受益于供给侧改革 铝业龙头业绩大增

1评论 2018-03-28 10:35:00 来源:证券市场红周刊 "A股豪门"操盘术曝光!

  中国铝业(行情601600,诊股)

  1.事件

  中国铝业发布2017年年报,公司2017年实现营业收入1800.81亿元,同比增长24.86%;实现归属于母公司净利润13.78亿元,同比增长274.16%;实现每股收益0.09元,同比增长350%。

  2.我们的分析与判断

  (一)量价齐升促业绩显著增长

  报告期内,受益于电解铝行业的供给侧改革宏观经济回暖趋势提振消费,2017年国内氧化铝均价同比上涨40.5%至2909元/吨,电解铝均价同比增长18.8%至14561元/吨。产量方面,公司2017年生产氧化铝1281万吨,较2016年同比增长6.48%;生产电解铝361万吨,同比增长22.37%。量价齐升,使公司的氧化铝业务板块毛利率同比上升7.8个百分点至17.51%,税前盈利较去年同期增加23.42亿元至32.52亿元,成为公司主要的盈利来源。而公司的电解铝业务板块因氧化铝价格及电力成本的上涨,毛利率较去年同期下滑6.11个百分点至6.72%,税前利润同比减少13.57亿元至8.27亿元。此外,公司部分员工内部退养计提辞退福利8亿元及研发费用增加使公司2017年管理费用同比增长39.03%至40.46亿元。管理费用的大幅增加及铝价在四季度的大幅下跌抑制了公司2017年业绩的进一步释放,并造成公司2017Q4单季度归属于母公司股东净利润的环比大幅减少。

  (二)实施债转股,降低杠杆改善资本结构

  公司引入华融瑞通、中国人寿(行情601628,诊股)等8家投资机构通过债转股和现金增资的方式对公司的子公司中铝山东、中州铝业、包头铝业、中铝矿业增资126亿元用以偿还这四家子公司的债务,并拟以采用发行股份购买资产的方式向8名投资者购买其合计持有的中铝山东30.8%股权、中州铝业36.9%股权、包头铝业25.67%股权、中铝矿业81.14%股权。一旦定增实施完成,债转股将显著降低公司的资产负债率,减少公司的利息费用,有利于提升公司的资产质量,改善公司的财务状况与资本结构,增强公司的持续盈利能力。

  3.投资建议

  我们认为在国家对电解铝行业进行供给侧改革,去除违规产能、严控新增产能后,电解铝的产能天花板明确,产量增速将会下降,行业的供需基本面逐步改善,行业拐点已至。公司作为电解铝行业的龙头公司,将在供给侧改革后显露其电解铝与氧化铝的产能优势。我们预计公司2018-2019年EPS为0.18、0.25元,对应2018-2019年PE为29x、21x,维持“谨慎推荐”评级。

  4.风险提示

  1)电解铝、氧化铝价格大幅下跌;

  2)下游需求不及预期;

  3)原料能源成本大幅上涨。

责任编辑:Robot RF13015
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