hqt_00

　　金融界网站19日讯 今日早盘两市低开，创业板指微幅高开，开盘后三大股指集体走高，沪深指数翻红后横盘震荡，创业板指涨近2％。

　　行业板块方面，环保板块盘中拉升，德创环保、鹏鹞环保涨停、中环环保、海峡环保涨超5％；

　　次新股板块依旧活跃，妖股万兴科技8连板，洛凯股份、易德龙、佳力图、光弘科技、联诚精密、春秋电子、创业黑马、力盛赛车等涨停；

　　午前国产软件板块崛起，威宁健康涨停，汉得信息、网达软件、浪潮信息、绿盟科技等大涨；

　　工业互联网概念再度走强，佳讯飞鸿触及涨停，盈趣科技、海得控制等跟随走高；

　　独角兽概念表现分化，万向德农、万兴科技、九有股份、新华都、银轮股份、华金资本涨停，安彩高科、华西股份、越秀金控等跌幅靠前；

　　海南板块跳水，罗牛山一度跌停，罗顿发展、海南高速、海南瑞泽等多股跌超9％

　　大数据、国产芯片、网络安全、航天航空等板块亦有出色表现；

　　钢铁行业、煤炭采选、民航机场等板块跌幅靠前。

　　个股方面，创始人重新出山，贝因美股价涨停；庄股海鸥股份一字跌停，此前26个交易日暴涨逾70％；乐视网连续两日跌停。

　　[机构论市]

　　方正策略：希望之春维持龙头思路 市场重拾升势

　　市场观点：希望之春，市场重拾升势。2月份以来的市场调整主要担心两个风险，一是国内外需求的回落，二是国内监管政策的影响。

　　目前的追踪来看，风险渐去，主要体现在三个层面：一是外围经济仍在复苏进程中，不存在下行风险，美国非农就业人数增幅刷新16年7月以来的新高，显示就业市场强劲，美国经济复苏仍在路上，美国政府对铝钢关税提升，部分国家通过谈判获得豁免权，贸易战进一步升级并逆转出口趋势的可能性不大，整体影响可控；二是国内经济韧性十足，通胀压力可控，2月份工业、投资、出口数据较好，此前市场担忧地产和基建对内需造成影响，目前看影响可控；三是监管政策的影响逐渐缓释，全国两会监管层不断释放信号，防范金融风险的背景下去杠杆仍是大方向，资管新规、金融控股集团的监管等都属于规范整顿市场的范畴，随着资管新规的落地，对市场的影响将水落石出。

　　整体来看，市场仍处于寻找机会的阶段，风格上维持龙头思路，价值龙头和成长龙头均值得关注。配置方向可考虑金融地产、制造业及资本品相关的细分领域，其中金融地产的核心逻辑在于金融风险缓释，业绩估值匹配度较好。制造业核心逻辑在于盈利能力在提升，估值处于中枢附近，细分领域催化剂频出，具备挖掘好公司的背景环境。资本品重点在于上游能源材料的阶段性机会。因此，3月份优选银行、化工、建材三个行业。

　　海通证券：市场在等更明确信号 真正的主线是龙头

　　结论：①投资者关心入春后基本面到底如何、两会后监管政策怎样落地？市场在等待更明确信号，中期我们维持乐观。②欧美经济向好、国内经济韧性强，预计A股17年、18Q1净利同比为17.5％、13％-15％，历史上美国加息不影响新兴市场。③中医调理式降杠杆需要发展直接融资，发行制度改革正是进一步激活股市投融资功能。④业绩为王，真正的主线是龙头，价值龙头携手成长龙头，如金融、通信设备、电子制造等。

　　华创策略：市场围绕三条主线推进

　　重新审视2018年开年至今，海外市场波动率上升、美国特朗普政府“贸易战”魅影以及相互矛盾的宏观调控政策带来流动性隐忧；国内周期运行类滞胀显化，供给侧改革向纵深推进，金融去杠杆进入实际落地阶段。市场也围绕着“波动率放大”、“类滞胀”和“新旧动能转换”三条主线推进，这代表着适应16-17年的趋势投资逻辑和板块的动量策略需要一定的修正和调整，避免持仓风格的大起大落，步步为营是更为稳妥的策略。

　　就实际操作而言，从获取收益的角度，我们核心强调两点：

　　1、2018年获取收益最大的方式来自超跌反弹。市场习惯于过去两年低波动的特征，但2018年对波动风险保持一份警醒，要守望资产价格低点给予的安全边际空间，保护已获取的盈利成果。站在短中长周期综合去审视新老体系和格局的变迁趋势、生灭转化的发生过程，或许能对2018年所开启的历史时间窗口有另一番理解，对下跌以更积极的心态去面对。

　　2、在市场下跌中，市场风格完成收敛。我们对2018年市场外部环境有两点基本判断：第一、宏观增长，企业盈利因为经济周期下行的压力，要比去年有所下降；第二、决定市场估值的利率环境要较2017年边际上乐观一些，虽然监管落地会导致过程波折。这决定了市场将从去年蓝筹白马的极致风格中完成收敛。考虑到资产波动率放大的特征，市场风格将在下跌过程中完成收敛，因此在后续下跌后的方向选择上要遵循市场自发的力量，以“新蓝筹”龙头为主。

　　风险提示：流动性风险上升，业绩确定性下降，股市波动率放大。

　　中银策略：2018年价值投资蔓延 稳中求进防御打底

　　指数难有行情；价值继续，但向其它领域蔓延；配置，防御打底、景气进攻

　　关于2018，市场有两个“一致预期”。关于2018，市场有两个“一致预期”：一是整体乐观，牛市声音不绝于耳，二是更加看好成长。经验显示，“一致预期总是错的”，明年也会如此吗？回看历史多久，决定能前瞻未来多远。我们需要回顾，2638点以来市场发生了什么。

　　2638点以来，A股有四个分化。2638点以来，A股市场有四个分化：1、“老经济”与“新经济”分化，表现为主板、上证50上涨，创业板、中证1000下跌；2、各板块、行业内部分化，上涨与下跌个股数量对称；3、大小公司分化，大市值公司上涨最多，小市值公司下跌最多；4、高估值与低估值股票分化，上涨以低估值为主，下跌以高估值为主。

　　四个分化背后，是股市风格转变，市场转向价值。四个分化的共同特征，是估值与业绩更重要，是股市风格的转变。根据我们的“股市风格菱形理论”，2638以来有四个变化，决定了价值投资理念的开启：1、市场周期在熊市阶段，投资者风险偏好下降；2、经济周期转向主动补库存，上市公司业绩好转；3、监管强化，市场有效性提升；4、IPO常态化，估值体系中枢下移。2018年，股市风格菱形模型会发生哪些变化呢？

　　2018展望：指数难有行情，震荡为主。根据中期分析框架，市场走势取决于估值、宏观周期、货币政策和股票供给。估值层面：目前主要指数的绝对与相对估值，全部A股的估值与业绩分布，都显示不便宜。宏观周期：2018年上半年主动去库存，预测全A净利润增速5％左右。货币政策： 2020年GDP翻番无忧，叠加去杠杆，利率将难以明显下降。股票供给： IPO仍会维持目前节奏，但股票流动性略有改善。综合来看，我们判断，2018年，A股难有牛市、震荡为主，投资者要降低指数预期。

　　投资风格：2017是价值元年，2018价值将蔓延。2017是价值元年。根据我们的“股市风格菱形理论”，2018年价值将延续。但由于过去两年大龙头都明显上涨，好资产更难找，投资者将不得不把价值理念向其它领域蔓延。我们提供四个选股思路：1、大市值公司盈利更确定，建议从中选择估值合理标的；2、中市值公司，中证500成分股行业结构合理，业绩估值匹配，要重点挖掘；3、在消费与成长领域，寻找PEG合理的一揽子个股；4、长期稳健投资者，选择高分红、高股息的“现金奶牛”。

　　行业配置：稳中求进，防御打底、景气进攻。2018年难有牛市，投资者要降低业绩预期。行业配置上，要稳中求进，防御打底、景气进攻。防御板块，因为宏观周期向下，推荐石油石化、房地产、电力与公用事业、银行等；景气进攻，要从中观层面寻找符合消费升级、产业升级两大方向且景气向上的细分领域，推荐电子、通信、新能源设备、农业等行业。

　　主题投资：一短板、二攻坚、三大新支柱产业。主题投资理念，从靠信息时差获取超额收益，转向重视估值、业绩和经济大方向。2018年，建议关注六大主题：一个产业短板（高尖技术），两大攻坚任务（污染防治、精准扶贫），三大新支柱产业（新能源汽车、5G、智能科技）。

　　兴证策略：珍惜A股反弹窗口 继续聚焦大创新

　　——春耕反弹窗口仍未结束。上周市场在连续上涨后小幅回踩，但我们认为反弹窗口仍未结束，两会后的行情仍值得期待：1、两会即将闭幕，根据历史数据统计，两会之后15个交易日内，大盘上涨的概率高达83％，平均涨幅3.94％。2、无论对流动性或基本面，市场担忧都有所缓解：开年后市场流动性维持在较宽松状态，短端利率下行，债券市场反弹；上周出炉的1、2月经济数据也超市场预期。

　　——大创新虽遇波折，但主攻方向依然明确。自年度策略《大创新时代》起，我们即率先看好政策面转暖叠加估值去泡沫后大创新板块的投资机会。2月初在市场情绪最悲观时，我们在报告《静待反弹，拥抱大创新》（20180211）中率先看好反弹，并指明了“拥抱大创新”的正确方向。上周出炉的政府工作报告延续了十九大报告对创新驱动的强调，多项政策连番出台，关于“独角兽”上市、快速IPO、中概股发行CDR的讨论或传言连续不断，以上均体现了政策转暖下资本市场对大创新的支持力度正快速提升。因此，短期波折不改大创新的主攻方向，我们的二季度策略《大创新与核心资产的交谊舞》也继续看好业绩驱动的大创新龙头。

　　★投资策略：持续推荐大创新

　　——大创新：大创新配置中需精选具备基本面的龙头个股，配置大创新≠创业板≠风格切换。随着监管层对于创新板块政策的回暖，大创新板块上周涨幅居前。具备行业创新磐石的五大硬科技产业（电子、通信、机械、医药、电车等）将加速发展，其中基本面过硬的个股长期前景光明。

　　——航空、保险：航空供给侧改革叠加票价改革提速，打开票价弹性；保险龙头受益于竞争格局改善。

　　——核心资产中仍有估值性价比的板块：银行、地产、券商三板块的龙头仍具估值性价比。银行受益于“金融供给侧改革”；券商主要受益于估值修复，叠加券商去通道业务的监管落地，正逐步回归主动管理的本源，当前金融监管对券商的影响已反应的较为充分；地产行业集中度快速提升，业绩确定性强，估值相对国外龙头更低。

　　★主题投资：“新时代”开局之年，关注乡村振兴、信息安全以及人工智能等“兴”动能。

　　风险提示：流动性超预期收紧、监管政策超预期变化

　　招商策略:大规模调仓仍很难 稀缺科技龙头可重点考虑

　　 【策略观点】当前对于最大的纠结在于风格。过去两年，重仓白马蓝筹取得持续超额收益的的思路被不断强化，导致很多投资者的持仓集中在消费金融蓝筹，这个策略在此前被屡屡证实是最优策略。但在2月的暴跌以及随后的小票反弹中再一次遭遇挑战。在实际操作中，在过去两周，放弃周期股并不是太难做出的决策。但是对于银行、白酒家电等低估值，有一定周期属性，今年业绩还尚可，板块难以做出大规模调仓的抉择。一方面，一季度的经济数据超预期，让很多投资者对于经济的韧性仍保有较大的期待。另一方面，由于不可预测的原因，大规模调仓仍难以实施。

　　 【策略观点】目前对于成长股，在过去一个月成长股大幅反弹以来，大部分投资者均蠢蠢欲动。但是进行大规模调仓仍然很难，除了上述不可预测因素之外，投资者对于成长股仍存犹疑。犹豫主要来自与对一季报和半年度业绩预告低于预期的担忧，以及流动性紧张叠加解禁规模较大的担忧。中小风格是否会归来，本质就是期业绩是否会触底回升。目前市场的共性认识是“一季报和半年报会低于预期”，因此，三季报后再看成长。这个预期导致对于成长二季度表现形成一致预期。那么非常关键的，超预期的一季报和半年报业绩预告会引发投资者抢跑业绩确定性强的个股。这是今年最大的踏空风险之一。

　　 【策略观点】总之，成长股二季度情况比较糟糕成为一致预期，但是投资者需要考虑的问题是，第一，有没有标的能够在一季报和半年度业绩预告就比较好，因此需要开始布局。第二，机构投资者会不会不顾低于预期的半年报，进而展望2019年做出提前布局。但是，不管怎么样，稀缺科技龙头应该还是全年可以重点考虑的可选标的。如果其中有几个标的大超预期，进而改变投资者对于科技股的悲观预期，那么将会大幅提振投资者的信心，这些公司将会成为下一轮行情的“旗舰股”。

　　广发策略：A股盈利持续性较乐观 建议配置大周期板块

　　● 微观调研显示经济景气正在改善

　　（1）中游行业的钢铁、建材和机械的订单都比较充足，开工率也已经回到较高的水平；（2）下游需求方面，可选消费品的景气存在不同程度的下滑，而必需消费品受益于消费升级的迹象明显；（3）上游的煤炭将进入供需稳态的格局，价格高位震荡是大概率事件。

　　● 宏观数据印证经济增长有韧性

　　近期公布的宏观数据也同样印证经济增长具备韧性，有助于修复此前过度悲观的预期，企业盈利的持续性也得到进一步的确认，重估大周期的逻辑基础再次被夯实。

　　● 大周期一季报业绩可期，中期信用紧缩风险不大

　　根据我们的微观调研，基本能确定完全复工后实体需求大概率不弱，周期行业一季报业绩增长可期。2018年专项债扩张、PSL放量以及银行贷款拨备率下调等政策组合是为了防止“处置风险的风险”。在房地产的资金来源中贷款占比仅有不到1/5，信贷收紧的影响不大。

　　● 一季报披露期临近，创业板盈利预期或受扰动

　　4月将进入一季报业绩（预告）集中披露期，市场担心创业板业绩“爆雷”会对盈利预期产生扰动，特别是高商誉+高估值的行业（传媒、休闲服务、计算机）可能面临盈利和估值的考验。创业板也从“超跌反弹”逐步转向盈利短期无法证伪的“概念抱团”。

　　● 大周期的相对盈利预期正在改善

　　我们在3.4《两会是风格切换的分水岭吗？》中提到，相对盈利预期的变化是大小盘风格切换的必要条件。当前的周期股和创业板的相对盈利预期正在经历此消彼长的转变，市场风格将重新回归大周期：对于大周期行业，投资者等待的是更多积极数据验证盈利的持续性；而对创业板，投资者等待的可能是一季报业绩“爆雷”是否会扰动盈利预期。

　　● 左侧配置大周期，中期挖掘大众消费的β和先进制造的α

　　2018年全球经济增长乐观与中国共振，我们对A股盈利的持续性比市场预期更为乐观，建议当前坚定配置大周期板块。此外在追求“高质量”的线索下，中期逐步挖掘先进制造的α（机械设备/电子/新能源汽车/5G）与大众消费的β（商贸零售/休闲服务）中挖掘盈利估值匹配的投资机会。

　　安信策略：A股市场仍处于休整期 聚焦优质成长和消费

　　总体而言，我们认为经济增长目前处于稳中趋缓的格局中，A股市场整体出现盈利超预期的难度较大，A股市场仍处于休整期，贸易冲突可能升级加大了市场下行风险。

　　短期来说，我们认为结构上需要在成长性板块中寻找盈利有望超预期的优质公司，同时适当配置一些估值合理盈利平稳的消费品公司。

　　从中期来说，我们认为新经济仍将是中期投资主线，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。

　　行业上重点关注TMT和消费，主题方向重点关注智能制造（半导体、5G、军民融合）、生物科技、人工智能、云计算等。

　　中信策略:对基本面的纠结是影响A股情绪的关键变量

　　 对基本面的纠结是影响A股市场近期情绪的关键变量。开年宏观数据虽好，但市场对未来的预期却依然很弱，中信风格指数中，周期指数开年以来表现最差。市场短期担忧在三个方面：1）外需有“贸易战”阴霾；2）国内开工延后；3）“紧信用”影响融资。我们认为，经济增长中期的内生性和韧性很强，随着时间推移，上述疑虑都会被证伪或改善。对应地，周期板块伺机而动，但未来无论是交易业绩弹性、估值修复和重估都有机会。

　　 开年经济数据韧性很强，整体略超预期。开年数据显示经济基本面并不差，而且半数以上指标超出市场预期。1-2月工业增加值同比增速7.2％，较去年同期上升0.9个百分点，大幅高于市场预期6.2％；固定资产投资增速7.9％，房地产投资增速9.9％，均向上反弹。

　　 内需的纠结在投资，投资的症结在“紧信用”，政策对冲后会逐步改善。

　　制造业投资意愿依然不弱。本轮制造业的ROE和ROIC回升速度甚至超过了国债利率和基准利率。随着朱格拉周期重启，设备更替和资本支出会持续恢复。房地产开发投资至少有韧性，不会太差。市场对房地产投资的担忧主要在销售量价方面，但是，经过3年多的去库存，全国商品房库存已经接近2011年的低位水平（按照最新销量测算），补库存的需求会越来越强。2017年的土地市场情况也显示开发商的投资意愿并不弱。

　　投资端的瓶颈在融资端的“紧信用”。企业外部融资环境受限，拿不到足够的资金，金融监管趋严背景下，银行非标回表，进而“惜贷”。但是近期政策面已经出现明显信号，希望缓解银行压力，进而疏通金融服务实体的资金链：一方面，降低银行的拨备覆盖率，提前应对资管新规落地后表外回表、非标转标可能带来的拨贷比稀释，也就是说，通过降低拨备覆盖率而增大可贷资金池；另一方面，农行通过定增补充核心一级资本，缓解了非标回表和IFRS9落地对核心资本带来的冲击，也是重要信号。

　　 所谓“贸易战”不会弱化中长期外需。2月出口数据亮眼，然而市场依然担忧外需趋势，原因是担心特朗普单边贸易政策可能引发“贸易战”。根据路透社3月14日的报道，特朗普可能会从中国进口的最多600亿美元的100多种商品加征关税。

　　短期来看，美国的关税政策确因贸易逆差而起。特朗普制定单边贸易政策的重要原因之一，是扩张的贸易赤字和渐近的中期选举之间的矛盾，扭转美国贸易逆差是特朗普自竞选以来反复强调的问题，从政治筹码的角度，特朗普确实有抬升关税以提高支持率的动机。

　　中期而言，单边贸易政策难以改变贸易复苏和美国的贸易处境。2017年以来全球贸易额增速稳定在10％左右，近六年来第一次超越了全球名义GDP的增速。当前的全球化模式下，国际商品贸易流沿着资源国→生产国→消费国的方向流动，而国际货币则从中心向外围流动。对于处在国际货币体系中心和实体领域消费国位置的美国来说，贸易和财政“双赤字”是其在全球贸易复苏下的宿命。特别是在美元本位的格局下，外围国家依旧需要外部顺差来修复本国资产负债表，或者来对冲国内需求不足的影响，而贸易顺差依旧是主要方式。

　　目前美国对铜、铝产品加征进口关税对中国影响很小。以钢材为例， 2017年中国钢材出口仅占总产量的7.2％，且出口至美国的钢材量仅占出口总量的1.6％，占比极低。我们在上周周报《新一轮“贸易战”？也许只是筹码》中强调过：中国的回应预计以和为贵，以守为主。从目前中国的回应来看，退让的概率是较低的，更可能的路径是联合其他国家，敦促美国撤销相关政策。而且我们认为，不同于欧盟等国表态实行“报复性关税”，中国不太可能用“以牙还牙”的形式解决贸易摩擦。

　　天风证券：成长股阿喀琉斯之踵？业绩的共识、分歧和趋势

　　成长股的阿喀琉斯之踵？

　　——业绩的共识、分歧和趋势

　　对于目前阶段成长“出奇”的核心判断

　　1、2月12日至3月12日这一个月，是成长股一级驱动（风险偏好提升）的超跌反弹阶段，而风险偏好的提升来自于春节前后的流动性改善（利率下行）和对“新经济”友好的政策环境。

　　2、当前阶段处于成长股二级驱动（业绩）能否启动的观察窗口。为何业绩如此重要？原因在于“相对业绩的变化”是决定风格的关键因素之一。举例来说，主板的业绩从2013年底的15％下降到2015年底的-2％，而同期创业板的业绩从9.7％上升到21％，形成了一个有利于成长风格的“相对业绩剪刀差”。随后，主板的业绩从2015年底的-2％快速回升到17年Q3的18％，而同期创业板则从21％大幅降至5％，于是又形成了一个极度有利于价值蓝筹的“相对业绩剪刀差”。向前看，根据我们的测算，主板业绩增速将出现一个较为明显的回落，而创业板的业绩增速有望维持相对稳定，因此，这一相对业绩的变化将有利于风格逐渐转向成长。

　　3、未来一段时间，成长股的业绩将迎来集中的考验。从预期层面来说，我们认为目前市场已经在两个方面达成共识：第一，中小股票的业绩大概率要分化，散乱差股票业绩表现依旧会很差；第二，此前连续依靠外延并购保持高增长的公司，尤其是业绩承诺在近期结束的，业绩也大概率要出现风险。此两类股票大部分机构都不会去碰，因此，如果这些股票在未来出现业绩暴雷的情况，最多是对成长风格的短期情绪产生扰动同时带来成长风格的下跌，这种情况反而形成了比较好的参与机会。所以，成长风格的延续性关键还在于龙头成长股的业绩情况，后续我们将对此进行紧密跟踪。

　　金融界网站投资工具箱：

　　必读资讯：早盘内参 24小时要闻滚动 24小时上市公司新闻速递

　　题材宝典：机会早知道 概念板块大全

　　涨跌停面面观：涨跌停温度计 涨跌停原因揭秘

　　白马追踪：业绩预告 预披露时间 高送转个股一览