林洋能源 光伏资产进入收获期 增长确定性较高 强烈推荐评级

1评论 2018-01-24 11:02:00 来源:证券市场红周刊 作者:招商证券 新能源汽车产业链炒作路线

  公司在光伏领域有较好积累,自2013年开始就持续投入电站建设,随着并网电量增加,光伏电站运营业务进入收获期。2017年全年公司并网量预计超1.2GW,目前在手储备项目约1.5GW,中期利润增长具有支撑。同时,公司还将通过EPC模式进行分布式电站开发,回报率有望持续提升。预计2017、2018年EPS分别为0.41、0.61元,目标价13-14元,调整评级为 "强烈推荐-A"。

  光伏资产进入收获期,ROE提升路径清晰。2013年开始,公司持续以大量自有资金(低负债方式)投资建设光伏电站,目前公司开始提高负债率加杠杆投入光伏业务,预计其ROE将持续提升。此外,2018年开始,公司还将以EPC模式进行电站开发,周转率提升进一步带动ROE提高。公司资产负债表强,后续还具备较强的扩张潜力。

  分布式光伏电站顺利投运,利润占比已达七成。自有电站的运营具有高投入、重资产、高回报特点,公司过去两年大量在建工程转固,到2017年中报,光伏业务的固定资产达到56亿元,并网容量1.1GW,收入、净利约4.4、2.4亿,利润占比已达70%。目前,公司在手项目超过1.5GW,且以分布式为主,电站的陆续投运,将对利润形成有效支撑。

  分布式行业崛起,公司EPC业务贡献新增长。系统成本的持续降低促使近两年分布式发展超预期,随着隔墙售电政策的逐步展开,分布式发展的系统风险降低,应用场景增多,市场空间更广阔。公司根植于华东市场,积极推进分布式的EPC开发,将带来增量的业务贡献。

  电表业务逐步企稳。过去两年受国网招标影响,公司电表业务有所下滑,2017年公司在海外市场获得较大突破,并有望持续较快增长;此外,国网电表招标在未来两年可能迎来更换周期,预计公司电表业务有望逐步恢复。

  投资建议:公司光伏资产进入收获期,电表业务逐步企稳,增长确定性较强。提高其盈利预测,并提高目标价13-14元,上调为"强烈推荐-A"评级。

  风险提示:电站投运情况低于预期;传统制造业业务继续下降。

责任编辑:Robot RF13015
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