2018周期股展望:关注点从供给侧向需求侧倾斜

1评论 2018-01-13 03:19:21 来源:证券时报 作者:赵黎昀 2018超级金股免费领取!

  刚刚过去的2017年,煤炭钢铁、有色、化工等行业由于受供给侧改革持续推进,环保限产加剧等因素影响,相关商品价格悉数走高,带动行业内的上市公司利润率上行,从而在A股市场接力上演了一波又一波周期股行情。

  2018年,在供给侧改革阶段性目标已经达成,一些周期商品价格创下历史或近年新高的背景下,周期股是否仍有行情可以期待?市场的关注点又会怎样转移呢?

  煤钢:价格行至高点

  供给侧红利已减弱

  历经2016年和2017年两年的供给端去产能,我国煤炭、钢铁行业产能过剩的问题已得到有效缓解,曾经的“煤老大”似乎又回来了。

  2018年1月11日,国内期货市场动力煤主力合约1805报636元/吨,较2015年11月最低278元/吨的报价,已有129%的增幅,与此前煤炭黄金十年间的价格高点已相去无几。现货市场上,当前秦皇岛港口5500大卡动力煤价格已超过700元/吨,早已突破国家发改委划定的煤价高位红线。

  我国煤炭产能近年缩减明显。老牌煤业大省山西2017年共关闭煤矿27座、退出产能2265万吨。近两年间,山西共关闭煤矿52座、退出产能4590万吨。

  国家统计局的数据显示,2017年1至11月份,煤炭采选业固定资产投资2435亿元,同比下降11.3%;其中,煤炭民间投资1356亿元,同比下降19%。

  在去产能作用下,价格得以回归高位的还有钢铁。

  数据显示,2017年钢铁行业去产能目标为5000万吨,至8月底已经提前完成。截至目前,钢铁完成去产能超过1.15亿吨,已超过钢铁五年去产能目标中1亿吨的底线。

  据生意社统计,钢铁指数2017年12月5日达到全年最高点1065点,全年最大涨幅255点,创下2011年10月20日以来的73个月新高。

  2017年前11个月全国钢材产量10.17亿吨,同比减少2.51%;按照生意社预测模型测算,全年钢材产量或有望达到11.03亿吨,同比减少3.15%,创下4年以来的新低。

  随着产能缩减、价格上涨,2017年以来钢铁行业企业的效益也呈现恢复性增长。据统计,中钢协会员单位企业自6、7月份当月利润均超过了100亿元后,8、9月份均超过200亿元,前9个月累计利润为1137.6亿元。

  “目前黑色系商品价格处于高位,泡沫较大,这与前期供给侧改革力度强劲有关。目前煤、钢去产能工作已取得阶段性进展,后续供给侧缩减将呈现温和状态。”生意社总编、中国大宗商品发展研究中心秘书长刘心田认为,2018年煤炭、钢铁商品价格由供给侧改革带来的红利将减弱,同时需求侧不会有太大增量,因此存在上行压力。

  宝城期货金融研究所所长助理程小勇接受证券时报·e公司记者采访时也称,虽然2018年开年后黑色系商品在产能置换新政的刺激下出现过冲高过程,但持续动能并不足。当前黑色系十三五的去产能任务已经完成,目前工作重点已转移到控制新兴产能方面,产能压缩的空间已经很小。同时,2018年机构多判断黑色系需求侧将出现回落,目前仅对回落的幅度存在争议,这也是为什么近期周期商品向上突破较难的原因。

  他表示,2018年供应端对黑色系价格的提振会明显减弱,需求端目前分歧较大。所以整体上除非政府出台一些超预期的基建等项目,或者地产没有出现超预期下滑等利好,否则周期商品将整体受到需求端拖累出现明显调整。其中黑色系由于去产能率先完成,可能会成为回调先锋。

  有色:市场内弱外强

  弱需或累及外盘

  有色金属,无疑是2017年度除黑色系外,资本市场广泛关注的又一匹黑马。且不论钴、钨、钼等小金属接力爆炒掀起的一轮“元素周期表行情”,仅是受供给侧改革利好而价格不断攀高的,就足以刷新投资者此前对有色板块的判断。

  据生意社数据监测,2017年价大幅上涨,从年初的4.5万元/吨,涨至年末5.5万元/吨,涨幅为21.5%。2017年10月24日,铜价达到全年最高价5.6万元/吨,创下三年新高。

  2017年,国内期货市场上沪铝主力合约1801在9月21日报1.74万元/吨,刷新自2011年9月以来新高,较2015年12月9565元/吨的价格低点已几乎翻番。

  有色商品价格上涨,与过去一年去产能不断推进,环保限产对供给端收缩也存巨大关联。

  数据显示,仅2017年上半年国内铜企产能缩减近7.5%,395万吨铝矿产能受到影响。同时,受全球经济增长动力不足,国内去产能政策等影响,冶炼行业2017年从曾经的300多家企业,缩减到40家左右,其中20万吨以上的有近10家,占据了锌行业市场总量的近一半。

  中国有色金属(港股08306)工业协会副秘书长杨云博在大宗商品市场高峰论坛期间透露,针对违法违规电解铝产能的整顿启动以来,已有529万吨建成产能停产,另有505万吨在建产能停建,总计涉及违法违规电解铝产能1034万吨。

  不过值得注意的是,2017年四季度,以铝为代表的部分有色商品价格出现回调。沪铝主力合约1801由11月初的1.6万元/吨,下跌至12月中旬近1.4万吨。

  虽然供给侧改革缩减了大量产能,但由于高价支撑,全年国内铝产量并未出现收缩。2017年1-11月,中国原铝产量总计为2954万吨,较去年同期仍增长1.7%,并且全年有望创下年度纪录高位。

  “2017年有色表现超乎预期,但四季度冷下来了。此前需求侧和供给侧的预估过高,说明有色系包袱较重。2018年有色或会出现行情,但窗口不会太长。”刘心田称。

  “有色与黑色系不同,定价不完全是国内定价,受国际影响较大。2017年,有色金属一改2016年内盘价格强于外盘的格局,呈现“内弱外强”局面,LME金属走势普遍强于沪市。”程小勇称,从近期欧洲、美国公布的制造业PMI数据可以看到,海外经济复苏比较强劲,但国内公布的12月份PMI略有回落,这说明海外需求乐观,国内的需求减弱或将会对整体需求形成拖累。虽然目前花旗、高盛发布报告,对2018年商品预期看好。不过在市场对商品的过度预期下,如果需求端有超过预期的下滑幅度,有色可能会有一个预期证伪的过程。

  他认为,国内有色需求占全球的40%。虽然目前海外经济复苏比较强劲,但有一个时间差。如果中国需求回落,必然会造成海外出口到中国的金属需求减弱,这反过来也会使得海外金属价格出现回调。

  安信证券齐丁团队也在研报中提及,当前LME铜、铝都早已创出新高,但国内沪铜、沪铝明显滞后。这主要是由于欧美经济持续回暖收紧海外供需,但国内由于房地产为主轴的大宗需求出现弱势回落,出现了国内外经济节奏的错配。

  不过该研报认为,海外经济的强劲复苏对价格中枢上行有非常大的推动,考虑到补库周期正在出现,海外经济持续强劲改善,价格连创新高已将全球定价的有色品种的估值压抑到动态估值20倍左右甚至以下,因此坚定看好全球定价的有色品种将迎来重大重估机遇。

  化工:领涨2018

  关注原油上市利好

  在黑色、有色行情轮番上演后,2017年末,化工商品终于启动,带动相关板块走强。

  2017年11月,由于受“煤改气”,冬季供暖需求增加等因素影响,国内天然气出现供应紧张局面,液化天然气(LNG)价格极速上涨,短短一个多月间,从不足5000元/吨,攀升至逾1.2万元/吨。受此影响,天然气下游的甲醇等化工商品价格上行。

  生意社监测数据显示,2017年中国甲醇市场呈“V”型态势运行,2017年1月1日甲醇市场均价在2878元/吨,截至2017年12月26日,国内甲醇市场均价报3466元/吨,年内涨幅20.43%。甲醇年内价格最低点出现在7月1日,报2169元/吨,价格最高点出现在12月22日,报3511元/吨,最大振幅59.88%,年末高价冲击近四年价格高位。

  2018年以来,受国际油价快速上涨影响,A股石化板块也获得了一波超强表现。美东时间本周二,国际油价大幅收涨,WTI原油期货盘中一度升至63.01美元/桶,创出近三年新高。而今年以来,中石化、中石油也已分别刷新近两年新高。

  “原油价格在2017年下半年比较坚挺,带动整体化工商品走强,天然气气荒对甲醇等下游商品的价格支撑也是存在的。但是我们认为,对于PTAPVC等煤制的化工品,如果煤炭涨幅跟不上,那么后面通过煤炭价格驱动的化工品的向上力度也会减弱。”

  程小勇表示,近期国际原油价格上涨是受地缘政治因素影响。从历史数据来看,除非爆发大规模战争,否则由于地缘政治爆发的原油价格上涨必定是短期的。

  “2017年黑色系先动、有色系续动、最后化工上涨。到2018年,目前能化系上涨动能强劲,这波涨势也很有可能带动黑色、有色的上涨。”

  刘心田表示,2016年、2017年乃至2018年,是大宗商品上涨的新周期,目前看2018年这轮周期还没有结束,但上涨势头较2017年将有大幅削弱。2017年国内大宗商品的平均涨幅较2016年的一半还不到,因此有理由相信2018年上涨较2017年将大幅缩减。目前很多商品价格已达到2011年大跌前的水平,理论上存在一定泡沫度。

  他认为,最新公布的经济数据显示,CPI、PPI的剪刀差正在逐步缩小,这个PPI对CPI的追赶势头,使得当前周期商品尚具备上涨动能。不过过去大宗商品黄金十年,是中国经济快速成长的红利,这个红利未来几十年不会重演,因此本轮周期上涨持续时间不会太长。

  刘心田表示,2017年周期商品一季度稍向上走,二季度明显回调,三、四季度爆发式上涨。2018年会与2017年有较大反差。2018年虽然也是开门红,但动能不强。加上春节是传统供需淡季,市场有可能会在1月中下旬出现明显回落,整个2月份不会太乐观。3月份是传统旺季,或有一波涨势。3月份国内原油期货可能上市,会带动能化甚至整个大宗商品上涨。

  “原油上市或会带来一波转场行情。这波行情由于大家预期时间比较长,可能爆发快,但周期不会太长。二季度爆发后市场会快速回稳,7、8月份或还有一波旺季行情,但四季度看空的预期较大。目前2018年上半年可以看到的利好因素都会消化掉,到下半年央行的流动性收紧、加之全球收紧因素,四季度呈偏空态势。”他说。

关键词阅读:周期股 上涨动能 石化板块 主力合约 钢材产量

责任编辑:付健青 RF13564
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