来自微信公众号：分析师徐彪　

　　A股估值的横向比较

　　本周我们梳理过去一年A股和海外市场表现，以及当前估值在历史序列上的位置。

　　①从年度涨跌幅来看：17年全年，全球股市全面翻红，其中香港市场经过一年牛市，以涨幅42.08％居首；美国以及新兴市场的印度等次之；之后为日本和欧洲主要市场；A股的上证综指和深圳综指排在靠后位置。17年白马风格之下，上证指数又比深证指数表现更优。总体来看，A股过去一年收益率并不抢眼，而由科技股带动的港股、美股等表现优异。

　　②从大类资产预期收益率来看：17年相比于16年，市场利率全面提高，国债收益率、企业债收益率和银行理财产品收益率都有不同程度提升；由于17年（尤其上半年）一线城市房价仍在上升，房租租金回报率有所下降；17年企业盈利较好，非金融A股ROIC回升；A股估值回归盈利，股市预期收益率提升，吸引力加大。

　　③估值的全球比较上：目前来看，A股估值在横向比较上处于中下位置。除上证综指保持较稳定以外，深证、中小板、创业板均处在09年以来的估值低位。

一周流动性评级

　　下表选取关乎股市流动性的15个指标（上周起新增降息降准等），强指标10分，ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分；弱指标减半，ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分（则满分140分，最低28分）。最终通过加权来获得综合评级。

一周概述

　　流动性回归平稳，资金利率谨慎上涨：继“停摆”12个工作日后，1月10日央行重启公开市场操作，上周进行4500亿逆回购操作，同时有4100亿逆回购到期，净投放400亿，1月至今合计净回笼4700亿。利率方面，上周SHIBOR（3个月）收于4.68％，上升1.54BP；上周末国债到期收益率（1年/5年/10年）为3.58％/3.88％/3.98％，较前一周分别上升1.75/1.51/4.47BP。

　　本周IPO核发总额回暖，基金发行升温：上周证监会核发3家IPO批文，募集总金额不超过62亿，金额上较之前有明显回暖；基金发行上，上周8只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行，发行份额36.61亿，再之前两周分别为2.04亿和36.88亿。

　　市场活跃度继续回暖，沪深股通流量持续增大，产业资本再现增持：两市融资余额实现3连涨，创2016年1月以来新高。上周四融资融券余额为10508.31亿，占A股流通市值2.26％；上上周四为10339.28亿，占A股流通市值2.25％。上周全A日均成交额为4988.33亿元，上上周为4928.18亿元（12月平均为3783.53亿元）。上周沪股通流入资金46.70亿，深股通流入资金36.25亿，合计流入82.95亿；上上周沪股通流入资金82.48亿，深股通流入资金62.92亿，合计流入145.40亿。上周产业资本增持28.36亿元，减持20.33亿元，净增持8.03亿元，上上周净增持-4.24亿元。

　　其他我们重点关注的指标里：截至2018年1月12日，1月份股权融资规模1010.56亿元，其中首发24.38亿元，增发201.74亿元（12股权融资规模为2210.99亿元）；上市公司并购重组方面，截至2018年1月17日，1月份计划上会9家（其中已表决6家，通过率83.3％，待表决3家），2017年12月份全月上会25家，通过率88％；上周开放式基金分类股票投资比例为54.52，有所回落。

　　一周重要数据一览

　　说明：

　　①“边际方向”代表本周相对于上周的变化，箭头仅代表数字的变动方向，对流动性的影响方向需根据具体指标含义判断。

　　②“今年以来位置”表示指标在今年以来走势的相对位置。

详细图表及说明

　　1、资金需求/资金流出

　　1.1股权融资/并购重组

　　跟踪指标：IPO、并购重组过会、全市场股权融资规模

1.2限售解禁

　　跟踪指标：限售股解禁

1.3交易费用

　　跟踪指标：交易佣金和印花税

2、资金供给/资金流入

　　2.1市场交易

　　跟踪指标：新增投资者

2.2基金发行（普通股票型+部分混合型基金）

　　跟踪指标：基金发行（普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型）

2.3产业资本增减持

　　跟踪指标：重要股东增减持

2.4杠杆资金（两融）

　　跟踪指标：融资融券

2.5海外资金

　　跟踪指标：沪深港股通、QFII/RQFII

　　2.6资金流入板块分布

　　跟踪指标：资金净流入额

3、市场情绪/赚钱效应

　　3.1波动率/风险

　　跟踪指标：上证50ETF波动率、CBOE波动率

3.2参与度/活跃度

　　跟踪指标：换手率、融资买入额、开放式基金股票投资比例

3.3风格指数

　　跟踪指标：申万大盘/中盘/小盘指数

3.4折溢价

　　跟踪指标：AH折溢价、大宗交易

3.5股指期货信号

　　跟踪指标：股指期货升贴水、多空单比

4、利率及汇率

　　4.1短端：货币市场

　　跟踪指标：银行间同业利率、理财产品收益率、票据直贴收益率

　　4.2中长端：国债/企业债市场

　　跟踪指标：国债到期收益率、企业债到期收益率、中短票据到期收益率

4.3外汇市场

　　跟踪指标：人民币汇率

5、货币投放与派生

　　5.1央行流动性管理

　　跟踪指标：逆回购、MLF、SLF、PSL、SLO

　　5.2基础货币及广义货币

　　跟踪指标：基础货币、广义货币

5.3货币供应渠道

　　跟踪指标：社融规模、人民币贷款、外汇占款