中信建投：坚持低估值优先 关注龙头股事件驱动型机会

　　在2月2日发布的2017年报业绩预告分析报告《大小业绩分化，坚持价值龙头》中，我们观察到目前披露的业绩预告中，主板业绩增速最好，大市值强于小市值，金融表现最为突出。而在今年市场风格延续了去年下半年风格的背景下，我们依然坚定看好有业绩支撑的金融消费板块，对未来市场持谨慎乐观的态度。

　　从国内经济来看，1月31日，PMI数据反映出的信息是中国经济是小幅回落的，但景气程度犹在。订单、价格和生产经营活动情况都反映出转型中经济短周期回落的状态，库存水平小幅上升。而从国际收支来看，中国国际收支基本呈现外部均衡的状态；展望2018年，欧美经济持续复苏对中国经济会提供良好的外部环境，国际收支会呈现小幅盈余。

　　从海外经济来看，美国经济仍然保持复苏的良好状态，制造业景气程度高，劳动力市场达到充分就业，盈利驱动着美国慢牛行情持续上行。这对中国经济都会起到支持的作用。虽然近期由于利率平价调整和欧洲经济复苏强于美国导致美元贬值，但美国经济和市场仍然表现优异。

　　从政策角度，发行上市制度改革提上日程，提升制度包容性与适应性，争取优质公司在A股上市；严控宏观杠杆率，控制居民贷款率及个贷违规流入股市房市。从流动性角度看，下周春节前大量现金需求的影响将更加显著，但临时准备金动用安排（CRA）的使用，叠加定向降准的全面实施，以及下周公开市场到期压力较小，预计资金面保持中性，春节前流动性无虞。

　　我们对已经发布业绩预告的企业进行了统计汇总，并且分离统计了2017年全年和2017年4季度的业绩变化。我们发现大市值公司盈利仍然高于中小公司。因此上周我们建议投资者在2月保持谨慎，坚持低估值优先，银行价值等低估值板块最优配置。本周市场大幅度下跌，并且小盘股跌幅最大，印证了我们的判断。

　　从本周开始，我们建议投资者可以谨慎乐观，继续坚持低估值、业绩确定性高和大市值策略。我们继续推荐银行、地产、白酒和白色家电板块，把握钢铁、煤炭等周期行业中低估值的龙头公司事件驱动型的机会，关注传媒等成长行业中估值和盈利匹配的子行业。

　　天风证券：怎么看中小板和创业板业绩的“剪刀差”？

　　我们仍不认为创业板整体业绩会起来，但创业板指成份股表现要好于非成份股，往后看，创业板与中小板业绩缺口大概率会缩小，但在目前的经济、监管、利率环境下，还应坚持以业绩和估值角度去筛选个股，规避此前连续依靠外延并购保持高增长的公司，业绩承诺和商誉的问题仍在。

　　在目前时点，我们认为18年的A股逻辑主线：其一，延续16-17年，市场整体估值难以提升，依旧要赚盈利增长的钱，追求“安全性”，背后代表的是低估值、高的确定性和好的流动性。其二，与16-17年不同，利率上行空间有限，市场偏执的风格会被逐渐纠偏，走向均衡，此前被埋没的中盘成长股布局时点正在临近。坚持以金融“守正”、以成长“出奇”。 守正的方向继续重点看好银行、地产龙头，出奇的方向重点布局以创业板指和中证500中为代表的低估值中盘成长股。

　　申万宏源：风险释放后以企稳整理为主

　　上周A股市场一改年初连续上涨的强势格局，呈现逆转向下的俯冲走势，尤其是下半周连续出现上百只个股跌停的罕见场面，对多头信心杀伤力不小。从目前看，由于短线风险集中释放，市场平复需要时间，加上春节长假前不足10个交易日，节日情结渐浓，因此后市大盘将以企稳整理为主，继续杀跌空间不大。

　　首先，短线风险集中释放主要原因是部分个股业绩的“黑天鹅”以及其他原因，导致短时抛压骤增，多空对比失衡，而股价大幅下跌又引发恐慌情绪扩散，形成点面效应。不过从目前看，1月底是业绩修正的最后时间，目前时点已经过去，短线“黑天鹅”因素淡去。同时大股东集合信托计划强制平仓的传闻也得到部分澄清，至少是没有盘面想象那么严重，空头能量集中释放期已经过去，继续大幅做空的可能性不大，未来市场弱势企稳、逐渐平复的阶段。

　　当然，毕竟盘中出现上百只个股跌停、个别品种仍在不断刷新连续跌停的历史纪录，市场的谨慎畏难情绪是显而易见的，也很难迅速逆转，因此后市行情将以弱势企稳、谨慎防御、缓慢修复的节奏展开。同时，结构性分化持续，部分高估值、纯题材、信用度较差的品种仍会处于行情边缘角色，而绩优蓝筹、成长明确、透明度较高的权重蓝筹股有望保持强势，市场风格不会改变，分化现象持续。

　　此外，下周即将进入春节前行情阶段，A股也将逐渐进入节前的清淡模式，行情将以窄幅整理、量价萎缩的走势为主。同时，海外市场出现震荡，美股欧股等在不断刷新历史新高后上周也出现高位逆转，强化了A股投资者的观望预期。总体看，节前市场以企稳整理为主，3450点有支撑，下档空间不大，但要强劲反弹快速收复失地也没有条件。

　　东吴证券：挖坑后以求稳为主

　　近期市场急速调整，业绩雷叠加杠杆雷导致部分个股闪崩。周五“煤飞色舞”驱动指数展开修复行情，同时部分超跌股分时亦出现脉冲，不过反弹力度有限，收红股不足四成。鉴于大盘量能骤降，部分个股风险释放仍有尾部效应，叠加海外股市波动，在距春节长假仅余8个交易日并历经挖坑式大调整风险释放后，短期市场大概率以求稳+修复为主基调；市场操作难度加大，策略上应以控仓位防风险为主，远离基本面瑕疵股。

　　在以大为美、以优制胜、业绩为王的市场风格和强监管+金融去杠杆大背景下，个股两极分化严重；低估值大体量蓝筹被资金追捧新高不断，而在流动性遭遇结构性断流后，大部分股价不匹配估值的垃圾股既缺乏增资，又被存量资金遗弃新低不断。新发公募基金为主的增量资金择股更侧重基本面和估值安全度，机构投资者占比上升强化龙头股的头部效应，放大强势股的虹吸效应。但在龙马股阶段性普涨后，蓝筹内部也在分化，部分估值透支的个股开始调整；而尽管大多数小市值股仍要承受高市盈率+高商誉减值+低速增长+低流动性的压力考验，但少数质优高成长的细分龙头后市有望得到修正的机会。

　　此轮回踩是多方面因素叠加造成，绩差股集中爆雷+获利盘减持+大股东质押平仓风险等负面因素共振造成市场信心崩溃，情绪化下的疾速调整超出预期。当下市场格局择股重于研判指数，大资金博弈的流动性充裕标的仍值得重视；操作上立足防御注重安全度，降低盈利预期，轻仓者逢低关注低位错杀股票，稳健者耐心等待市场回暖再入场博弈。

　　西部证券：短线回稳尚需等待

　　上周市场高位回落，沪指先后失守整数关口和短期均线，一周跌幅创近两年以来新低。市场快速回落，因月初经济数据不及预期，绩差股风险释放触发所致，伴随小盘股新一轮补跌开始，沪指回踩中期50日均线的几率增大。

　　盘面显示，上周初市场冲高无果后旋即下挫。指数持续调整的过程中，前期强势品种走弱和弱势股补跌促成场内主要做空力量。板块方面，尽管上周五煤炭、石油、钢铁和有色拉升明显，但单日上涨并未能掩盖场内多数板块个股回调之势，金融、地产板块均处于下挫格局，抗周期类品种医药、环保、农林牧渔和供水供气板块也延续此前调整，板块指数均失守200天线。同时，两市跌幅来看，周内概念性板块以次新股补跌为主，市场风格方面，小盘股再度破位下行，尤其创业板综指一周跌幅超8％。板块个股在补跌和转弱格局下，跌停个股家数有所增多。因而，场内少量权重板块的率先企稳仍受质疑。

　　市场走势方面，两市走势趋同和技术形态修正尚待完成。指数情况来看，沪指上周调整低点距离下方50日均线不过十余点，中期50日均线支撑作用尚在，不过深成指接连失守中短期均线，上周遇200天线支撑暂获支撑，深成指弱势势必牵制沪指盘中回稳意图。市场整体呈现短线调整未完结，超跌反弹尚未建立的下挫格局。

　　进入本周，年报数据预披露的推进消除市场不确定因素，此前数据显示，已披露业绩预告的2530家公司中业绩预增占比59％，市场快速回落在挫败高估品种的同时，对绩优股也形成一定程度的错杀，关注超跌反弹过程中此类品种的补涨力度。市场在急速调整未完结过程中，对于板块个股的介入和补仓不宜过于急切，调整风险的褪去，更需要场内活跃热点不间断涌现才能完成。策略方面，坚守持仓品种的防御性和控制持仓风险同样重要。

　　东吴证券：蓝筹迈向新高度

　　进入2月份，春季行情仍会继续演绎，三大核心逻辑，一是经过四季度的调整；二是支撑春季行情的两个核心逻辑依然存在，即银行一季度信贷投放规模大以及经济数据空窗期；三是临时准备金动用以及定向降准将陆续改善市场流动性。

　　当前，春季行情和蓝筹风格的驱动逻辑都未被削弱，金融去杠杆的稳步推进，以及部分成长股低于预期的业绩预告反而在一定程度上提升了市场对蓝筹板块的偏好，一个边际变化在于以上证50为代表的蓝筹板块过去一个月已经收获了一定涨幅，短期板块或因获利了结等因素而波动率加大。

　　市场风格方面，对2018年的春季行情而言，主战场仍在蓝筹，后续真正影响本轮蓝筹风格的三大核心风险，一是海外风险，二是业绩风险，三是通胀超预期上行的风险。但当前就这些因素而言，都尚未出现拐点，需要重点跟踪，但当前无需过度担忧。蓝筹主线之下，关注制造业和通胀链，具体行业包括：机械、电气设备、大众消费、农林牧渔和石油化工等。此外，基于板块结构性变化和估值，关注地产、金融、医药等行业滞涨蓝筹。

　　国金证券：2月市场结构分化依旧

　　本轮春季躁动行情提前启动，很重要的一个促发因素在于“美元的弱势”。当前美元指数弱势有助于支撑大宗商品价格维持高位，且使得新兴市场等主要货币升值，新兴市场流动性得到一定程度改善。在投资建议上，2月份由于有“春节”假期的因素，整月有14个交易日。盈利驱动市场，由于盈利体现在结构性的增长，由此预计2月份市场结构分化依旧。具体到行业配置上：除低估值典型代表“大金融地产”板块外，近期通胀预期有所抬升，“食品饮料”等生活必需品板块受益，另外“航空、酒店、商贸”等维持推荐评级，成长板块考虑到部分业绩稳定的个股PE已回落至20倍合理区间，业绩估值有了一定的匹配，由此成长股步入了“去伪存真，精选个股”的阶段，但创业板指数整体趋势向上仍不具备条件。

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