观点提炼：

　　1.2018年是这几年重要的拐点，2019年后有望迎来全面牛市，投资者2018年里应该多关注关注股票市场，机会就在不确定时产生；

　　2.二线蓝筹特别是MSCI的今年会有大爆发，中小创即使会惯性下跌，那也是黎明前的黑暗。

　　一、2017年股市走势回顾

　　（一）市场基本运行情况及变化

　　2017年，代表蓝筹股的上证50指数上涨25%，中证100指数上涨30%，而创业板指数下跌了11%。如果把不同市值的股票进行分组，可以清晰看出，年初市值越大的股票年度涨幅越大，年初市值在2000亿元以上的股票平均涨幅超过30%，而市值在50亿元以下的股票平均下跌了超过20%。市场的分化现象被市场戏称为“漂亮50”和“悲惨3000”共存。

　　表1 2017年个股涨跌情况

　　数据来源：wind 数据库

　　截至 2017 年 12 月 15 日，3030 家 2017 年之前上市的公司中，涨幅超5%的公司家数占比略超 1/5，跌幅超 5%的公司家数占比超 7 成，腰斩的公司高达 123 家，是涨幅翻倍公司家数的 3 倍。2017 年指数呈现温和上涨局面，市场结构则出现剧烈变化。

　　2017 年市场强烈倾向于绩优、大盘蓝筹股。自 2015 年股灾以后，市场逐渐抛弃题材股和亏损股，重视绩优股的价值投资。绩优股减亏损股指数的差值从 2015 年 6 月的 687 点上升至最近的 3641 点，2017 年期间涨幅 430%，如果市场具备做空机制的话，做多绩优股并做空亏损股的配对交易应该是今年以来最佳交易模式。

　　投资者结构变化是驱动 A 股市场结构变化、绩优股重受追捧的重要因素。2016 年以来新开户投资者数量维持低位，散户投资者持仓占比下降，海外机构投资者入市节奏加快，境内机构投资者影响力提高，A 股正逐渐向发达国家股市的机构化趋势演变。

　　图 1 风格指数显示绩优股近两年来收益最佳

　　数据来源：wind 数据库

　　（二）市场风格变化的原因分析

　　市场为何出现分化？考虑到在 2015 年以前，绩优股对亏损股一直处于劣势，最近两年以来这种趋势的逆转就显得更加强烈。绩优股重获追捧的原因我们可以归结为以下几个方面：

　　1.2015 年股市剧烈波动过后，投资者对于经营具备优势、长期投资价值显著的公司更加重视；

　　2.新股发行制度和退市制度的逐渐完善，以及定增和重组规则的变化，导致小盘亏损股逆袭几率下降；

　　3.散户投资者逐渐撤离市场、海外投资者和机构投资者影响力增加，推动价值投资理念占据上风；

　　4.行业龙头以往的高折价率出现明显缩减，部分行业出现龙头溢价特征。

　　2017 年以来，港资通过沪股通和深股通买入 A 股上市公司，成为 A 股市场新增资金的重要来源，截至 12 月 13 日，沪股通资金累计流入 584.78亿元，深股通资金累计流入 1343.85 亿元，超过 2016 年以前沪深股通的流入总量。除了港资以外，证金公司、保险资金也是市场增仓主力。证金公司前三个季度累计资金流入 1910.88 亿元，尤其是在二季度流入 1888.7 亿元，是推动指数在 5月中旬触底上涨的重要力量。此外基金、社保、QFII、券商等机构的实力也都在不断提升，机构对市场的定价能力之强前所未有。

　　表2 主要机构最近三个季度市值变化

　　二、2018年股市走势展望

　　党的十九大报告提出中国特色社会主义进入了新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，要大力提升发展质量和效益，更好满足人民在经济、政治、文化、社会、生态等方面日益增长的需要。报告提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，12 月召开的中共中央政治局会议也提出，推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求。

　　具体到股市来说，我们认为 2018 年在经济新时代特征的驱动下，股市也将进入一个新的阶段。这个阶段部分将延续 2017 年的市场特征，机构投资者在市场中占据越来越重要的地位，散户投资者对市场的影响力下降，绩优蓝筹股的偏好仍在提升，二线蓝筹特别是MSCI的今年会有大爆发。大部分中小盘股会在2018年12月-2019年6月结束大C浪调整，之后也会迎来上涨的机会。中小创即使会惯性下跌，那也是黎明前的黑暗，股市将在“建设创新型国家”战略方面有所作为。

　　图 2 创业板业绩增速下降，估值低于历史均值

　　数据来源：wind 数据库，国开证券

　　三、结论

　　1.2018年是这几年重要的拐点，2019年后有望迎来全面牛市，投资者2018年里应该多关注关注股票市场，机会就在不确定时产生；

　　2. 二线蓝筹特别是MSCI的今年会有大爆发，中小创即使会惯性下跌，那也是黎明前的黑。

　　3. 配置建议：重点建议关注有色、煤炭、农药等板块的二线蓝筹股，2018年下半年也可以关注调整到位的中小创股票。