南京证券IPO过会 请不要忘记97名集邮党

1评论 2018-03-14 20:30:22 来源:金三板 A股进入长线抄底区域

大发审委昨天迎来好消息,三家公司上会全部通过,其中就包括了南京证券和文灿股份两家新三板公司。

   大发审委昨天迎来好消息,三家公司上会全部通过,其中就包括了南京证券和文灿股份两家新三板公司。

  文灿股份的过会意义,自不必说,为“三类股东”问题成功破冰。

  而南京证券也成为了首家从新三板“转板”成功的证券公司,即将成为A股第32家上市券商

  从业绩体量和行业地位上看,南京证券显然不是目前七家挂牌券商中资质最好的,能够在目前如此严苛的审核环境中率先突破,成功破冰,实属不易!

  一、六年上市路,今朝终圆梦

  南京证券的上市之路并非一帆风顺。成立于1990年的南京证券,曾是江苏省首家专业证券公司,而比其晚一年成立的省内另一家券商华泰证券(行情601688,诊股),早已在8年以前完成了上市,如今已是年收入超百亿,市值超1200亿的券商龙头。

  早在2012年,南京证券就谋求A股上市,但就在上市辅导前,因为新大地财务造假案受到牵连,被证监会立案调查,第一次上市之路也就此搁浅。三年以后,南京证券又尝试借壳南纺股份(行情600250,诊股) 实现曲线上市,但不到半年就宣告流产。

  屡次受挫的南京证券,在2015年选择了当时如火如荼的新三板。在当年10月,南京证券正式挂牌,成为新三板第五家挂牌券商,也在同一年,南京证券的业绩达到历史新高,分别实现营业收入和净利润30亿元、14.13亿元。

  在冲向A股的路上苦熬了六年,南京证券终于熬出了头,真可谓“幸福是熬出来的”!

  事实上,在当时挂牌新三板,的确是南京证券一个十分明智的选择。业绩好、三板火,在挂牌同时就完成了高达34.4亿元的融资,投后估值达到了148.44亿元。

  除了大股东南京紫金投资,南京市交通建设投资、南京万辰创投、南京农垦等众多战略投资者纷纷入股,成为公司股东。

  148.44亿的估值,对应公司2014年5.55亿的净利润,也有26.7倍估值,高于IPO发行的23倍市盈率。本次IPO,南京证券拟发行8.25亿股,预估发行价格3.9-4元/股,募集资金也不会超过33亿。也就是说,南京证券三年前在新三板完成的融资,已经相当于一次IPO的融资额。

  从这个角度来看,新三板融资制度还是有一定的优越性。

  二、营收净利双降,并表问题被关注

  2015-2017年,南京证券实现营业收入分别约为30亿元、15亿元和13.85亿元,对应实现归属于母公司所有者的净利润分别约为14.13亿元、4.94亿元和4.11亿元。

  值得关注的是,南京证券的营业收入和净利润在近两年连续下滑,其中,投行业务呈明显下滑态势。

  2015-2017年,公司投行业务分部营业收入分别为1.38亿元、2.57亿元、0.90亿元,占公司营业收入比重分别为4.59%、17.12%、6.48%,2017年末投行人员180人,其中保代仅12人,相比2016年末还减少了3人,而且2017年全年都未完成一单IPO项目。

  另一个被发审会关注的问题,是资管、信托计划等结构化主体的并表。

  基于“对公司作为结构化主体的投资方是否具备控制权、是否因参与被投资方的相关活动而享有可变回报、是否有能力运用其对被投资方的权力影响其回报金额等认定”,南京证券将“富安达-南证-富睿4号”、北信利通债券投资集合资金信托、“龙兴506号”定向资产管理计划、“尚书1号”定向资产管理计划等纳入合并报表范围,对此证监会要求说明相关依据,以及结构化主体是否符合最新监管政策规定。

  三、97名集邮党成功陪跑

  随着众多新三板公司IPO的折戟,“集邮”二字已经被慢慢遗忘。但不能不说的是,南京证券的IPO成功,却是给了集邮党们些许安慰。

  招股说明书显示,南京证券最新股东人数为136人,比挂牌时的39人足足增加了97名股东,这其中新进的自然人股东就有91人,就是我们所说的集邮党。

  南京证券在新三板挂牌期间为协议转让,这些自然人股东应为通过协议转让方式买入公司股份。

  从交易行情上看,集邮党们买入南京证券股票的估值在150-170亿元之间,略高于公司2015年融资的估值。那么,转战A股后,会有多少盈利?

  一般而言,上市券商的市值很少有低于200亿的,市净率PB普遍在1-2倍之间。拿上个月刚完成发行的华西证券(行情002926,诊股)来看,2017年净利润10.22亿元,总市值405.83亿元,净资产176亿元。

  以南京证券2017年的经营业绩来看,体量大概与目前上市券商中的国海证券(行情000750,诊股)、山西证券(行情002500,诊股)、第一创业(行情002797,诊股)类似,净利润在4-5亿之间,上述三家公司的市值在200-300亿之间。因此,预估南京证券上市一年后的市值也应该在这个范围内。

  这,比起新三板的交易价格,也有了30%-50%的盈利空间。

  所以,尽管业绩连年下滑,但券商行业IPO几乎100%的过会率还是远比其他行业靠谱得多,追求一个稳定的收益也远好过大喜大悲。

  四、其他六家券商,会羡慕吗?

  A股估值高且流行性好,是所有企业梦寐以求的资本市场,此前100亿美元估值回归的360,就摇身一变成了3400亿人民币的市值。

  南京证券突围,成为了首家从新三板转战A股的挂牌券商,新三板上另外的六家券商,怎能不羡慕嫉妒?

  但从业绩上来看,东海、华龙、国都、湘财这四家券商2017年的业绩都要好过南京证券,开源和联讯也都有不小的潜力。

  此前曾完成百亿定增的华龙证券(835337),在今年1月公告拟从三板摘牌,此前也与中信证券(行情600030,诊股)签订了辅导协议,大概率将备战IPO。海航创新(行情600555,诊股)上周公告,将华龙证券0.23%股权以4998万元的价格转让给了甘肃省现代服务业创业投资基金有限公司,这一估值高达了217亿。

  同样在上周,开源证券(832396)发布股票发行方案,拟发行股份不超过8亿股,募集资金不超过32亿元,用于扩大各项业务运营资金,加快公司业务发展。发行后,开源证券的总体估值也将超过百亿。

  昨天发布年报的湘财证券(430399),也同时公告,将延长公司首次公开发行A股股票并上市方案决议有效期。

  而在新三板上目前唯一的一家做市券商,联讯证券,尽管2017年业绩下滑严重,但也在1月底之后有了10%的区间涨幅,目前62亿的市值,对于一家券商而言,可谓是白菜价。

  因此,在南京证券树立了这样一个样板工程后,可以想象,新三板很有可能将会迎来一个“券商转板潮”。

关键词阅读:南京证券 集邮 IPO 富安达 证券公司

责任编辑:张振江
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