银邦股份十年间不断加码研发投入，导致近年业绩承受巨大压力，2017年年报披露经营指标逐渐向好，但能否一举突破瓶颈，实现业绩起飞，还有待市场检验。

　　2018年4月25日，银邦股份（300337.SZ）披露2017年年度报告，公司2017年实现营业收入19.89亿元人民币，同比增长27.11%；全年产品综合毛利率9.64%，同比增长1.31%；实现净利润783.73万元，同比增长7.26%；经营性周转大幅加快，同时公司经营活动产生的现金流净额大幅提升。银邦股份 2017年业绩较2016年在一定程度上得到了改善，《投资者报》记者就此采访了公司董秘张稷，张稷就相关问题作出了解答。

　　矛盾的两面：投入与产出不匹配

　　近年来，银邦股份的业绩不尽人意，净资产收益率、资产收益率以及毛利率均低于行业平均水平，且资金回笼能力较弱，导致公司面临的资金压力较大。受种种因素影响，银邦股份此前的二级市场的表现也一直乏善可陈，其市值最高时接近65亿元，截至2018年5月7日公司市值仅为52亿元。银邦股份股价的走势基本趋同于创业板指数，与其主要竞争对手常铝股份（002160.SZ）和华峰股份（002806.SZ）相比，银邦股份的市值波动幅度相对较小。

　　但另一方面，银邦股份持续投入研发、扩大产能，技术水平不断提高，公司并不囿于一时一地的成功，而是精心谋划、长期布局。近几年来银邦不断引入专业的职业经理人，公司管理水平大幅度提高，毛利率和产品良率得到显著提升。银邦股份在研发创新方面持续赋能，为公司可持续发展提供原动力。除了在复合材料领域深入探索，银邦还渗透到3D打印、消费、军工和航空等高端市场，但这些却与公司现时的经营业绩并不匹配。

　　大手笔投入扩产研发致业绩承压

　　银邦股份的前身无锡银邦铝业有限公司创立于1988年6月，2009年成功研发出铝钢复合材料后，公司开始切入多金属复合材料领域，至今已历时十年。这十年间，银邦股份不断在该领域加码投入，也使得公司承受了不小的业绩压力，甚至拖累了二级市场的股价表现。

　　银邦股份在研发方面持续投入，每年研发费用在营业成本中占比接近50%，而研发周期长达5至7年。高额的研发投入、较长的研发周期导致公司业绩不能快速有效的释放，导致银邦股份过往的资产收益率水平低于行业平均。

　　银邦股份似乎并不急于求成。公司相继成立了江苏省企业院士工作站和工程技术研究中心。2012年7月，公司在创业板上市同时募集资金8.92亿元，但大股东另外使用自有资金追加投入，共耗资15亿元将原本5万吨的生产线扩大到了20万吨产能。同年银邦股份参股下游产业飞而康快速制造有限公司（下称“飞而康”），进军3D打印领域。

　　2014年，银邦股份开始与中国兵器科学与工程研究院就高性能轻金属复合装甲材料领域展开合作，其后于2016年在该院主持的某型铝合金板材工程化制备项目中标第一名并获得军工四证，同年实现层压式金属复合材料全线投产，并对无锡银邦防务科技有限公司（下称“银邦防务”）实现100%控股收购，进一步拓展和服务军工市场。

　　除此之外，随着公司铝钢复合材料应用领域的不断扩大，银邦股份开始与美的、格力、华为、OPPO等消费领域巨头站在一起。这些布局带来显而易见的结果是，2017年的银邦股份毛利率上升，经营业绩改善明显。据银邦股份董秘张稷介绍，2018年银邦股份首发募投项目有望在保持20万吨产能释放的基础上，进一步提升各项业绩指标。

　　消费军工航空多头驱动业绩释放

　　目前银邦股份主营产品为铝合金复合材料、多金属复合材料等新材料，主要应用于汽车热交换、电站空冷、家用电器、航空航天、手机终端等多个领域。银邦股份已成为大众、法雷奥、马勒等国际一线汽车及零部件企业的重要供应商；在电站空冷行业市场占有率达到50%以上，成为该细分市场全球最大；在高端炊具方面，公司已经成为美的、格力、苏泊尔、松下等国内外知名品牌炊具的重要供应商；公司生产的手机后盖用铝-不锈钢复合材料已经与华为、OPPO、魅族等知名手机品牌开展合作。

　　随着铝钢复合材料在消费领域的应用前景不断扩大，银邦股份先后接到了华为、三星、小米、魅族、苹果等手机企业对于铝-不锈钢复合材料的需求，用于开发手机后盖和中框等主要金属部件。张稷称，凭借对于金属复合材料的技术积累，银邦股份在最短的时间内即向客户交付了样品。在通过各项检测和制程开发之后，该材料陆续开始在部分机型上批量应用，而这类产品的毛利率可达50%以上，具有十分良好的前景。目前公司与小米明确了合作意向，市场空间可达1000万台左右。

　　近年来家电厂商在纷纷看好IH电饭煲市场，尤其是国内的进口替代市场。在IH电饭煲内胆材料方面，银邦股份与美的、格力、苏泊尔、松下等国内外知名品牌均有合作。目前，日韩两国的IH电饭煲占比都在90%以上，而根据统计数据，2016年中国IH电饭煲占比全国电饭煲产量仅仅不到5%，但这一数字近年来正逐步提高。随着国内消费升级的加快，银邦股份过去几年这一材料的出货量保持在每年50%以上的增幅。

　　在军工领域，银邦股份全资子公司银邦防务于2017年12月19日同泰安航天特种车有限公司签订了战略合作协议，双方将在新型军用重型车辆方面展开紧密的合作，预计公司的铝合金复合防护材料将会在多款车型上获得应用。据董秘张稷介绍，该领域产品毛利率在30%到60%之间，军工领域产品如能放量将有利于银邦股份整体毛利率的提升。

　　银邦参股公司飞而康在3D打印原材料方面也取得突破，目前飞而康为中国国内唯一一家可大批量自主生产满足国际航空标准的钛合金粉末公司，并获得了赛峰、EOS、Renishaw 等知名企业的认可，结合现有的金属制造-3D打印全套解决方案服务业务，形成完整的3D打印产业链布局。飞而康与天津杰冠签订了《关于联合开发3D打印义齿的战略合作协议》，首次进入医疗领域，目前已获得医疗行业质量体系认证。

　　值得一提的是，飞而康作为中国商飞唯一正式的3D打印零件合格批量供应商，目前为每架C919提供31个金属3D零件，未来将增加到150个零部件的供应。据中国商飞官网，C919目前订单总数600架，未来市场空间巨大，一旦C919进入批量生产，飞而康将大幅受益，银邦股份的业绩亦会增厚颇多。