指标的重新重视则是因为上市公司债务违约爆雷使不少机构避险情绪增强了。因此，按指标重要性排序来看，企业的现金流要大于利润，利润增速要大于估值。

　　再看西陇科学，这两个受资金青睐的指标都是其弱项，很明显，投资者不去追捧公司“讲故事”、“搞并购”也情有可原。