投资要点

　　■投资要点：

　　总体而言，我们认为经济增长目前处于稳中趋缓的格局中，A股市场整体出现盈利超预期的难度较大，A股市场仍处于休整期，贸易冲突可能升级加大了市场下行风险。

　　短期来说，我们认为结构上需要在成长性板块中寻找盈利有望超预期的优质公司，同时适当配置一些估值合理盈利平稳的消费品公司。

　　从中期来说，我们认为新经济仍将是中期投资主线，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。

　　行业上重点关注TMT和消费，主题方向重点关注智能制造（半导体、5G、军民融合）、生物科技、人工智能、云计算等。

　　■风险提示：1．经济大幅低于预期；2．地缘政治风险；3．海外股市大幅下跌

　　正文

　　1．聚焦优质成长和消费

　　本周上证综指出现回调1.13%，创业板指数回调1.89%，正如我们上周指出的，成长股行情在快速上涨后出现技术性回撤调整可以预料。

　　本周与机构投资者交流中，我们发现，多数机构认可今年配置均衡化的方向，这实际意味着对当前机构总体低配的成长股板块来说较为有利。但相当多机构也表示对二季度市场整体偏谨慎，认为成长股出现一定程度后的调整后再加仓可能是更好机会。同时，普遍共识是基本面依然是今年选股的核心。

　　对于成长股中期行情，我们维持看好。我们认为除了政策支持新经济会继续之外，盈利预期和流动性预期改善在今年都会持续，这将有利于成长股行情展开，机构投资者在调整中可关注优质成长股。

　　去年四季度创业板业绩增速与之前三个季度发生显著偏离，其中核心因素预计来自于非经常性损益，由于成长性行业多具备后周期特征，因此从自上而下的逻辑看，今年成长性行业业绩大概率将呈现触底回升，且中期看景气还将受益于政策“补短板”和加大支持新经济的导向。从今年一季报业绩预告来看，目前创业板近90家上市公司披露，在披露公司中超过90%的业绩预喜，即使按照业绩预告下限增速，约80%的披露上市公司业绩增速依然较去年出现上升，当然需要注意的是率先披露一季报预告的公司业绩往往较为出色，因此整体情况依然需要跟踪确认。

　　从流动性角度看，根据安信宏观组，近期M3同比增速反弹，社融+同比增速稳中趋降，这导致M3与社融+之间的裂口收窄，我们认为这意味着金融市场流动性边际改善，这背后原因来自于金融去杠杆力度边际趋缓。从安信固收团队跟踪的广义金融机构债务余额看，2月同比增长4.5%，也出现了15个月以来首次反弹，如果未来这一同比增速不再持续下滑，这意味着金融去杠杆的一阶导拐点出现，这也将有利于无风险收益率以及金融市场流动性。我们认为虽然这个拐点有待确认，但逻辑上未来一个阶段金融去杠杆力度边际缓和，总需求稳中趋缓是大概率事件，这将从流动性角度更有利成长股中期行情的展开。

　　另一方面，我们前期周报提及的中美贸易冲突乃至全球贸易战风险上升使得我们感到越来越忧虑。

　　据路透社等外媒报道，特朗普正考虑对多达600亿美元的中国进口商品加征关税，主要针对信息技术、电信和消费品等行业。此外，美国还考虑对中国企业在美投资等施加更多限制。

　　2017年GDP三大需求贡献率中，货物和服务净出口对GDP贡献率达到9.1%，这是2007年以来新高。而消费和投资对GDP的贡献率却有不同程度回落。从需求角度来看，外贸复苏是2017年中国GDP企稳回升的重要变量。

　　2018年社融增速稳中趋缓，财政赤字率目标降低，投资增速大概率趋于下降，中美贸易冲突扩大化对中国经济增速平稳带来更多挑战。另一方面，从流动性角度，人民币汇率可能因贸易盈余下降而产生贬值压，这可能使得之前人民币兑美元的升值以及海外资金流入中国的趋势出现变化。

　　总体而言，我们认为经济增长目前处于稳中趋缓的格局中，A股市场整体出现盈利超预期的难度较大，A股市场仍处于休整期，贸易冲突可能升级加大了市场下行风险。

　　短期来说，我们认为结构上需要在成长性板块中寻找盈利有望超预期的优质公司，同时适当配置一些估值合理盈利平稳的消费品公司。

　　从中期来说，我们认为新经济仍将是中期投资主线，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。

　　行业上重点关注TMT和消费，主题方向重点关注智能制造（半导体、5G、军民融合）、生物科技、人工智能、云计算等。

　　2．金股组合

　　注：本报告数据如无特别说明，均来源于wind。