业绩符合预期 石化巨舰扬帆起航

1评论 2018-03-20 08:48:00 来源:证券市场红周刊 5个月斩获362.16%!

  桐昆股份(行情601233,诊股)

  年报业绩符合预期,盈利能力继续增长。 公司公布 2017 年度年报,全年营业收入 328.1 亿元,同比增长 28.3%;归属净利润 17.6 亿元,同比增长 55.5%。 2017 年涤纶长丝 POY的均价在 8350 元/吨,相比 2016年价格上升了 1295 元/吨,产品价格的大幅上涨是公司营收和利润快速增长的重要原因; 报告期内公司实现产能的持续扩张,涤纶长丝产能增加 50 万吨/年, PTA 产能增加 200 万吨/年,完成从 PTA 到涤纶的自给自足。 随着下游纺服行业需求的复苏,中游 PTA 和涤纶过剩产能的逐步消化, 利润也从产业链的上下游向中间的 PTA 和涤纶汇聚。2017 年,公司涤纶长丝的毛利润率提升 1.4 个百分点,净利润率提升0.9 个百分点,预计随着公司产业链布局的完善,盈利能力还将继续提升。

  产能持续扩张,一体化逐步完善。 公司拟发行可转债募集不超过 38亿元用于支持涤纶长丝扩产计划,公司 2018-2019 年计划再扩增 200万吨/年的长丝产能,届时公司市场占有率将达到 20%,行业地位进一步提升。嘉兴石化 200 万吨/年的 PTA 产能在 2017 年底投入生产,先进的工艺使得新产能在成本上具备绝对优势,进一步巩固了公司在产业链上的竞争优势。未来公司的利润来源将不再是聚酯与 PTA 的价差,而是聚酯与上游 PX 的价差,这将使得公司的利润变得更为稳定。? 浙江石化项目稳步推进。 公司参股的浙江石化稳步推进,一期项目有望在 2018 年底实现投产,届时公司将完全打通从 PX-PTA-涤纶的产业链, 进一步扩展利润来源,并极大程度的规避掉中间品价格波动给公司业绩带来的影响。

  盈利预测。 因为公司新产能的投放, 对公司 2018-2020 年 EPS 的预计分别调整为 1.58 元、 1.90 元、 2.17 元,对应 PE分别为 15.7X、 13.0X、11.4X,维持“推荐”评级。

  风险提示: 下游纺织行业需求不及预期;新增聚酯产能高于预期;炼化项目进度不及预期。

责任编辑:Robot RF13015
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