《数说高质量：从民营上市公司年报数据看企业价值变化》报告精简版

前言

　　对于高质量发展这一当前国内经济转型发展指导性思想的探索挖掘、解构延伸，以及讨论推导其在国民经济不同领域的实际落地应用，构成了本报告的核心内容。金融界上市公司研究院自成立之初的理念便是关注资本市场、聚焦上市企业，并依托资源禀赋、研究优势等，建立了以高精度市场、企业数据为基础的“Z3金融界上市公司评价体系”，其中A股民营上市公司是研究重点。因此，此次报告的中心研究课题，便正如报告名称所示，以A股民营上市公司为研究标的，通过大数据维度的挖掘、统计、对比、分析，分别从市场、行业、地域等外部角度，经营、扩张、转型等内部角度，揭示与评价民营上市公司在2017年全年的运营与变革中，高质量发展维度的实际表现，以及与高质量具有高度相关性的投资人信心、社会责任等发展观察点的发展与变化。

　　民营经济，一直以来都是中国国民经济中最具活力的结构。同时，自17世纪初上市公司制度诞生后，上市公司已经成长为全球经济的核心支柱，目前来看，上市公司也同样是我国经济发展的中坚力量。那么，对于民营上市公司这一群体来说，如何精准定义高质量发展的内涵，使其具有推动战略决策、优化经营生产的实际意义，并在行业间、地域间形成可复制可推广的普适经验，就成为了迫在眉睫的问题。而从资本市场的角度看，以何种标准评判上市企业高质量发展成就，也应该是构建上市企业核心价值评价体系、筛选长期价值投资标的的重要一环。

　　根据“经济在度过依赖资源、土地、人口等初期资源发展的早期阶段后，可持续增长最终需要依靠技术进步与效率提升”这一基本理论，在综合政策文件导向、收集业内核心观点、调研市场实际状况的基础上，金融界上市公司研究院对上市公司高质量发展给出了自己的评判标准：以创新、效率、资本三大维度为基石，用大数据信息挖掘、实证研究逻辑推导锚定上市公司高质量发展水平，综合平衡，建立民营上市公司高质量发展评价算法体系，即“Z3金融界上市公司评价-民营上市企业价值评价体系”。

　　运用这一算法，本报告得以评出“2018中国民营上市公司高质量发展30强”名单。与此同时，本报告还将对民营上市公司在创新、效率、资本这三大维度中的表现，进行分别的统计研究，用统合与细分的不同视角，观察民营上市公司这一群体在不同侧面的差异表现。

　　基于金融界对资本市场近20年的持续深入观察，二级市场价值是金融界研究差异化所在。基于责任投资要求的不断深入与海内外机构投资人资金入市等重要背景，本报告的重要创新是，提取“Z3金融界上市公司评价-民营上市企业价值评价体系”中关于投资人信心评价的算法模型、关于社会责任评价的算法模型，分别评出“2018中国民营上市公司投资人信心30强”与“2018中国民营上市公司社会责任30强”，并进行分析。

　　该版本为报告精简版本，内容与结构均节选自报告完整版。《数说高质量：从民营上市公司年报数据看企业价值变化》请期待金融界上市公司研究院后续发布。

　　第一章 2018中国民营上市公司多维评价30强名单

　　第一节 2018中国民营上市公司高质量发展30强

　　制表：金融界上市公司研究院

　　第二节 2018中国民营上市公司投资人信心30强

　　　　制表：金融界上市公司研究院

　　第三节 2018中国民营上市公司社会责任30强

　　制表：金融界上市公司研究院

　　注：以上三张榜单内，所有上榜企业排名均不分先后。

　　第二章 价值地图：2018中国民营上市公司创富1000强数据背后

　　2017年，金融界上市公司研究院通过分析1700余份A股民营上市公司2016年年报数据，得出2017年度中国民营上市公司创富1000强，其数据分析结晶——《金融界2017中国民营上市公司创富报告》。而在2018年，金融界上市公司研究院依旧以更完善的数据提炼分析了已经扩展为2112份的民营上市公司2017年年报数据，继续取其从“创富”这个算法下的1000强，主要从区域、产业、行业分布以及盈利增长的综合能力方面观察其2017年表现，以及对比2016年情况发现这一年中的变化。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　A股“民营创富1000强”企业名单中，主板上市与中小板上市的企业数量基本接近。其中，主板超过4成，创业板上市企业最少，只占其中21％。与去年数据相比，主板和中小板占比都有所上升，而创业板下降2％。过去一年的市场走势对此有较大影响。值得一提的是，2017年的A股“民营创富1000强”企业中，白马股整体居于前列，数据早于市场体现出了价值股的可能性。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　在A股“民营创富1000强”企业的行业分布中，上市公司数量排行前5的行业依次是医疗生物、电子、化工、机械设备和计算机，其数量相加约占榜单总数量的40.7％，与去年相比，电子行业挤进榜单，替代了电气设备行业。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　由上图可知，除钢铁、通信、食品饮料外，其他的行业分类下，A股“民营创富1000强”企业的表现都要远远优异于A股整体水平。也可看出，过去三年里，民营经济中成长最为活跃的前三大行业分类分别是：交通运输、公用事业、非银金融。

　　第三章 2018中国民营上市公司高质量发展特点观察

　　在当前一段时期，高质量发展可谓是国内全社会上下都在广泛讨论的热词。但当具体到企业发展实践，特别是民营上市公司这一企业群体的发展实践中，又该如何落地高质量发展的核心思想，使其真正具有指导实际的意义？金融界上市公司研究院经过一段时间的思考、讨论，同时进行业内核心观点收集、市场实际状况调研等，最终在高质量发展落地企业实践这一层面，给出了自己的理解。

　　那就是，从创新、效率、资本三大维度出发，全面考量、综合平衡，定位民营上市企业高质量发展成效，透析资本市场高质量发展特点。

　　创新，重点关注的是企业在发展中，新旧动能转化的速度与成效。而要想推动动能转化，带动产业结构升级，则必须依靠创新。本章节中对企业发展创新层面的衡量，包含了创新能力、创新机制、创新投入、创新成果等多方面内容，具体来说，则体现为技术研发投入力量、创新人才结构，以及企业拥有核心知识产权的质量与数量等多项可量化指标。

　　效率，一直就是划分人类历史不同阶段的重要标准。本章节中对企业发展效率层面的评判，包含了运营效率、资金效率、成本效率、人力效率等不同侧面，并在企业实际运行中找到相应的实际指标数据，构成效率评价指标体系。

　　资本，或者说可持续资本扩张，则是量度企业发展速度与成长性最为直观的标准。本章节中对企业发展资本层面的评价，主要选取了资本总规模、实际规模，以及市场估值等不同角度下的指标数据，研究其变动情况。同时，可持续资本扩张的可持续性，也是本章节对资本层面研究的重要组成，其中包含了对过度扩张带来的杠杆风险、流动性风险的关注与量化。

　　1. “2018中国民营上市公司高质量发展30强”基本维度观察

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　30强榜单中，属于医药生物行业的民营上市公司比例占绝对优势，约有37％，其次为电子与有色金属行业，占比相同，约13％。而A股民营上市公司总体中，医药生物行业公司数量占比则只有9.42％。从这一大幅比例差异中可以看出，医药生物行业在2017年全年，其高质量发展综合情况整体表现突出，个体则涌现出众多高质量发展领跑企业。

　　一个有趣的现象是，金融界上市公司研究院此前对2017年资本市场全部并购重组事件进行绩效研究时发现，2017年A股中，医药生物行业并购事件所取得的短期累计平均超额收益，在所有申万一级行业分类中排在最低，甚至远低于倒数第二。这一现象也说明了，在2017年中，医药生物行业的实际发展情况，与市场价值判断间，产生了不小的认知差距。在资本市场中，这样的信息差距，往往意味着较大空间的投资机会。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　与A股民营上市公司整体情况相比，上榜企业大幅偏向高市值分布。在A股民营上市公司整体中，市值大于等于1000亿元的上市公司数量只占0.47％，但在30强企业中却占13.33％。2112家民营上市公司中，只有10家市值超过1000亿元，其中有4家就在30强榜单中。

　　此次高质量发展评价算法体系中，为客观评价不同条件企业发展情况、拉平规模差异，多选用比例、秩排名评分等因子，并不包含市值等具体规模金额数据，不属于“财富榜”或“资产规模榜”等范畴。但即便如此，通过该算法体系评价出的头部企业，仍体现出向高市值聚集的特点。以此可以推论出，市值或资本规模偏大的民营上市企业，确实在高质量发展的创新、效率、资本等层面拥有比较优势，这也可以理解为规模优势或行动力优势的体现。

　　2. A股民营上市公司高质量发展情况综合分析

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　A股上市公司2017年共实现营业收入39.08万亿元，总数较2016年同比增长18.75％。共实现归属母公司净利润3.35万亿元，总数较2016年同比增长19.02％。

　　无论收入、业绩，还是规模，A股上市公司在2017年都呈现出了较快的增速。其中，民营上市公司整体体现出了较大的差异性。无论收入增速还是规模增速，民营上市公司的平均水平都表现出了领先性，略高于A股整体平均水平与其他属性上市公司平均水平，但在业绩增速方面，却大幅落后于其他两者。一定程度上说明了，2017年，民营上市公司在生产、经营，以及资本运作等方面，展现出了最为突出的活力，而在运营效率中，却仍有不短的差距需要追赶。

　　3. 创新力评分排行头部民营上市公司基本观察

　　本部分在分析过程中所使用的高质量发展评价算法体系中创新力评分这一评价工具，其算法模型中，创造性地加入了专利水平这一指标。专利水平是金融界上市公司研究院携手海中咨询，从专利申请量、授权量、有效量、平均维持年限、发明人数量等多维度建立的指标模型，以帮助市场更好地衡量上市企业综合专利状况。创新力评分靠前的头部企业，是民营上市公司整体创新能力的代表。本部分选取创新力评分排名前100的民营上市公司，从基本维度进行研究。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　在创新力评分排名前100的企业中，企业分布“东强西弱”的特征表现得十分明显。其中，北京、广东、浙江这三个省市创新企业集聚，数量占比合计已超过半壁江山。而从这三个地区的创新企业行业分布来看，计算机、传媒和电子行业的创新企业数量相对较多。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　可以看出，计算机，以及传媒、电子、通信等行业，在A股民营上市公司中，包括专利水平等的创新能力排行前列，这也符合一般对于这些行业属于技术密集型的认知。尽管如此，仍需注意到的是，在国际产业链分工，与国际市场竞争层面，国内民营企业核心专利水平仍有不短的差距。这一点，从近期中美贸易纠纷中中兴通讯所面临的窘境就可见一斑。

　　4. 不同维度下民营上市公司的创新力发展全图

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　上图可看出，计算机、国防军工、通信行业的创新力排行前三，而非银金融、商业贸易和休闲服务行业的创新力评分排行后三位。其中，计算机行业的创新力表现最为亮眼，行业创新评分均值接近0.7。正如前文所述，计算机行业是典型的技术密集型行业，整体创新能力较强，这是造成这种现象的重要原因之一。

　　同时，创新力评分排名前500的民营上市公司，在家用电器行业的平均研发投入远高于排名后500的企业。综合来看，民营上市公司创新力的行业分化现象十分明显。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　2006年~2013年，企业创新评分均值呈现波动上升的趋势，且除2008年外均高于民营上市公司总体创新力评分均值，说明这一期间上市的民营企业总体创新能力较强。同时由上图可看出，2017年上市的民营企业创新评分均值低于民营上市公司总体创新评分均值。因此，可以说明，2017年新上市的民营企业整体创新能力相对还较弱。

　　5. 效率评分排行头部民营上市公司基本维度观察

　　企业经营效率代表了企业经营活动过程中投入资源与产出之间的对比关系。对于民营上市公司而言，也是对其一段时间内资本投入和经营管理有效价值的衡量。效率是经营提质之源。从长期发展来看，民营企业最终将由片面追求规模快速扩张，转向追求质量、效益的增长。

　　本部分利用“Z3金融界上市公司评价-民营上市企业价值评价体系”下，此次对高质量发展综合评价中，构建的效率评分这一工具，基于大数据样本视角，选择效率评分排行前100强企业，观察企业经营效率高的民营上市公司所呈现的基本特征，同时基于总体数据系统分析呈现A股民营上市公司运营效率特点，评估呈现效率走势变化。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　效率评分100强中，近5成均为主板上市企业。而中小企业板和创业板企业数量相当，前者略高于后者。这与市场属性相关，主板市场相对于中小创市场而言，在上市门槛上对企业经营有更为严格的要求限制。主板上市的企业往往盈利更为稳健。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　效率评分100强企业中，员工人数在500人以下的企业数量最多，占比为35％，远大于民营上市公司整体水平的15.63％。而100强中员工人数在3000人以上的数量占比为15％，民营上市公司整体水平则为26.99％。由此可见，规模相对小的民营上市公司经营效率可能反而更高。

　　6. 民营上市公司效率分布中的产业特点和市场分析

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　按申万一级行业分类，占据效率评分100强企业数量最多的为医药生物行业，有31家；其次是传媒行业和有色金属行业，各有18家和12家；3行业企业数量占榜单总数的61％。而就A股整体而言，三行业的企业数量仅占A股民营上市公司总数的16.8％，远小于榜单占比水平。

　　在申万一级行业分类中，银行没有民营控股的上市公司，除此之外，钢铁、采掘、建筑装饰、电气设备、家用电器、建筑材料、交通运输、纺织服装8个行业的民营上市公司未进入效率评分前100。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　对比A股民营上市公司和A股其他属性上市公司可以发现，除食品饮料、房地产、交通运输和采掘行业，其余行业A股民营上市公司的效率评分平均值均超过A股其他类型上市公司。有色金属、非银金融和国防军工行业体现得尤为显著。

　　食品饮料行业民营上市公司处于效率评分前100的仅有青海春天和口子窖两家企业。而A股其他类型上市公司中，贵州茅台的效率评分位于全部A股上市公司的第7位。除此之外，包括泸州老窖、洋河股份、五粮液等地方国有企业的效率评分均处于全部A股前100以内。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　2015~2017年，有色金属、钢铁和综合行业的毛利率实现连续3年高速增长。而在成本费用利润率方面，有色金属、钢铁行业继续领先涨势，连续三年稳步增长。其中，2015~2017年钢铁行业的投入资本回报率、人力资本回报率、毛利率和成本费用利润率四个指标均表现亮眼，连续多年增长且增幅可观。

　　7. 可持续资本扩张评分排行头部民营上市公司基本维度观察

　　截至2017年12月31日，A股属性为民营的上市公司共有2112家，总市值为21.42万亿元；对比2010年，A股民营上市公司仅有887家，总市值为16.63万亿元。民营上市公司的快速发展，离不开资本的助力。通常来讲，资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大，其本质在于通过资源的再配置实现资本增值。但也应当看到，在这一过程中，企业同时伴随着可能面临高杠杆下高负债、现金流不足等资本扩张中的风险问题。

　　本部分利用“Z3金融界上市公司评价-民营上市企业价值评价体系”下，此次对高质量发展综合评价中，构建的可持续资本扩张评分这一工具，基于大数据样本视角，选择可持续资本扩张评分前100强企业，观察资本扩张规模较快且风险控制较好的民营上市公司所呈现的基本特征，同时基于总体数据系统分析呈现A股民营上市公司资本扩张特点，探讨资本扩张中的风险问题。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　广东省在可持续资本扩张评分100强企业中，以21家排名第一，其次是浙江省和江苏省。100强企业中三省企业总数占比为52％。相比而言，3省的民营上市公司总数占A股民营上市公司总数的48.34％，小于前述占比水平。但可持续资本扩张评分前10名企业中，广东省和浙江省仅各有1家企业，江苏省有2家企业，而上海市则有3家企业位于榜单的前10位。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　可持续资本扩张评分100强企业中，员工人数在500人以下的企业和500~1000人的企业数量相当，两者合计共占榜单企业总数近6成。而从A股整体来看，员工人数在1000人以下的民营上市公司仅占据了A股民营上市公司总数的35.7％。可见，规模相对较小或适中的民营上市公司往往在资本扩张和风险控制方面占据优势。

　　8. 民营上市公司可持续资本扩张中的产业特点

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　从申万一级行业来看，占据可持续资本扩张评分排行前100企业数量最多的为医药生物行业，其次是机械设备行业和电子行业，3行业企业数量占榜单总数的44％。而就A股整体而言，3行业的企业数量仅占A股民营上市公司总数的27.6％，远小于这一占比水平。值得一提的是，根据申万一级行业分类，除银行外，还有建筑材料、钢铁、休闲服务、综合、采掘、房地产和非银金融七个行业的民营上市公司未进入100强榜单。

　　9. 资本扩张中的风险问题

　　实际上，在市场经济条件下和相对自由的资本市场上，企业的资本扩张作为一种自主经济行为，随着其资本规模的不断扩大，风险客观存在并且也会不断增大。相比国有企业，民营企业没有风险兜底，也极易在资本扩张过程中因盲目扩张、高杠杆负债经营、现金流不足甚至断裂等问题而遭遇经营困境，甚至被资本收割。为此，也有企业铤而走险，试图掩盖财务漏洞风险，最终招致恶果。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　从速动比率来看，商业贸易行业处于最低位置，其次便是房地产行业。两行业速动比率平均水平远低于其他行业。而在流动比率方面，房地产行业流动比率位于平均水平线附近，商业贸易行业流动比率仍然处于最低水平。与之相对，非银金融行业速动比率远超其他行业；国防军工行业流动比率处于最高水平。

　　值得一提的是，同样是重资产行业的代表，钢铁行业全部资产现金回收率在所有行业里排名第一，其销售现金比率也处于较高位置。此外，食品饮料行业的销售现金比率遥遥领先于众行业，位列第一。

　　10. 信心与未来：“2018中国民营上市公司投资人信心30强”基本维度观察

　　对资本市场来说，信心就是一切。而市场信心，来自于所有参与投资活动个体，对于各层级经济活动现状与未来分析判断的整体综合。现代金融学理论中，将市场信心这一概念上升至理论研究范畴的做法，源于本世纪初诞生的行为金融学，其意义在于通过研究微观个体行为与心理，解释如理性人、有效市场等传统金融学无法解释的市场异常现象。

　　本部分的研究，是以客观数据量化信心这一主观概念的一次全新探索。对市场信心的描绘，选取了国内外专业投资机构这一类权重投资人为研究标的，试图筛选出最能反映市场中坚意志的信息。在此次构建的投资人信心评价算法模型中，主要分为估值类、信心类、信号类三类因子。信心类因子的构成，主要由专业机构等权重投资人，对所有A股民营上市公司持股变化这一客观市场行为量化并计算而成，是最准确反映权重投资人真实意图的指标。同时，估值类因子则是建模计算市场中专业研究机构与市场整体，对上市企业当前与未来价值的评估情况。最后，投资人信心评价算法模型主要评价的是2017年度总体情况，因此在其中又利用业绩增长情况，以及质押风险这两个最能影响市场信心的信号指标，构成信号类因子，对算法模型整体进行修正。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　投资人信心30强中，主板上市的公司占比近半，大幅超过A股民营上市公司中主板上市公司数量占比的37％。相应的30强企业中，仅有4家属于创业板上市，占比约13％，相较A股民营上市公司中创业板占比的30％显著减少。以上对比可以看出，此次投资人信心评分排行的头部企业，明显向主板倾斜，一定程度说明主板上市公司的某些共性，可能如规模、业绩要求等，更加受到权重投资人的青睐。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　从上图可以看出，2017年的A股市场，受权重投资人青睐的行业分类中电子行业具有明显优势，在投资人信心30强榜单中占有6席，占比20％。排在第二位的是轻工制造行业，有4家上市公司上榜，占比13.33％。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　从市值分布情况来看，投资人信心30强企业特征尤其明显。上图显示，此次上榜企业中有约77％，也就是23家，市值集中在100亿元~500亿元这一区间，压倒性地高于A股民营上市公司中相同市值区间占比的22.49％。此外，在头尾两端，也就是市值超过1000亿元，或小于100亿元这两个区间，在30强榜单中的占比都要远小于其在A股民营上市公司占比水平，市值超过1000亿元的企业并没有一家进入30强榜单。

　　从以上特征可以总结出，权重投资者对特定市值区间确有偏重。不排除有该市值区间的上市公司，在股价拉动的难易程度与资本容纳度间具有最优平衡这一原因。当然，除了市场原因外，这一市值区间的上市企业也确实囊括了民营上市企业最具活力的个体，其发展成效更加显见。

　　11. 投资人信心总体研究与市场联系

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　2017年投资人信心评分平均水平最高的申万一级行业是休闲服务行业，最低为建筑材料行业。按申万三级行业分类，将投资人信心评分平均水平再次细分后，得到了差异性更强的结果。排名前10的申万三级行业分类依次为其他轻工制造Ⅲ、石油开采Ⅲ、酒店Ⅲ、航空运输Ⅲ、洗衣机、冰箱、保险Ⅲ、其他互联网服务、空调、涤纶。而最后10名则依次为餐饮Ⅲ、煤炭开采Ⅲ、公交Ⅲ、新能源发电、彩电、城轨建设、耐火材料、葡萄酒、石油贸易、粘胶。

　　同时，尽管高质量发展评价算法模型与投资人信心算法模型在指标选取、权重设计、数据级别等基础层面，几乎完全没有联系。但秉持着权重投资人拥有高于市场一般水平专业性优势，在投资标的选择、持仓变动调整等行为中，应更加关注高质量发展评价这一逻辑，本部分还研究了民营上市公司高质量发展评分与投资人信心评分之间的相关性。

　　从结果可知，两者间皮尔逊相关系数为0.354。根据科恩准则的界定，两者间属于中度正相关。由此可以认为，高质量发展水平与权重投资人甄选标准之间，除逻辑联系外，实际市场中也出现了相关性。

　　然而，在研究投资人信心评分与二级市场超额收益之间的相关性时，发现两者间皮尔逊相关系数为0.146，呈弱正相关。也就是说，整体来看，机构投资者等权重投资人的看好与相应市场操作，并未从整体上为民营上市公司个股带来更多的超额收益。从实际来看，造成这一现象的原因，可能有两点。首先，在2017年这一年，受经济形势、消息面变动影响，市场非理性被进一步放大。另外，这一现象或许也正呈现出，在2017年这一A股市场处于相对谷底的一年中，权重投资人秉持价值投资理念，已经开始以长期投资为目标的底部建仓。

　　第四章 中国民营上市公司社会责任履责情况全扫描

　　企业社会责任（Corporate social responsibility，以下简称CSR）是指企业在创造利润、对股东和员工承担法律责任的同时，还要承担对消费者、社区和环境的责任，企业的社会责任要求企业必须超越把利润作为唯一目标的传统理念，强调要在生产过程中关注对人的价值，强调对环境、对消费者、对社会的贡献。

　　本章节是由金融界上市公司研究院联合矽亚股权投资基金管理（上海）有限公司（以下简称矽亚投资）研究团队对相关课题展开调研并投入撰写。重点分析国内外市场环境下，企业履责理念与行为的变化，以及其与责任投资价值间进化发展的联系。同时，还将对在“Z3金融界上市公司评价-民营上市企业价值评价体系”下，根据民营企业社会责任评价算法模型生成的“2018中国民营上市公司社会责任30强”上榜企业进行不同维度的研究解读。

　　制图：金融界上市公司研究院、矽亚投资 数据来源：KPMG

　　2008年后，披露社会责任报告的企业数量不断增加，对于跨国公司而言，企业社会责任报告已成为必然。2017年，从世界范围来看，财富500强企业的前250家公司（G250公司）中93％披露了企业社会责任活动；4900家来自49个不同国家和地区的百强企业（N100公司）中75％披露了企业社会责任活动。

　　从“2018中国民营上市公司社会责任30强”上榜企业来看，其中29家披露了CSR报告。2017年，数量仅占全部民营上市公司数量的1.42％的前三十强公司，但收入与业绩均占全部民营上市公司总数的近两成。

　　制图：金融界上市公司研究院、矽亚投资 数据来源：巨灵财经

　　从盈利能力来看，前30强上市企业的净资产收益率平均值大幅高于全部民营上市公司平均水平，而销售净利率也相对高于全部民营上市公司平均水平。也就是说，从社会贡献、履行责任维度出发，筛选出的优质头部民营上市公司，同样在盈利能力方面也有着上佳的表现。

　　从支付给员工的薪资来看，2017年社会责任30强民营上市公司支付给员工的薪资同比增长28.1％，高于全部民营上市公司增长率12.6％。从支付的税额来看，2017年社会责任30强民营上市公司支付的各项税费同比增长11.4％，高于全部民营上市公司增长率4.42％。

　　通过以上数据可以看出，履责较好的公司在财务业绩表现方面优于履责相对较差的公司。

　　制图：金融界上市公司研究院、矽亚投资 数据来源：巨灵财经

　　在中国，上市公司披露社会责任报告的数量逐年增加，从2009年的416家增加到2017年的829家，但还是仅占上市公司数量的1/4左右。一方面说明CSR信息披露越来越受到上市公司重视，但是披露的比例仍处于较低的水平。另一方面也从侧面反映出，上市公司并未将社会责任报告作为与利息相关方沟通的有效工具，在非财务绩效透明的认知方面还存在不足。

　　第五章 特写：改革开放40年，“数看”中国民营经济成长与上市公司发展演化

　　1978年，我国进入改革开放的新时期，随之掀开了民营企业发展的序幕。改革开放四十年，我国民营企业经历了从无到有，从小到大，从弱到强的发展历程，其在国民经济中的地位显著增强，为我国的经济发展不断注入新的血液。

　　相比国有企业，民营企业以更开放的姿态拥抱互联网、人工智能、区块链等一系列发展浪潮，从而赢得了新时代的发展先机。经济实力不断提升的同时，民营企业在产业拓展、吸纳就业、创造税收、服务社会等方面作出了巨大贡献；其对于国家基础设施建设和民生相关领域的参与，不仅有助于有限资源的扩大，也进一步优化了相关领域的经济发展结构。

　　1. 民营经济成就数据一览

　　相关资料显示，在社会财富创造方面，民营企业创造的GDP占比已从改革开放初期的1％迅速发展为2015年的50％以上。截至2017年7月，民营经济在GDP、固定资产投资和对外直接投资的占比均超过60％，企业技术创新和新产品占比超过70％；全国城镇就业数4.25亿，民营企业就业数3.4亿，城镇就业占比超过了80％，对新增就业的占比贡献超过90％。

　　在税收方面，民营企业的税收成为了我国总体税收的主要来源。从部分省份已公布的2017年税收数据来看，民营企业税收在总体税收中占比已超6成。在对外贸易方面，民营经济也已成为生力军。据海关总署公布的2017年进出口贸易数据显示，2017年，我国民营企业进出口10.7万亿元，增长15.3％，占我国进出口总值的38.5％，比2016年提升0.4个百分点。

　　2. 透析民营上市公司发展变革

　　从全部A股来看，截至2017年12月31日，A股共有2112家民营上市公司。数据显示，截至2017年年末，2112家民营上市公司营业收入总计为78163.19亿元，占据2017年我国GDP的9.45％。

　　此外，从港股和美股市场的中资股来看，2000年起，港股和美股的中资民营股开始以几何级数增长。截至2017年12月31日，港股的中资民营股共有661家，美股中资民营股共有163家。

　　从A股民营上市公司所在地分布来看，广东省以395家位列第一，其次是浙江省和江苏省，分别有345家和281家。三省的民营上市公司数量占据了全部A股民营上市公司总数的48.34％。

　　民营上市公司同样为吸纳就业做出了极大的贡献。数据统计显示，截至2017年12月31日，A股民营上市公司员工总数达到677.49万人。2013~2017年，A股民营上市公司创造就业人数保持持续增长，五年内创造就业人数增加200余万人，年均增长率达到10.08％。

　　值得一提的是，随着民营上市公司经济实力的增强，其在回报社会、承担社会责任方面身体力行，扮演着愈来愈重要的角色。2017年11月发布的《2016年度中国慈善捐助报告》显示，企业捐赠仍是慈善捐助的第一大来源，其中民营企业捐赠贡献近五成。据悉，2016年我国捐赠过亿的企业达到了34家，其中国有企业8家，民营企业26家。而该年度捐赠金额达5亿元的民营企业包括传化集团、恒大集团、碧桂园、中国泛海控股集团等。

　　3. 民营经济发展典型领域

　　改革开放后民营经济的快速崛起，不仅体现在其在大众行业领域的快速发展，更是在部分以政府为主导的行业和领域里，其地位和影响力正在不断扩大。其中典型领域可包括民营医院、民营银行和PPP项目。

　　2010年以来，我国民营医院数量快速增加，与此同时，其在全国医院总数中的比例不断提升，从2015年开始，民营医院数量占比超50％，首次超过公立医院。至2017年，民营医院数量占比已达60％。在诊疗人次方面，据国家卫计委统计信息中心数据显示，2017年1~11月，民营医院诊疗人次4.2亿，同比提高17.0％。今年1-2月，民营医院诊疗人次达到0.8亿人次，同比提高18.7％。

　　2017年，民营银行数量猛增10家，同比2016年增长233.33％。据银监会此前公布的数据，民营银行发展总体较为稳健。一是资产负债快速增长。截至2017年末，民营银行总资产3381.4亿元，同比增长85.22％，其中各项贷款余额1444.17亿元，增长76.38％。二是盈利状况良好。2017年民营银行总计实现净利润19.67亿元，是上年同期的2.09倍，资本利润率和资产利润率分别为5.06％、0.76％，同比分别提高0.3、0.04个百分点。三是整体风险较低。截至2017年末，民营银行不良贷款率0.53％，低于商业银行平均水平1.22个百分点，资本充足率24.25％，流动性比例98.17％。

　　据不完全统计，A股上市公司PPP相关概念股共有67家，其中有46家为民营企业。而从其申万二级行业分类来看，大多属于园林工程和环保工程行业企业。

　　从民营企业参与的行业领域来看，民营、含民营及外资的联合体两类项目数合计280个、投资额4948亿元，分别占落地项目数、投资额的46.9％和32.3％。民企参与的行业领域有17个，其中，市政工程类占比最大，其余分别是，生态建设和环境保护、养老、水利建设、医疗卫生等。