金融界《数说》，用数字透视上市公司本质，用数字丈量中国资本市场。

　　金融界网站讯 近日多家媒体报道，监管层对券商作出指导，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”，富士康IPO得到监管层特事特办就是典型例子。

　　而除了IPO方面的大力扶持，亦有媒体报道国家将或通过发行CDR的方式帮助境外上市的“新经济”公司回归国内，第一批入围CDR的名单已出炉，共有8家公司，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学，其中前七家公司均是中国上市互联网公司领头羊。

　　今日证监会副主席阎庆民在两会现场接受媒体采访时表示，对于海外新经济公司的回归CDR的方式比IPO更合适，这也是国际惯例。

　　证监会副主席姜洋今日则称，监管部门只负责把路修好，愿不愿意开车是市场的事。而对于修路的时间表，他表示要看修什么样的路，如果是修土路就快得很，会按照政府工作报告抓紧修路。

　　发行CDR实现曲线回国

　　CDR指的是中国预托凭证，境外上市公司可以将部分已发行上市的外资股票托管在当地托管银行，由中国存托银行发行预托证券在内地证券市场上市交易。

　　本次名单中的八家“新经济”公司有七家属于互联网行业，其多是采取VIE（协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权）或AB股（同股不同权）架构，其中部分在境外上市时也未能盈利，从A股的制度上来说这些公司都是不允许上市的，这也是它们选择海外发行的原因，但发行CDR可绕开这些障碍。

　　传闻早在21世纪初，证监会就曾计划用发行CDR的方式把海外上市的“中字头”公司接回来，但并未成行。后来在2008年也曾提出国际板，试图用这样的方式让300多家红筹股回归，后来也没有消息。这次再提CDR，旨在将中国互联网龙头公司接回家，从富士康直接上会可以看出管理层决心要将“新经济”公司留在国内资本市场，A股或将迎回“真”龙头。在这样的背景下，CDR重新浮出水面。目前，有关CDR的具体落实细节尚未公布，其对A股市场行情以及投资者的影响也仍是未知。

　　在2016年6月21日，央行曾发布《中国人民银行2015年报》，称未来将允许符合条件的外国公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证（CDR），有序实现人民币资本项目可兑换。彼时，学界和券商界倾向于将CDR看做一个“转换器”，在换手操作上将比普通股票更为复杂。时任中银国际研究公司董事长曹远征曾公开表示，CDR是一个长期持有的凭证，它只有把公司的股份卖掉才能变现，不是要去炒的，也不是要换手的。他认为，CDR更多地类似一种集合理财，不以转让为目的的而是长期持有的。

　　有观点认为，“以人民币结算”给了国内投资者更多的选择，客观上可能造成A股资金的分流和流出，但是对债券市场的总体影响尚不能确定。

　　八公司回归堪比再造A股？

　　可以说A股市场对于优质互联网公司的回归早已饥渴，从早前的巨人网络、分众传媒到最近的360，无不在回归之初掀起一波疯狂上涨的势头。而在美国上市的中国互联网公司亦受到估值不高的困扰，在360私有化计划时，周鸿祎就指出360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。此次国家的回归号召可谓恰逢其时，丁磊、李彦宏和王小川等也公开表态愿意回归A股。

　　在待回归的八家公司中，腾讯及舜宇光学是在港股上市，此前内地交易者已经可以通过港股通购买。而在美股上市的阿里巴巴、百度、网易、微博、携程包括此前持续亏损的京东都有望成为此次“新经济”模式的最大受益者。根据巨潮资讯网显示，A股目前国证分类互联网软件与服务行业的滚动市盈率加权平均数为74.91，其中阿里巴巴、百度、网易的滚动市盈率显著低于国内互联网行业平均水平，若回归则市值还有上浮空间，而微博虽然市盈率较高但是其2017全年财报实现了226％的净利润增长。

　　以上八家公司仅目前的市值总和就将近8万亿，若理性的以滚动市盈率上浮空间为依据推测市值增长，则八家公司的市值总和将超10万亿。但事实上此前巨人网络、分众传媒、360回归时的市场反映并不理性，回归后市值平均飙升至美股时的700％，若以此计算则八家公司市值总和可能达到夸张的56万亿，而沪深两市的总市值才57万亿多。

　　不过目前业内仅流传出8家首批CDR的名单，监管方面并没有相关的实质性内容，对于回归的体量是否存在限制也没有确实消息。有业内人士就表示，8家的体量不会对A股市场的投资者或散户投资者产生明显的分流作用，未来会以机构投资者为主。