来源：微信公众号“谈股问君“

　　导读

　　经济增长预期弱修复，二季度关注新旧动能转换。贸易战、结构性去杠杆、叙利亚局势不确定性仍在消化中。扩大开放相关举措及业绩披露是市场主线。均衡配置穿越迷雾，把握金融地产配置性时点。

　　摘要

　　经济增长预期弱修复，二季度关注新旧动能转换。宏微观数据背离以及金融数据较弱是经济增长预期偏悲观的重要原因。此前表现相对疲弱的中观数据使得经济增长预期偏悲观，近期这一情况有所好转，市场对于经济动能预期有所修复。最新公布的3月金融数据不及预期，市场对于信用紧缩下经济动能延续性产生担忧，复工需求释放需求预期预计受到影响，短期经济动能预期有限修复。整体经济仍无需悲观，根据国泰君安宏观团队测算，二季度下半旬重点关注制造业、企业技改所带来的投资动能逐渐补位基建、房地产动能，2018年全年制造业投资或达到7%。

　　贸易战、结构性去杠杆、叙利亚局势不确定性仍在消化中。短期来看，几项风险因素影响仍在持续扰动市场，对于市场风险偏好的提升产生抑制效果。1）贸易战担忧仍将持续扰动市场。2）被退库PPP项目的后续处理需要持续跟踪，23号文进一步规范PPP融资，使得退库项目处理方式不确定性加大。3）4月14日美国联合英法对叙利亚军事设施进行“精准打击”，地缘政治的紧张也增加了资本市场的不确定性。在宏观主线模糊情况下，以上不确定因素影响的消化仍是A股市场重要主题。

　　扩大开放相关举措及业绩披露是市场主线。当前市场仍以结构性机会为主，悲观情绪修复为主驱动的市场有望逐渐由外生转向内生。扩大开放方面，一是《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》的发布，确定了全面深化改革开放试验区、国家生态文明实验区、国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区战略定位；二是6月A股正式纳入MSCI指数，2018年总纳入比例5%，资金流入规模约1000亿元。当前是年报及一季报密集披露时点，从一季报预报来看，创业板盈利悲观预期有所修复，这将有利于推动市场再均衡进程的展开。

　　均衡配置穿越迷雾，把握金融地产配置性时点。在悲观预期修复大格局下，市场整体仍将维持区间震荡以结构性行情为主，今年市场风险偏好将会提升一个层级。随着市场主导因素从外生逐渐转变为内生，而经济悲观预期修正驱动下，加上“贸易战”冲击之后周期金融修复进程显著滞后，周期回眸，金融再次进入配置区间。看好消费与制造业中TMT阶段性表现。主题方面重点推荐海南三十年、5G、工业互联网、芯片国产化。

　　正文

　　1． 本周看点：不确定消化期，均衡配穿越迷雾

　　经济增长预期弱修复，二季度关注新旧动能转换。宏微观数据背离以及金融数据较弱是经济增长预期偏悲观的重要原因。1-2月固定资产投资增长7.9%，其中房地产开发投资同比9.9%，但此前阶段一直表现相对疲弱的中观数据使得经济增长预期偏悲观，近期这一情况有所好转，主要城市钢材库存从3月9日195.16万吨快速下降到4月13日1593.93万吨，同期全国高炉开工率从62.57%上升到66.99%，挖掘机3月销量同比78.9%，市场对于经济动能预期有所修复。最新公布的3月金融数据不及预期，M2同比8.2%，不及预期值8.9%和前值8.8%，社会融资规模1.33万亿元，不及预期的1.8万亿元，新增人民币贷款1.12万亿，前值为8393亿元。金融数据疲弱使得市场对于信用紧缩下经济动能延续性产生担忧，而5月之后南方进入雨季，复工需求释放需求预期预计将受到影响，短期经济动能预期有限修复。整体经济仍无需悲观，根据国泰君安宏观团队测算，二季度下半旬重点关注制造业、企业技改所带来的投资动能逐渐补位基建、房地产动能，2018年全年制造业投资或达到7%。

　　贸易战、结构性去杠杆、叙利亚局势不确定性仍在消化中。短期来看，几项风险因素影响仍在持续扰动市场，对于市场风险偏好的提升产生抑制效果。1）贸易战担忧仍将持续扰动市场。博鳌主旨演讲的发表显著缓解了市场对于贸易战的担忧情绪，而美国贸易代表可能公布规模1000亿美元的中国进口商品课征25%关税的产品列表，或将扰动市场。2）根据92号文要求，财政部3月31日完成PPP项目库清理，根据明树数据统计，自92号文发布到2018年4月1日管理库清库项目合计609个，涉及投资额6114.39亿元；储备清单清库项目总数1798个，涉及总投资1.78万亿元。总计项目数量2407个，规模2.39万亿。被退库PPP项目的后续处理需要持续跟踪，而23号文进一步规范PPP融资，使得退库项目处理方式不确定性加大。3）4月14日美国联合英法对叙利亚军事设施进行“精准打击”，地缘政治的紧张也增加了资本市场的不确定性。在宏观主线模糊情况下，以上不确定因素影响的消化仍是A股市场重要主题。

　　扩大开放相关举措及业绩披露是市场主线。当前市场仍以结构性机会为主，随着前期美国经济过热和贸易战担忧的缓解，悲观情绪修复为主驱动的市场有望逐渐由外生转向内生，即投资者目光重新回到国内因素。扩大开放方面，一是《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》的发布，确定了全面深化改革开放试验区、国家生态文明实验区、国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区战略定位，同时公布了海南探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票等19个要点；二是6月A股正式纳入MSCI指数，2018年总纳入比例5%，资金流入规模约1000亿元。截至2017年末MSCI中国A股国际通指数成分股233只，更多集中在金融、消费、医药、电子、地产行业。此外，从5月1日起沪股通及深股通每日额度从130亿元上调为520亿元，港股通每日额度从105亿元上调为420亿元。当前是年报及一季报密集披露时点，从一季报预报来看，创业板盈利悲观预期有所修复，这将有利于推动市场再均衡进程的展开。

　　均衡配置穿越迷雾，把握金融地产配置性时点。在悲观预期修复大格局下，市场整体仍将维持区间震荡以结构性行情为主。今年市场风格不会如2017年那么鲜明，但市场风险偏好将会提升一个层级，这是中国经济金融双出清曙光出现决定的。随着市场主导因素从外生逐渐转变为内生，而经济悲观预期修正驱动下，加上“贸易战”冲击之后周期金融修复进程显著滞后，周期回眸，金融再次进入配置区间。相对而言，从业绩稳定性以及市场预期对政策仍维持敏感角度看，我们更加看好消费与制造业中TMT阶段性表现。主题方面重点推荐海南三十年、5G、工业互联网、芯片国产化。

　　2． 周度市场表现

　　3． 估值情况