“医药界华为”50天过会 药明康德开启回A之旅

1评论 2018-03-28 05:56:32 来源:证券时报 作者:王基名 银星能源大赚30%方法分享

分析认为,一旦药明康德成功上市,其市值可能将比肩恒瑞医药,跻身A股药企第一梯队。

  继富士康之后,又一个独角兽要来了!被誉为“医药界华为”的药明康德于3月27日成功快速过会,这家药企研发外包(CRO)医药生物巨头即将踏上A股之旅。

  分析认为,一旦药明康德成功上市,其市值可能将比肩恒瑞医药(行情600276,诊股),跻身A股药企第一梯队。

  医药CRO独角兽过会

  在富士康闪电过会之后,“独角兽”上市备受关注,药明康德的速度虽然不及富士康,但也相当迅速。从2月6日药明康德预披露更新到过会,仅用了50天时间,而且上周是从IPO排队名单中的73位直接进入上会名单。

  市场人士对证券时报记者表示,药明康德的快速过会得益于近期A股拥抱“独角兽”的政策,同时给相关公司指出一条快速上市的可行路径,具有一定的借鉴意义。

  “药明康德当下的回归是正确的选择。”西南证券(行情600369,诊股)医药行业首席分析师朱国广表示,“现在国家政策环境发生了变化,开始了从大国向强国迈进的步伐,鼓励创新,对创新药也尤为重视。”

  药明康德成立于2000年,是国内CRO的巨头,主要从事小分子化学药的发现、研发及生产。根据招股说明书披露,2015年公司CRO服务市场份额排名全球第11位、中国第1位,被称为医药领域的华为。

  药明康德已基本完成了CRO全产业链布局,为全球制药、生物技术以及医疗器械等领域提供从药物发现、开发到市场化的全方位一体化的实验室研发和生产服务。

  根据招股书披露,药明康德目前在全球设有24个研发生产基地/分支机构,服务包括全球排名前20位的大型药企在内的3000余家客户(报告期前十大客户中强生、默沙东、罗氏、辉瑞等均为跨国制药巨头)。

  身为“独角兽”,其盈利水平也是相当不错的。招股说明书显示,2014年-2017年1至9月,药明康德营业收入分别为41.4亿元、48.8亿元、61.2亿元和56.8亿元;归属母公司股东的净利润分别为8.08亿元、6.84亿元、11.21亿元和11.15亿元。

  “一拆三”的回归路

  药明康德并非第一次现身资本市场,公司早在2007年就曾经登上纽交所。但在2015年8月药明康德即宣布私有化,并开启返回A股之路。

  对于从美股退市的原因,市场人士分析认为,是美国市场中概医药股相比国内医药股显著低估,彼时药明康德市值约33亿美元。而在A股中市值超过200亿元的医药股大量存在,且创业板上市的CRO企业泰格医药(行情300347,诊股)估值高峰时超过260亿元。

  在药明康德私有化之前,2015年4月,药明康德已经分拆主营小分子药物中间体、原料药和制剂的CRO服务业务的合全药业挂牌新三板。根据合全药业最近发布的业绩快报,2017年合全药业营业收入21.89亿元,增长24.12%,净利润4.95亿元,增长5.04%。截至3月27日,合全药业总市值203亿元。

  2017年6月,药明康德旗下主要从事生物药发现、开发及生产服务业务的药明生物港股02269)登陆港交所。截至3月27日,药明生物动态市盈率(PE)285倍,总市值939亿港元(人民币约751亿元)。

  最新的财报显示,药明生物2017年营业收入16.19亿元,创下历史新高,同比增长63.7%;净利润2.53亿元,同比增长79%。另外药明生物在中国的市场份额由2016年的48%增长至2017年的63.5%,保持第一位置,全球市场份额也由2016年的1.8%增长至2017年的2.4%。

  药明康德私有化后的第三步便是公司主体的A股上市计划,之前市场曾猜测药明康德回A将采用借壳方式,不过在2017年3月23日,公司宣布将通过IPO方式登陆A股。2017年7月14日证监会官网披露了药明康德的招股说明书,今年2月6日药明康德更新了预披露。

  5只影子股潜伏

  药明康德私有化后,共有42名股东,而且股权结构复杂,外资股东较多。招股书显示,药明康德目前股东中,外资股东有17名。前十名股东持股合计占到73.68%,本次发行后将降至66.31%。

  截至目前,药明康德无控股股东。李革、赵宁、刘晓钟、张朝晖为药明康德创始人,四人签署了有关一致行动的协议,共同控制公司34.48%的表决权,为公司实际控制人。其中,李革、赵宁为夫妻关系,二人均为美国国籍,其余二人均获得新加坡永久居住权。

  另外,在药明康德的股东名单背后,还潜藏着诸多上市公司身影,其中包括中国平安(行情601318,诊股)港股02318)(601318)、中国人寿(行情601628,诊股)港股02628)(601628)、海南海药(行情000566,诊股)、信邦制药(行情002390,诊股)、昆药集团(行情600422,诊股)等。

  上海金药投资管理有限公司(金药投资)持有药明康德5.2637%股份,而金药投资又是中国平安旗下的控股子公司;另外,常州平盛股权投资基金合伙企业(常州平盛)持有0.81%的金药投资股份,常州平盛的背后又有多家上市公司股东,海南海药持常州平盛比例为16.50%,信邦制药持常州平盛比例为6.60%,昆药集团持常州平盛比例为3.30%。

  而持有药明康德1.33%股份的国寿成达(上海)健康产业股权投资中心,股东包括中国人寿保险(集团)公司及其子公司中国人寿保险股份有限公司美股LFC)和中国人寿财产保险股份有限公司。

  50倍PE受关注

  值得注意的是,以药明康德披露的相关数据来计算,药明康德此次A股发行市盈率达到50倍,较高的发行溢价受到市场关注。

  以2016年全年的数据计算,药明康德的发行市盈率约51倍。而此发行市盈率明显高于绝大多数同期新股发行市盈率,并且高于大部分医药行业公司市盈率。

  根据Wind数据,自2017年3月27日以来,沪深两市共有472只股票发行上市,其中468只股票的发行市盈率在23倍以下,占比超99%,仅有4只股票的发行市盈率超过23倍。而目前市值超千亿的四家A股医药生物公司中,也仅有恒瑞医药市盈率较高,为82.19倍,康美药业(行情600518,诊股)、福星医药、云南白药(行情000538,诊股)的市盈率分别为28.93、36.48、33.78倍。

  “现在给药明康德的是一个创新溢价。”西南证券医药行业首席分析师朱国广对证券时报记者表示,“目前国家和市场对创新很重视,所以一级市场发行价格也就上来了,一个创新的独角兽,市场比较追捧。”

  “对发行市盈率高的问题需要分开来看,药明康德在中国新药研发领域是最具有竞争力的企业,二级市场的发行市盈率有点高,但更高的市盈率在A股中也普遍存在。”关注药明康德的医药投资界人士对证券时报记者表示,药明康德已经形成一个非常完整的系统,而且具有一定垄断性,“药明康德是具有一定投资价值的”。

  境外业务占比较重

  另外,在人民币升值以及中美贸易争端的背景下,药明康德以美国业务为主的状态也颇受关注。

  据了解,药明康德最初先从美国开拓市场,其60%以上的收入来源为美国,中国市场位居第二。

  招股说明书显示,2014年至2017年9月份,药明康德的主营业务收入中,美国区的业务收入占主营业务收入的比例分别为61.93%、64.63%、61.41%、58.03%。

  此外,药明康德主营业务收入以美元结算为主,人民币汇率波动也会对公司盈利水平产生一定影响。2014年至2017年9月份,药明康德由于汇率产生的汇兑损失(收益)分别为-237.56万元、-3283.31万元、-9317.31万元、9156.42万元。

  为此,药明康德在招股书中表示,如果人民币未来持续大幅升值,可能导致部分以外币计价的成本提高,客户订单量或将因公司以外币计价的服务价格上涨而相应减少。

  对于人民币升值的影响,从药明康德子公司合全药业2017年业绩快报中也能得到体现,合全药业称由于2017年美元相对人民币贬值,导致汇兑损失金额较高,影响营业利润5490.05万元。如果剔除汇兑损益的影响,合全药业2017年营业利润的增幅为23.65%,而业绩快报显示2017年合全药业营业利润增幅仅为6.5%。

关键词阅读:药明康德 业绩快报 独角兽 动态市盈率 A股

责任编辑:付健青 RF13564
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