根据近一两个月电影市场的表现，和即将到来的春节档预售票房来看，狗年电影市场迎来“开门红”是大概率现象，由此也催生了相关公司在A股的表现

　　又是一年春节将至，中国电影市场也迎来了自己一年一度的狂欢——贺岁档，作为各大影视公司的必争之地，贺岁档向来是国产电影的黄金档期，由于其时段横跨圣诞、元旦、春节、情人节、元宵节等多个节日，因此被视为消费能力最强、票房产出能力最高的电影档期。在这短短的80天内，大片扎堆，竞争也异常激烈，因此各家公司不得不纷纷使出看家本领。

　　根据猫眼电影专业版统计，仅2017年12月一个月，国内已经定档的影片就有40余部，其中既有卖相极佳的重工业大片，也有获奖无数的小众艺术片，涉猎题材广泛、类型多样，为各家影视制作公司扛起年底票房冲刺的大旗。

　　有数据显示，在刚刚过去的2017年，中国电影市场整体回归两位数增长新常态，其中票房冠军《战狼2》的大爆发给整个影视传媒行业带来直接的关注度和极大的刺激。2017年，国内不含服务费的电影票房收入为523.71亿元，同比增加15.3%，观影人次达16.21亿次，同比增加18.3%。对此，有业内分析人士认为，在行业经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。

　　那么，当又一次贺岁档在春节达到高潮时，投资者应该如何把握其中的投资机遇？哪些上市公司值得期待？投资影视公司又将面临哪些风险？带着这些问题，《投资者报》记者研究了相关行业资料并咨询一些业内人士，对这些问题获得了部分解答。

　　近期“开门红”影片不少

　　在今年贺岁档初期表现十分突出的有冯小刚的情怀电影《芳华》，获得了14.2亿元票房，紧接着是新生代导演田羽生凭借《前任3》以18.5亿元的票房又成就了一匹“黑马”。这两部电影的发行商华谊兄弟（9.190, 0.12, 1.32%）也借此一举成为今年贺岁档最大的赢家之一。在二级市场上，自2017年12月29日《前任3》上映以来，华谊兄弟股价最高涨幅已经超过15%。

　　紧接着的2018年元旦假期，票房同比增长91.54%，观众的观影热情持续不减，票房和观影人次维持高增长态势。有业内分析人士认为，优质电影唤醒观众的观影热情，为2018年开了一个好头，今年电影市场也将迎来全面复苏。

　　其实，现在被我们所熟知的“贺岁档”这一概念最开始起源于香港，每到逢年过节的日子，香港影视公司都会拍几部热热闹闹的电影，准备过节的影迷看见这些电影也觉得高兴，所以更加踊跃地到电影院看电影，久而久之就形成了贺岁档这个档期。

　　1998年，由冯小刚导演的电影《甲方乙方》则开创了属于内地市场所独有的电影贺岁档，辛辣写实而不失幽默是早期冯式电影的主要风格，他的电影能让人笑，也特别符合过节的喜庆气氛。再加上从 2003 年开始，张艺谋的武侠大片也加入了这个档期，内地市场贺岁档就此定型。

　　远的不说，2012年的《泰囧》和2013年的《西游降魔篇》等电影取得的辉煌票房至今仍历历在目。而2016 年的贺岁档更是取得了空前的成功，有人戏称，“2016年的贺岁档，无论是吃肉的还是喝汤的，整个电影市场都是赢家。”2014~2016年，贺岁档期间的总票房价分别为62亿元、64亿元和108亿元，呈节节攀升态势。

　　业内人士分析认为，随着贺岁大片陆续上映，又一场票房盛宴即将开席，金额有望再创历史新高，这对整个影视上市板块将构成较为实质的利好，优质上市公司的股价必然会有所体现，对行业的拉动作用更是意义长远。从这两年贺岁档的情况来看，电影行业上市公司往往唱主角，这也意味着行业集中度正在逐渐提升。未来电影市场的竞争不再是单纯制作水平的竞争，而是生态和产业链的竞争，是影视集团综合能力的竞争。

　　业绩方面，62家影视传媒公司中有34家已公布业绩预告，在这些公司中有17家业绩预增或略增，3家续盈，5家略减。

　　经过2016年的冷静和调整之后，2017年国内电影市场再次步入快速增长阶段。一二线以下城市电影市场逐渐打开，票房占比不断提升，观影人群结构得到优化，“小镇青年”成为近年来增长主力，未来电影市场增量机会将集中在此类区域。2017年上映的483部电影中，TOP30影片票房占比为66.30%，头部影片对票房带动效果明显。有多家券商机构预计，在去年同期高基数的基础上，2018年1月中国电影市场整体票房有望增长超过15%。

　　谁能创造下一个神话？

　　从目前来看，定档大年初一（2月16日）的主要影片有8部，其中5部被业界称为“五大金刚”，它们分别是《唐人街探案2》、《红海行动》、《西游记女儿国》、《捉妖记2》以及《熊出没？变形记》。同台竞技的亦有不少小体量影片，包括郭德纲自编自导自演的《祖宗十九代》和顾长卫的青春片《遇见你真好》，以及备受争议的《纯洁心灵？逐梦演艺圈》等。

　　分析人士认为，“五大金刚”的票房收入应该是稳稳的第一梯队，毕竟这五部电影中有三部是高票房作品续作，而《红海行动》是林超贤继2016年国庆档票房冠军《湄公河行动》后的最新作品，《西游记女儿国》有“西游”这个超级大IP护体，这些影片除了《红海行动》都是典型的合家欢类喜剧片，“相当有卖相”。

　　这“五大金刚”的吸金能力从近期的预售情况也可见一斑。相关数据显示，截至2月8日12时，仅大年初一这一天，全国电影票房预售额就已高达2.68亿元，其中，光线传媒（11.480, 0.18, 1.59%）及横店影视（34.200, 2.17, 6.77%）的《捉妖记2》、万达影视的《唐人街探案2》、星皓影业的《西游记女儿国》、光线传媒的《熊出没？变形记》、博纳影业的《红海行动》的预售票房价分别为1.26亿元、7570.5万元、6160.1万元、675.8万元和2301.4万元。

　　除“五大金刚”之外，更多中坚力量和后起之秀成为各个档期内的活跃力量，贺岁档齐聚了新丽、嘉映、耀莱、合一、工夫、亭东、北京文化（11.220, 0.16, 1.45%）、开心麻花等多家电影公司，这些公司同样也是去年大赢家，分别出品了《悟空传》、《羞羞的铁拳》、《战狼2》、《功夫瑜伽》、《喜欢你》等多部爆款或优质口碑电影。由于内含多家上市公司以及IPO公司，贺岁档的成绩，某种程度上也影响着这些公司在二级市场的表现。

　　分析人士指出，贺岁档票房的多少直接影响影视上市公司去年四季度和今年一季度的业绩，在激烈的贺岁档票房竞争中，具有IP优势的电影将更受市场关注。

　　但在业绩普遍飘红，行业前景一片大好之际，也有业内人士对影院和银幕数过剩的问题仍持担忧态度。北大文化研究院教授陈少峰就此认为，目前行业仍然处于中低速增长阶段。

　　投资者如何“掘金”

　　虽然目前预售成绩喜人，但影片的巨额成本也令发行方们无法高枕无忧。据统计，《捉妖记2》投资为9亿左右，《红海行动》投资5亿元，《西游记女儿国》达5.5亿元，《唐人街探案2》的制作成本为4亿元。根据这样的投资额度预估，要保证以上所有影片回本，贺岁档期上述电影总票房起码要达到70亿元以上，这还未算上电影宣发费。

　　然而，中泰证券近期研报测算，2018年春节档票房区间在38.4亿~44.8亿元。也就是说，这些影片除了在春节档期先声夺人，还需要在后面的上映档期口碑留人，否则分账成绩单仍然难看。

　　面对日益增高的影片制作成本，如今即使是大佬也更倾向于选择“抱团取暖”。于是我们可以看到，每部热门电影背后无一例外的都有着长长的出品方、合作方名单。

　　据媒体统计，《红海行动》以背后28家出品方位居出品方数量第一，《西游记女儿国》 以27家紧随其后，《唐人街探案2》、《捉妖记2》和《熊出没？变形记》分别有16家、14家和12家。

　　那么，即使制作方、发行方赚得盆满钵满，票房的这把火是否也能真真切切地“烧”到 A 股市场呢？

　　对此，有深圳券商研究员表示，票房的成功也并非绝对的会与股价表现同步，电影公司票房得意股价失意的现象也并不罕见。这种现象产生的主要原因是部分影片上映前几日票房较高，但由于口碑不佳显得后劲不足，直接拖累相关公司股价。

　　从历史数据来看，国产电影只有《泰囧》上映期间，其出品公司光线传媒的股价是随着票房一路走高的，在那之后，股价往往会在热门电影的票房发威之前有所表现，而在电影正式上映之后，股价反而可能一路走低。比如2013年华谊兄弟出品的《 1942 》票房不及预期，公司股价接连受挫。

　　上海一家基金公司内部人士也直言，别看票房收入喜人，影视公司的日子并不好过。“掌握着粉丝、流量、渠道的互联网公司都要进来分得一杯羹，IP（知识产权）价格也水涨船高，结果就是现在一部电影都是多家机构投资，投资比例变得均匀，落到上市公司腰包里的分红也在减少。”

　　既然有如此多的不确定性，那么影视公司的股票还有没有投资价值呢？有业内专家指出，“看电影选股票”需要注意两个时间节点。

　　第一个节点是传媒板块在当年12月初数日间往往呈现普涨局面，需特别注意贺岁档重磅大片上映前10~15日内板块走势。同时这一波上攻持续性一般并不理想，通常以强势个股收出3~5连阳结束，随后个股走势出现分化，此波行情主要由预期推动。以近5年来的市场行情为例，每年12月至次年一季度，文化传媒板块往往会取得跑赢市场的超额收益。比如在2013~2014 年贺岁档，《扫毒》、《无人区》、《四大名捕 2》、《风暴》、《私人订制》等多部大片相继霸屏，而相关上市公司股价往往先于影片上映就已有所表现。其中，《四大名捕2》于2013年12月6日全国公映，出品方光线传媒股价于当年11月末已经启动，3个交易日涨幅逾10%。《私人订制》于当年12月19日正式上映，12月6日-12日5个交易日，华谊兄弟股价大涨29.54%。

　　第二个时间节点是重磅大片上映后。这段时间可重点关注参与制作发行“大片”的相关公司。此波上涨持续性明显好于第一波，经常上演股价连续上涨的好戏。但此时相关个股的风险也较高，如果该大片票房良好，相关公司股价则可能出现持续大涨。反之，不用等到影迷“吐槽”，资本市场就会率先“用脚投票”。此波行情将主要基于业绩推动。如去年《战狼2》上映期间，随着票房一路高歌猛进，发行方之一北京文化的股价在10天内累计上涨53%。

　　眼下，2018年贺岁档市场的“终极战”即将拉开序幕，观众与资本市场究竟会看好哪些作品？哪家上市公司又能笑到最后？让我们拭目以待。■

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