酒店行业:整体整合空间大 龙头优势进一步强化

1评论 2018-01-12 02:34:22 来源:投资快报 作者:姜娅 2018超级金股免费领取!

  一、酒店行业整合空间大

  中国酒店行业仍以散小低端酒店为主,整合空间大。基于对中国37万家酒店数据分析:1、酒店供给呈现以中低端产品为主的金字塔结构,低端/中高端/高端酒店客房数量占比分别为72.5%/23.1%/4.4%(美国分别对应46.7%/37.8%/15.5%);2、酒店客房区域分布:一二线城市占比48.3%,三线以下城市占51.8%,基本各半;3、约82%酒店客房规模在70间以下,等级越高单体规模越大,低端/中高端/高端酒店中70间房量以下的门店占比分别为70%+/30.8%/9.1%。保守来看,全国至少5.6万家存量物业单体客房规模超过70间,适合发展有限服务型酒店(vs.截止16年底有限服务型连锁酒店共 2.13万家),整合空间显著。

  二、中高端扩张提速

  中高端扩张提速,行业需求变化下的必然结果。2000-2016年经济型酒店客房 CAGR达22.6%,同期中高端、高端客房CAGR分别13.0%/11.1%。但从趋势上看,经济型酒店扩张速度趋于放缓,中高端扩张提速,2017年中高端客房增长超过经济型酒店增长(10.2%vs.6.5%)。我们认为这是行业发展的必然趋势,是消费升级趋势下需求变化带动的必然结果。目前中高端定位酒店在一二线/三线以下城市存量物业分别1.1万家/1.4万家,而三大酒店(港股00045)集团中高端酒店物业总体目前仅2155家,发展空间广阔。

  三、龙头优势强化

  龙头优势强化,行业整合进行时。2012-2016年三大酒店集团(华住、锦江、首旅)每年开店数量与其他主流连锁酒店开店数量比约在 1.5-1.8倍之间波动,而2017年这一比例显著提升至2.8倍,主要因为其他品牌开店未有提速甚至下滑,而三大集团仍保持相对快速的开店进度。我们认为这反映出行业发展进入相对稳定阶段后,品牌影响力、精细化管理、自有渠道建设等方面占据优势的龙头酒店集团竞争优势凸显,掘取到更大市场份额(目前三大集团市占率按酒店数量和客房数量口径分别为14.7%/21%)。

  四、看好行业景气延续。

  酒店行业周期性特征显著,受经济周期和投资周期共同作用,经济影响是根本,而在强劲需求拉动下往往刺激行业投资,投资过热又往往延续到行业下行周期反馈出负作用。与此对应地,行业需求下降时,行业投资也将随之放缓,供给收缩带来的红利在下一轮需求复苏时又会体现。此轮行业复苏始于2015年底,经济企稳、酒店行业供需结构改善、消费升级共同作用,龙头酒店复苏更加强劲。2017年1-9月,如家/华住/锦江 RevPar 分别同比增长6.7%/13.6%/4.3%。我们认为此轮景气周期仍在延续:一方面成本上升推动、中端升级带来的结构贡献、经济型升级带来的价格提升等等原因都将推动酒店房价上升趋势持续,这也成为酒店RevPar持续上升的核心驱动力;另一方面,龙头酒店集团受益行业存量整合,以及向中端升级的结构性机会,获得阶段性扩张提速。截止17年第三季度,如家/华住/锦江已签约未开业门店分别 550/606/2448家。目前,华住、如家、锦江(境内部分)三大酒店集团市占率按酒店数量和客房数量口径计算分别为 14.7%/21%,相比美国 70%的集团化率水平仍有很大提升空间。我们认为,此轮周期与2000年初行业单纯供给加速增长周期有所不同,更加体现为行业结构调整周期。龙头酒店集团在品牌认知度提升、管理规模效应显现背景下具有更强的扩张能力,市占率预计将呈现显著提升。

  五、行业评级及投资建议

  2017年是酒店龙头公司盈利弹性体现和估值提升最为显著的一年。我们认为,2018年酒店行业景气仍在延续、龙头公司面临的竞争格局仍在继续转好。A 股酒店公司估值合理、相比美股华住酒店存在较大的估值差距(首旅酒店(行情600258,诊股)、锦江股份(行情600754,诊股)、华住酒店2018/1/5最新股价对应2017年PE分别为39/36/52倍),基本面与估值的动态匹配仍将带来持续的投资机会,建议积极配置:首旅酒店(短期解禁压力若显现建议积极逢低配置),锦江股份(持续关注整合弹性)。

  风险因素。经济弱于预期对酒店行业需求产生负面影响、业务整合不达预期、品牌扩张过程中遇到的人才短缺、管理效率降低的风险等。

  六、个股分析

  锦江股份(600754)

  整合有序推进,基因不变优势互补

  公司过去几年积极推进行业整合,致力于打造全球领先的、有竞争力的综合酒店集团。公司当前正处于并购后整合周期,在集团层面成立了全球酒店创新中心、WeHotel平台、全球财务共享平台、全球采购平台,形成“一个中心,三大平台”的格局;在上市公司层面,内部整合自 2016年四季度启动,目前前端(预定、会员体系等)于2016年底完成中央预定系统的对接,2017年3月完成会员整合;财务方面进行共享,目前已将维也纳、铂涛纳入中央化财务平台,未来卢浮也将纳入;在采购方面,公司目前正在对通用品类采购进行整合,在采购架构、政策流程等运作完善后,有望加入其它品类。

  首旅酒店(600258)

  高增长趋势延续

  首旅酒店2017年1-9月营业收入63.12亿元(+40.1%)。业绩大幅增长主要是因为:1)公司酒店业务及景区业务业绩均较上年同期实现较好增长;2)收购如家酒店集团导致合并口径变化。首旅存量业务内生增长良好。2017年1-9月首旅存量业务同比上年同期减少合并报表归属母公司净利润7953万元,其中:1)存量企业运营层面同比上年增加合并报表归属母公司净利润4081万元,其中南山公司增加合并报表归母净利2813万元;2)参股企业投资收益增加合并报表归母净利1656万元;3)公司出售资产收益比上年同期减少合并报表归属母公司净利润1.37亿元。

关键词阅读:酒店行业 酒店集团 酒店客房 动态匹配 中高端

责任编辑:付健青 RF13564
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
习近平考察集成电路生产线 相关概念股望受关注

2018-04-26 19:42:03来源:金融界网站

亚普股份中签号出炉 共5.4万个

2018-04-27 00:30:00来源:证券时报·e公司

贾跃亭的FF91已到中国海关!

2018-04-26 22:21:22来源:国际金融报

周四上市公司晚间重要公告

2018-04-26 19:37:15来源:金融界网站

格力电器:公司将进行2018年度中期分红

2018-04-26 22:06:26来源:金融界网站

原来闪崩股就是这样被砸盘的……

2018-04-26 22:00:26来源:中国证券网

124家公司股价年内跌幅超30% 12只绩优成长股陷黄金坑

2018-04-27 02:35:47来源:证券日报

摩天之星1月26日挂牌新三板 主营企业管理咨询等

2018-01-30 15:56:23来源:读懂新三板

乐视网:一季度亏损超3亿 公司实际控制人或发生变更

2018-04-27 00:58:34来源:金融界网站

汇金首季新进增持22只个股 四大关键词凸显战略意图

2018-04-27 02:33:59来源:证券日报

龙虎榜:高送转填权股三板创历史新高 赵老哥任性独板

2018-04-26 23:04:59来源:金融界网站

三代核电将进入批量建设阶段 9只成长股迎“升”机

2018-04-27 02:34:59来源:证券日报

“入摩”促361亿北上资金入场 机构看好7只优质龙头股

2018-04-27 02:32:24来源:证券日报

中国平安一季度净利增长11.5% 年化总投资收益率3.7%

2018-04-27 02:54:19来源:证券日报

专访硅谷天堂首席经济学家、天堂硅谷管理合伙人郭丰:海外并购潮仍将持续

2017-10-11 22:36:31来源:每日经济新闻

4月26日午后两市机构大单抢筹40股(名单)

2018-04-26 14:00:08来源:金融界网站

工信部要求推动基础软件核心技术突破 概念股迎良机

2018-04-26 10:30:19来源:金融界网站

百花村子公司营收调减5130万引争议

2018-04-27 03:01:26来源:证券日报

国君研究:聚焦政治局会议 剖析行业投资机会

2018-04-25 15:39:47来源:金融界网站

券商评级:创业板跌逾2% 7股望受关注

2018-04-26 16:10:49来源:金融界网站

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
投资内参
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
浪潮软件23.317.62%52585.11
海特高新12.809.97%51249.31
千山药机9.2010.05%39615.20
方正科技3.7310.03%34313.09
    全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
    研报评级

    资金查询:

    更多>>
    股票简称投资评级最新价目标价
    华东医药买入65.50--
    华东医药买入65.50--
    葛洲坝买入8.77--
    上汽集团买入34.01--
    实时热点