来源：建投策略研究

　　引言

　　4月第3周，受到经济回落影响，市场继续回落，印证了我们上周周报《均衡配置防风险，把握创新赢未来》中防风险的判断。定向降准带来市场的小幅反弹并不持久，受贸易摩擦影响先进制造相关板块走强，成长板块依然相对其他板块占优，这也符合我们4月18日的点评《降准之后，我们应该配什么》中的观点。在经济下行和中美贸易不确定性的背景下，我们延续我们在3月31日的4月金股电话会议中以均衡配置的思路防范可能面临的风险的策略。

　　从国内经济来看，由于国内经济面临总需求下降会带来社会总产出下降，经济平稳回落，同时外部风险的不确定性也增加了市场冲击的可能，并且降低了外部需求。受益于定向降准带来的利率下降与流动性增加，对于经济可以起到一定刺激作用。总体来说经济处于平稳回落的趋势，仍然建议投资者采用均衡配置的方法分散风险。

　　从海外经济来看，国外市场的经济景气度持续，美国工业产出水平上升、消费需求旺盛、就业水平接近充分就业，经济基本面情况趋于乐观。但由于就业程度已经超过金融危机之前的就业水平，未来加息预期仍将升温，进而影响股市的估值。

　　从政策方面来看，央行定向降准置换MLF，引导资金脱虚向实，流动性条件改善利于股市反弹；证监会副主席调研国睿科技，强调资本市场服务创新与实体经济；深交所修订章程，强化事中事后监管，职能范围进一步拓展。受公开市场操作到期量大、银行缴准和资金跨月影响，下周资金压力犹存，预计下周公开市场操作量仍然较大，配合定向降准平稳资金面。

　　综上所述，在大类资产配置方面，债券市场会缓慢迎来利率边际的下降，进入战略配置期。商品市场继续存在明确的下行压力，股票市场在下行中会呈现出反弹。从行业配置上来看，我们建议采用均衡配置的思路来防范经济风险，在行业配置的顺序上，我们建议成长>消费>金融地产>周期。

　　2

　　中国经济：经济平稳回落，降准释放流动

　　2.1 经济平稳回落，外部风险上升

　　4月17日，国家统计局公布了最新一期经济数据。2018年1季度中国的GDP当季同比增速为6.8%，与上季度保持相同， 2017年同期GDP增速为6.9%。2018年3月的工业增加值为6.0%，低于预期值6.2%，相对于2017年同期7.6%下降1.6个百分点；2018年3月固定资产投资累计同比增加7.5%，与预期值相同，相对于2017年同期9.2%下降1.7个百分点；2018年3月社会消费品零售总额同比增加10.1%，高于预期值9.8%，相对于2017年同期值10.9下降0.8个百分点。结合之前公布的2018年3月CPI2.1%低预期和PPI3.1%平预期的数据，中国经济呈现出平稳回落的趋势。

　　4月16日，美国商务部宣布对于禁止对中兴通讯出口芯片产品，禁令即时生效且有效期为7年。美国的这一决定意味着中美贸易战已经达到新的层面，双方短时间内谈判仍然存在困难，并且处于激烈的博弈当中。同时美俄冲突以及对于叙利亚的军事打击都增加了国际形势的不确定性，全球风险资产的波动性较大会对于中国市场产生较大的冲击。同时外部争端加剧将会降低外部市场的需求，对于市场总需求产生向下的压力，对于宏观经济产生不利影响。

　　整体来看，宏观经济处于平稳回落的态势。社会总需求相比于去年同期有着较为明显的下滑，固定资产投资与工业增加值都出现回落，需求端对于经济的压力仍然存在。同时由于外部不确定性增加带来的需求的减少和风险资产的波动性加剧，我们仍然建议投资者采用均衡配置的方法分散风险。

　　2.2 降准释放流动，支持实体经济

　　4月17日，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利（MLF）。由于商业银行的信贷便利逐步到期，部分商业银行在金融去杠杆的背景下面临流动性压力，同时

　　小微企业在发展中面临着融资成本过高、融资难度过大的问题。定向降准降低了存款准备金率，增加长期货币供应，降低银行的资金成本，也有利于降低小微企业的融资成本。同时释放4000亿元定量资金，也增加了企业贷款的资金来源，降低企业融资难度。

　　结合中国宏观经济数据体现的经济平稳回落的态势，定向降准能够有效地维持中性货币政策，同时为实体经济发展提供指出，对经济平稳运行提供保障。同时由于释放流动性条件对于经济的改善，股票、债券和商品市场都将迎来小幅度的反弹。定向降准带来的利率下降将会推动由于长短利率下降带来的债券慢牛的趋势，同时降低股票市场折现率带来估值回升也会带动股票市场小幅度反弹。商品市场的反弹情况还要具体取决于经济发展的态势，目前经济平稳回落中商品市场反弹动能不足。

　　3

　　海外经济：美国景气持续，利率继续上行

　　3.1 美国经济景气持续

　　从经济数据来看，美国于4月17日公布了3月的工业产出指数和工业产能利用率数据。2018年3月，美国工业总体产出指数为107.17，相比上期值106.62上升0.51%，高于去年同期值4.33%。其中，制造业产出指数为104.19，相比上期值104.11上升0.07%，高于去年同期值3.03%。3月份美国工业产能利用率为78.02，相比上期值77.73高出0.05，高于去年同期值2.47。可以看出，美国工业产出水平不断提高，经济景气持续。

　　从消费需求来看，4月16日，美国公布了3月份的零售数据。2018年3月，美国零售总额达4365.4亿美元，相比上期值上升0.58%，高于去年同期值4.67%。其中，核心零售总额达3352.45亿美元，相比上期值上升0.16%，高于去年同期值4.72%。高盛红皮书公布的最新数据显示，4月最新的周连锁店销售年率为3.8，相比上期值4.2下降0.4，去年同期值为0.8；商业零售销售年率为3.0，相较上期值上升0.1，去年同期为2.3。总体来说，商业零售上涨趋势明显，美国市场需求旺盛。

　　从房地产市场来看，4月17日，美国公布了3月份的私人住宅新屋开工数据。2018年3月，美国私人住宅新屋开工数量达131.9万套，相较上期值上升1.85%，高于去年同期值10.93%。而本周最新公布的美国MBA购买指数为262.4，相较上期值247.3高出15.1，相较去年同期值238.3高出24.1；MBA再融资指数为1149.5，相较上期值1110.8高出38.7，相较去年同期值1274.5减少125。可以看出，美国房地产市场需求旺盛，并且趋势向好。

　　从就业情况来看，最新一期公布的持续领取失业金的人数为186.3万人，环比下降0.80%，相对去年同期下降了5.81%；最新一期初次申请失业金人数为23.2万人，环比下降0.43%，相对去年同期下降4.52%。而从美国的实际薪资增速来看，2017年以来非农员工的薪资水平维持比较平稳的状态，没有明显上涨。这意味着，一方面，美国劳动力市场就业状态仍然维持接近充分就业的状态，美联储加息的条件完全具备，因此美国长期国债利率将上行，抑制股票市场的估值高度；另一方面，工资增速弱于劳动力的供需情况，很可能是技术进步对人工的替代作用引起收入分配的结构性变化，工资增速可能难以回到金融危机前的高平台。

　　3.2 利率继续上行

　　从各项经济数据来看，美国经济已经长期处于高度景气状态，且趋势向好，劳动力市场接近充分就业，未来加息理由仍然充分，加息对股票市场估值起到抑制作用，进而引发了一定程度的系统性风险，行业之间的表现很难出现持续看涨或看跌的行业。4月19日，美国10年期国债收益率突破2.9，这印证了我们自3月以来一直提醒“关注长端利率上行”的观点。另外，中美贸易战及中东地缘政治也给市场带来较大的不确定性，因此，我们建议投资者仍然采用“均衡配置，关注新经济”的投资策略。

　　4月第3周，海外市场普遍上涨，美国股市的波动率指数继续回落。过去一周，由于中美贸易战的升级，上证综指和深证成指双双下跌，恒生指数基本保持上周点位，其余指数均有不同程度的上涨，特别是俄罗斯RTS，在上周大跌后本周迎来5.76%的反弹。根据我们对2季度宏观经济的推演，产出和价格水平的下行是主要的经济背景。目前的A股市场，由于宏观经济的下行预期，叠加中美贸易战的升级预期，我们建议投资者需要维持谨慎。另一方面，由于美国市场已经处于充分就业的状态，为加息提供了进一步的条件，会进而限制股市估值水平的上涨，对股市产生向下的压力，因此仍需密切关注流动性变化与美国市场长端利率的变化。

　　4

　　政策视角：降准改善流动性，月末资金压力犹存

　　4.1 深交所完善一线监管，定向降准改善流动性

　　央行定向降准置换MLF，引导资金脱虚向实，流动性条件改善利于股市反弹。4月17日，央行宣布从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。定向降低准备金置换MLF，一方面增加长期资金供应以降低商业银行付息成本，另一方面释放4000亿增量资金满足小微企业贷款需求。本次定向降准维持货币政策中性，流动性条件得到改善，利于股票市场反弹。

　　证监会副主席调研国睿科技，强调资本市场服务创新与实体经济。4月18日，证监会副主席姜洋与相关领导干部莅临国睿科技，就上市公司发展需求、上市公司监管政策与投行专业能力等主题开展调研。姜主席鼓励14所利用上市公司平台，加大技术投入，加快研发速度，为实现芯片等核心关键技术的自主可控做出应有的更大的贡献。姜主席表示，在法律法规允许范围内，电科集团应进一步发挥资本市场作用，做大做强电科旗下拥有自主创新能力的高科技企业，让资本市场真正服务于国家创新驱动发展战略和国民经济建设。在今年《政府工作报告》中对创新和制造的重视程度明显提高，同时新增表述“设立国家融资担保基金，支持优质创新型企业上市融资，将创业投资、天使投资税收优惠政策试点范围扩大到全国”，新经济企业融资支持与私募股权基金退出优惠等利好创新企业发展的政策陆续出台，进一步印证资本市场服务创新与实体经济的定位在逐步强化。

　　深交所修订章程，强化事中事后监管，职能范围进一步拓展。4月19日，深交所发布公告表示，深交所2018年度会员大会正在以非现场形式召开，会议审议了《深圳证券交易所章程（2018年修订草案）》（以下简称《章程》修订草案）。《章程》修订草案的修订内容主要包括： 一是完善全面加强党的领导相关规定；二是强化交易所一线监管职能；三是优化交易所治理结构；四是完善相关程序规定。围绕强化交易所一线监管职能，《章程》修订草案具体延伸出四个要点：一是进一步拓展交易所职能范围；二是进一步丰富交易所监管手段；三是完善会员客户交易行为管理职责；四是强化交易所风险防控职责。值得注意的是，此次修订增加了交易所决定证券暂停、恢复和重新上市的职能，以及“惩罚性违约金”、“出具监管建议函”的监管手段。而此前，证监会副主席阎庆民曾在在参加政协会议时表示，注册制的推出还需要解决中国资本市场存在的一些问题，如不成熟的市场主体和不完善的监管制度，不完备的交易制度、不完善的市场体系。此次《章程》修订草案反映了权力下放、加强事中事后监管的变化趋势，是对市场的完善，将会为注册制的推出做好铺垫。

　　4.2 缴准与跨月影响，下周资金压力犹存

　　本周流动性紧张情况得到缓解，下周资金压力犹存。本周央行宣布以定向降准置换MLF，同时通过连续大额公开市场操作平抑税期波动，实现资金净投放。本周央行操作由“削峰”转为“填谷”，验证我们上周的预测。周三（4月18日）为月度和季度增值税、所得税的缴税截止日期，央行通过公开市场操作与定向降准双管齐下，熨平税期带来的流动性波动，平稳度过流动性压力最大的时期。下周受公开市场操作到期量大、银行缴准和跨月影响，资金压力犹存，预计下周公开市场操作量仍然不低，定向降准与公开市场操作双管齐下，下周有望平稳度过资金面紧张期。

　　本周央行公开市场连续“填谷”。截至4月20号，本周公开市场实现净投放4，700亿元。本周央行连续暂停公开市场操作，周一、周三、周四、周五分别实现净投放500亿、1500亿、1900亿和800亿。此外，周二MLF等量续作3675亿元。

　　本周短期流动性偏紧，短期利率明显大幅上行，长期利率稍有下行，期限利差上行，信用利差下行。从利率走势来看，本周DR007明显上行，周平均利率为2.92%，环比上行约22BP。R007显著上行，R007与DR007利差显著下行收于160BP。本周SHIBOR短期端利率上行，长期端利率下行，SHIBOR隔夜、1W、1M和3M利率本周分别涨15.1BP、8.2BP、-3BP和-12.3BP。此外，受流动性较为宽松影响，债市回暖。截止4月19日，期限利差收于55BP，相较于上周上升约5BP，处于3个月以来的80%分位。截止4月19日，信用利差为131BP，相较于上周降低约8BP，处于3个月以来的2%分位。

　　若不考虑下周央行公开市场操作，下周流动性缺口约为76，00亿元，高于本周。下周流动性我们从公开市场到期情况、财政存款以及地方债三个角度分析。（1）截至4月19日数据，下周公开市场到期量5，200亿元。其中4月23号、25号、26号与27号分别将有逆回购到期800、1500、2500和400亿元。（2）4月财政存款增加金额约为9，580亿元，平均每周增加约2，400亿元。最近五年，财政存款4月均值为5537.8亿元，相较于3月增加金额约为9，576亿元，平均每周增加约2，400亿元。（3）地方债发行预计显著增多。根据15年下半年计划3年置换14.34万亿的地方政府存量债务，三年来已置换约10.8万亿，预计18年置换规模将达到3.5万亿左右。而新增地方债方面，18年地方债到期量为0.84万亿，比今年增加0.6万亿，叠加明年财政赤字增加，估计新增规模接近2.5万亿。18年地方债总发行规模大约为6万亿，显著高于今年发行的4.36万亿。

　　5

　　行情回顾：均衡持续

　　5.1 市场回顾

　　本周，全球主要股指全部上行。其中，美国方面，标普500：+1.68%，道琼斯：+1.08%，纳斯达克：+2.17%；欧洲方面，富时100：+0.81%，德国DAX：+1.42%，法国CAC40：+1.34%；亚洲方面，日经：+2.45%，韩国综合：+1.78%，孟买：+0.68%。

　　国内方面，主要股指基本下跌。恒生：-0.40%，上证综指：-1.97%，深证成指：-1.20%，创业板指：-0.36%。行业方面，仅4/29上涨，其中包括计算机、国防军工、钢铁、煤炭，房地产、轻工制造、剪裁、医药、汽车跌幅较大。主题方面，8/67主题上涨，其中半导体、电脑硬件、航天军工、软件涨幅超过3%。

　　5.2 行业估值

　　从市盈率角度来看：本周估值前三位的板块和对应PE分别是国防军工（80.31x），计算机（57.21x），通信（46.28x）；本周估值后三位的板块和对应PE分别是银行（7.14x），煤炭（11.16x），钢铁（11.77x）。

　　从市净率角度来看：本周估值前三位的行业和对应PB分别是食品饮料（5.38x），医药（4.36x），计算机（4.26x）；本周估值后三位的行业和对应PB分别是银行（0.97x），石油石化（1.32x），煤炭（1.32x）。

　　5.3 市场风格

　　从本周市场表现来看，大、小盘指数均出现下跌，大盘指数下跌趋势更强；高、低价股均下跌，高价股指数跌势猛烈；高市盈率、中市净率指数涨幅较大；各风格指数均下跌，但成长风格跌幅最小，从近期走势来看，成长风格依然占优。从外部看，特朗普对中国做出重大让步，同意就301征税与中国磋商，但同时美国封杀中兴通讯，贸易摩擦阴影犹存，市场波动剧烈；从内部来看，央行定向降准100bp，为市场流动性提供了保证，也为成长板块的崛起做了准备。但受制于短期外部扰动，不确定因素增加，建议维持均衡配置；中期来看，市场的主线后市将逐渐转向成长。

　　本周规模价差指数、换手率价差指数、波动率价差指数、动量价差指数呈现上升趋势；高股息价差指数、业绩价差指数、估值价差指数、流动性价差指数呈现下行趋势；股价差指数周变动方向不明朗。

　　从多维度的风格来看，中长期考虑市场的主线后市将逐渐转向成长，核心方向在于新兴制造业。在不确定因素犹存以及政策预期推动下，成长风格以创新为主，将成为市场的主要发展方向。中美贸易摩擦进一步推动产业升级进程，突显了我国从国家层面支持发展相关高端技术行业的必要性和紧迫性，而流动性的改善也将促进“大创新”行业有望持续获得政策支持。

　　6

　　行业配置：坚持均衡配置，把握创新龙头

　　4月18日，央行宣布从2018年4月25日起下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利（MLF）。这成为主导市场节奏的重大变量。我们在《降准之后，我们应该配什么？》的点评中指出：降准有利于保持央行货币政策的中性水平，降低小微企业融资成本，防止经济硬着陆的风险。央行降准将直接提升市场信心，市场将重新上行。从大类资产配置来看，债券>股票>商品；从股票行业配置来看，周期反弹速度最快，但成长板块持续的时间最长，我们以机构配置标准，提出成长>金融地产>周期>消费的观点。从降准之后本周的市场表现来看，我们的观点均得到了市场的印证。

　　从产出情况来看，4月中旬以来，在公布了CPI和PPI的数据之后，国家统计局公布了总产出的数据。2018年1季度GDP增速为6.8%。其中工业增加值同比增速为6.0%，低于去年同期7.6%的水平，也低于6.2%的市场预期值。固定资产投资累计同比为7.5%，低于去年9.2%的同期值。只有社会消费品零售总额同比10.1%，也低于去年同期10.9%的水平。产出方面经济是逐步下行的，这印证了我们的判断。因此，在经济下行的背景下，即使周期品反弹的速度最快，我们仍然建议投资者保持相对谨慎的态度。

　　从价格变化来看，由于总产出水平不断下行，实体经济需求缓慢下行，对资金需求也逐步下降，表现为长端利率缓慢下行。这一点已经从1月份以来10年期国债利率水平的变化上凸显了出来。4月21日的定向降准更有利于利率水平的逐步下行。资金成本的下降对成长股的边际改善更加有利。除了利率水平之外，工资水平也会逐步的下行，这对成长板块也是边际有利的。宏观经济运动的方向仍然有利于成长股。

　　从海外经济和市场的情况来看，美国经济仍然保持景气，10年期国债利率水平已经超过2.9%，美联储加息的过程仍然值得警惕。另外，由于中美经济体经济过程不一致，在香港市场上我们已经看到港币汇率不断地触碰联系汇率的下限。海外资金的流动对于金融地产和消费价值板块会起到抑制的作用。不过消费板块具有抗周期的属性，波动水平会更小一些。

　　综上所述，在经济转型带来的经济下行过程中，我们关注价格和利率下行背景下的行业配置。首先，利率、价格和工资的下行意味着资金成本的逐步下行，对于成长板块相对于传统板块重新占优。第二，利率、价格和工资水平下行的情况下，金融地产行业的这种资金敏感性品种重新具备相对机会；第三，周期行业由于市场已经反应了产出下降的事实，利率下降将带来短暂的反弹，但由于价格下行，周期行业无法持续；第四，价格和产出下行，意味着收入下行，消费行业会缓慢下行。因此，即使考虑到定向降准的影响，我们仍然维持均衡配置防范风险的基本思路，在行业配置上的顺序为：成长>消费>金融地产>周期。

　　7

　　主题跟踪：创新与改革

　　7.1 独角兽：响起创新在资本市场的冲锋号

　　核心逻辑：（1）科技进步已成为提升生产力和效率的最重要因素。去年以来，科技类股票席卷全球权益市场，成为全球最拥挤的交易。中国独角兽主要分布于电子商务、互联网服务、互联网金融等以互联网技术为基础的高技术领域，代表了未来中国经济发展的方向。（2）国家政策支持，发展前景明晰。之前因为国内上市的相关政策桎梏，大量优秀企业选择境外上市，但是今年以来，交易所、证监会、新华网接连表态支持资本市场需要支持新经济发展，释放出支持新经济发展和科技独角兽企业上市的强烈政策信号。（3）中国成为独角兽企业主要贡献力量。截至2018年2月底全球独角兽俱乐部共有230家企业，总市值达到8019亿美元，分布在23个国家，其中中国有62家，分布在18个领域，仅次于美国，远超其他国家。2017年底，胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》，2017年中国全体独角兽企业上榜共120家，总体估值近3万亿元人民币，其中超级独角兽公司数量占上榜独角兽公司数量的6.67%，占总估值的50.22%。

　　新闻：4月18日，南京市独角兽、瞪羚企业发布会召开，会上发布了《南京市独角兽、瞪羚企业发展白皮书》及南京市第一批企业榜单，包括3家独角兽企业、16家培育独角兽企业、20家关注独角兽企业和25家瞪羚企业、43家培育瞪羚企业。 南京市政府将通过成立独角兽、瞪羚企业俱乐部，建立“一企一策”服务机制，与深交所达成合作战略协议等举措，在政策、服务、融资等方面为企业发展创造优良环境，帮助更多创新型企业尽快迈入独角兽、瞪羚行列。同日，胡润研究院发布《2018第一季度胡润大中华区独角兽指数》，此次榜单中估值超100亿美金的 “超级独角兽”有 13家，估值总计超 2.2万亿，新发现33家独角兽企业。

　　7.2 大飞机：大国重器承载中国力量

　　核心逻辑：（1）在地缘政治持续紧张等多重因素作用下，世界军费支出逐步进入扩张周期，大飞机作为国之重器将获得更多支持。亚太、中东等重点区域局势持续紧张、美国军事扩张力度加大，并且推动其盟友增加防务支出；两会上，财政部报告18年军费预算增长至8.1%，达11070亿元，超出市场预期。军用大飞机方面，我国战略运输机运-20已于2016年正式交付列装，据新浪军事相关报道，我国未来需要装备200架以上的运-20才能满足战略投送需求，对大飞机的需求巨大。（2）国家意志，未来市场需求广阔。航空制造业被誉为“工业之花”，大飞机项目更被誉为“工业皇冠上的明珠”。国务院国资委明确表示，要使资源更多投向战略性新兴产业，形成新的增长点，并特别举例“两机”专项和大飞机制造等；《中国制造2025》认为，考虑到未来十年国内仅干、支线客机所配套的机载设备与系统产值规模就将达到8000亿人民币，国内外各类在研、在产、在役的飞机、直升机型号对航空机载设备与系统及配套需求强烈，《中国制造2025》也规划了航空机载设备与系统及配套包括航空电子、飞行控制和航空机电系统以及航空材料和元器件等配套产业。（3）国内供应商配套为主，有效带动国内民用航空制造产业链发展。大飞机国产化率较高，例如AG600，全机5万多个结构及系统零部件中98%由国内供应商提供，全机机载成品95%以上为国产产品，培养了20多家系统级供应商。同时大飞机产业链涉足领域较广，包括设计、制造、总装集成、销售服务和MRO等环节。未来随着大飞机研发进程不断进步，订单量不断增加，产业链涉及相关企业将显著受益。

　　新闻：4月11日，中国商用飞机有限责任公司向中铝西南铝颁发了7050厚板工程批准证书，标志其成为国内唯一一家国产大飞机用铝材合格供应商，打破了国外技术垄断，彻底扭转了我国先进铝合金材料长期依赖进口的被动局面。近日，上海计量院机械制造所声学实验室顺利完成中国商飞民用试飞中心30台件数的表面传声器的计量校准服务，这标志着上海计量院服务大飞机产业的技术能级进一步提升，打破了表面传声器在国内技术机构无法计量溯源的尴尬局面。

　　7.3 半导体芯片：国产化风口已经到来

　　核心逻辑：（1）国家意志导向，政策与资本双重助力国产半导体行业发展，集成电路国产化风口已到来。半导体芯片受到国家高度重视，2014年以来已经出台一系列政策鼓励国产半导体行业发展，同时设立半导体“大基金”为国内半导体行业发展提供直接支持，引领第二次产业大投入。3月5日，政府工作报告中指出，加快培育壮大新兴产业，全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五

　　代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群。（2）全球半导体产业第三次产业转移大势所趋，中国企业占据优势。现阶段我国在IC设计、晶圆制造、封装测试领域已取得不菲成绩，实现了关键技术的突破，有望承接产业转移，打破技术垄断，实现半导体行业新的突破。（3）中国半导体高消费推动“进口替代”战略实行。中国半导体消费居于世界前列且增速占比远高于全球平均水平，半导体贸易逆差长期维持高位，未来该领域的国产替代势在必行。

　　新闻：近日，SEMI（国际半导体产业协会）与TechSearch International联合发表《全球半导体封装材料市场报告》，报告指出，2017年全球半导体封装材料市场规模达167亿美元，其中智能手机和个人电脑增长放缓，但虚拟货币应用对覆晶（flip chip）封装的强劲需求为许多供应商带来大笔订单，未来成长幅度趋于稳定。4 月16 日，美国商务部宣布对中兴通讯进行制裁，禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术，引发市场对芯片国产化程度不足的强烈担忧，半导体国产化迎来新契机。

　　7.4 区块链：区块链技术落地加速

　　核心逻辑：（1）全球正处在新一轮创新周期的起点，区块链技术作为基础性技术具有很大的发展前景。（2）区块链技术具有去中心化，去信任化，强安全性，交易的公开透明和不可篡改性等优点。在多个领域均拥有广阔的应用前景和市场空间：区块链+游戏：网易、360、蓝港互动等企业近期先后推出区块链游戏，开发商对游戏经济系统影响减弱，玩家个人角色成为真正的个人资产；区块链+文娱：区块链与知识产权结合，能有效避免盗版，减少授权和管理费用；区块链+金融：在跨境支付、跨行支付、清算结算等领域提高效率和准确性；区块链+供应链：区块链可以提高供应链透明度，促进建立新的更高效的供应链体系。（3）币圈价格飞涨，催生造富神话。2017年比特币币值暴涨13倍，其他加密币市值涨幅达150多倍。（4）链圈应用愈受重视，市场反应良好。全球：2018年2月9日，摩根大通发布《解密加密币：技术、应用于挑战》的专题报告，中国：BAT等互联网巨头在纷纷开始在业务中尝试区块链技术的应用，比如在ABS项目中，百度金融作为技术服务商搭建了区块链服务端BaaS，腾讯将区块链技术应用于贷款的结算、清算业务，阿里京东致力于打造可追溯的防伪平台。大量宣布采用区块链技术的上市公司股票连续涨停。（5）新兴技术开辟创业新机遇。区块链去中心化的特性可能打破互联网行业原有的寡头垄断地位，区块链初创公司大量出现。

　　新闻：近日，SEMI（国际半导体产业协会）与TechSearch International联合发表《全球半导体封装材料市场报告》，报告指出，2017年全球半导体封装材料市场规模达167亿美元，其中智能手机和个人电脑增长放缓，但虚拟货币应用对覆晶（flip chip）封装的强劲需求为许多供应商带来大笔订单，未来成长幅度趋于稳定。4 月16 日，美国商务部宣布对中兴通讯进行制裁，禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术，引发市场对芯片国产化程度不足的强烈担忧，半导体国产化迎来新契机。

　　7.5 国企改革

　　中央层面，周一，在国有企业工资决定机制方面，国务院国有资产监督管理委员会副秘书长彭华岗称，将对国有企业工资总额进行分类管理，对于充分竞争领域的商业一类企业，工资总额完全实行备案制，由企业董事会自主决定；对于商业二类企业或者公益类企业，工资总额会实现核准制的管理。周三，经济参考报发文称，为了鼓励民企参与PPP项目，在继续规范引导的同时，政策层面将推动PPP条例尽快出台。此外，将在项目推介、示范评选、资金安排、融资支持等方面给予民营企业进一步支持，进一步优化中国PPP基金投资方式，加大对民营企业及重点领域的投资倾斜力度，以提高民营企业的参与度。周四，国家发改委政策研究室主任严鹏

　　程称，为了进一步深化混合所有制改革，发改委和国务院国资委将密切合作，扎实组织开展国有企业混合所有制改革三批试点工作。经济参考报发文称，今年将重点推进重要领域的混合所有制改革，在广度层面选择有条件的中央企业推进集团层面股权多元化，在深度层面将推动混合所有制企业在引资本的基础上，不断完善公司法人治理结构、健全市场化经营机制，促进国有企业转换经营机制。从中央层面来看，2018年，国有企业将坚持质量第一，效益优先，加快培育具有全球竞争力的世界一流企业。

　　地方层面，河南省日前下发关于鼓励民间资本参与PPP项目的实施意见，对已经采取PPP模式的存量项目，经与社会资本方协商一致，在保证有效监管的前提下，可通过股权转让等多种方式，将政府方持有的股权部分或全部转让给民营企业。内蒙古自治区在实行新一轮农网改造升级“两年攻坚战”后，内蒙古电力公司两年投资93.1亿元并全面完成2354个小城镇（中心村）电网改造升级和1.5万眼农田机井通电改造任务，有效提升了蒙西地区农网供电质量和供电可靠性，为内蒙古自治区提高扶贫质量，决胜全面建成小康社会打下坚实基础。广西省农信社为全面推进精准扶贫，截至2018年3月末已累计向建档立卡51.6万户贫困户发放贷款248.28亿元，惠及贫困人口200多万人。整合扶贫小额信贷资金113.34亿元，支持扶贫企业943家，扶持农民专业合作社293家，为广西打赢脱贫攻坚战提供了坚实金融支撑。从地方层面来看，各地方国有企业改革动作频出，基本布局不断优化，提质增效稳增长，国企活力不断增强。

　　企业层面，中国建筑集团有限公司所属中建三局承建的港珠澳大桥珠海口岸（I标段）工程竣工，该大桥建成后将成为我国唯一同时连接香港和澳门的口岸。格鲁吉亚工业集团与山西焦煤集团、中国进出口银行、交通银行等相关各方就特基布利·明德里煤矿项目可行性达成共识，这也是由中国国际卓越煤矿瓦斯治理中心牵线的山西焦煤集团首个“一带一路”合作项目。中国电信与华为公司合作，在深圳完成5G无人机首飞试验及巡检业务演示，这是国内第一个基于端到端5G网络的专业无人机测试飞行，成功实现了无人机360度全景4K高清视频的实时5G网络传输。中国航油与中国太平签署战略合作协议，在风险管理、产融结合、贯彻落实“一带一路”倡议、信息系统互联互通等方面开展深入合作，借助各自发展优势，实现资源共享。从企业动态来看，国有企业资产的重组与合并是推进混合所有制改革的重要举措，地方企业积极响应国家混合所有制改革号召，企业改革不断深化。